主題：海運(yùn)股大幅度上漲-低估值 補(bǔ)漲是主要原因

　　國泰君安16日發(fā)布分析報(bào)告表示，海運(yùn)股大幅度上漲，低估值，補(bǔ)漲是主要原因。

　　7 月15 日AH 兩市的海運(yùn)股大幅度上漲：中國遠(yuǎn)洋（601919 ）A 股上漲9.99％，H 股上漲9.68％；中海發(fā)展（600026 ）A 股上漲9.77％，H 股上漲9.05％；中遠(yuǎn)航運(yùn)（600428 ）A 股漲停；中海集運(yùn)（601866 ）A 股上漲6.8％，H 股上漲5.8％。

　　國泰君安評論如下：

　　1、海運(yùn)行業(yè)預(yù)期好轉(zhuǎn)以及低估值帶來的補(bǔ)漲，是海運(yùn)股上漲的主要驅(qū)動(dòng)因素。

　　2、近期海運(yùn)行業(yè)基本面沒有重大變化，但 海運(yùn)部分子行業(yè)初步顯露好轉(zhuǎn)跡象：干散貨運(yùn)輸市場：盡管BDI 近期從4000 點(diǎn)回落到3000 點(diǎn)，但是6 月中國鐵礦石進(jìn)口5529 萬噸，同比增長46％，全球其它國家鋼鐵開工率二季度從原來的40％回升到60-70％；沿海煤炭運(yùn)輸市場：6 月份開始發(fā)電量出現(xiàn)正增長，據(jù)統(tǒng)計(jì)，7 月份上旬全國日均發(fā)電量同比上升3％，其中高耗能地區(qū)的發(fā)電量已逐步回升。發(fā)電量回升將帶動(dòng)沿海煤炭運(yùn)輸需求的好轉(zhuǎn)，國泰君安預(yù)計(jì)沿海煤炭運(yùn)價(jià)下半年將逐漸回升；集裝箱運(yùn)輸市場：受益三季度旺季，近期歐美線運(yùn)量和運(yùn)價(jià)齊升；遠(yuǎn)洋油輪運(yùn)輸市場：由于經(jīng)濟(jì)仍處在底部，需求不旺導(dǎo)致運(yùn)價(jià)持續(xù)回落。

　　3、遠(yuǎn)期展望：海運(yùn)市場最壞的時(shí)候正在過去，2010 年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶來行業(yè)復(fù)蘇：海運(yùn)行業(yè)需求與全球經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。IMF8 日發(fā)表的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中認(rèn)為，目前全球經(jīng)濟(jì)正在走出低谷，預(yù)計(jì)今、明年全球經(jīng)濟(jì)分別為1.4％、2.5％。隨著2010 年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)海運(yùn)行業(yè)需求逐步好轉(zhuǎn)將帶來景氣復(fù)蘇。各子行業(yè)中，國泰君安預(yù)計(jì)隨著中國下半年鋼鐵行業(yè)逐漸回升以及其它國家鋼鐵行業(yè)開工率逐漸回升，BDI 下半年將維持在3000 點(diǎn)以上高位震蕩；國內(nèi)發(fā)電量逐漸回升將帶來沿海煤炭運(yùn)價(jià)回升；油輪運(yùn)輸行業(yè)復(fù)蘇可能要等到四季度取暖油需求驅(qū)動(dòng)，集裝箱市場的真正復(fù)蘇要期待2010 年全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

　　4、近三個(gè)月海運(yùn)股明顯跑輸市場指數(shù)，相對市場PB 估值處在歷史底部，存在補(bǔ)漲要求：從4 月16 日到7 月14 日，上證指數(shù)上漲24％，期間中國遠(yuǎn)洋（601919 ）上漲8.5％，中遠(yuǎn)航運(yùn)（600428 ）和中海發(fā)展（600026 ）持平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸市場指數(shù)。市場大幅度上漲導(dǎo)致整體估值上升，海運(yùn)股滯漲使得PB 絕對估值和相對市場估值水平均處于歷史低點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，歷史上A 股海運(yùn)股的相對市凈率最低0.65 倍，最高為1.86 倍，而目前A 股海運(yùn)股的相對PB 為0.78 倍，處于歷史相對低點(diǎn)。

　　5、低估值將給海運(yùn)股帶來交易性機(jī)會(huì)，推薦中國遠(yuǎn)洋、中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海發(fā)展、長航油運(yùn)（600087 ）：由于二季度BDI 大幅度上漲，二季度中國遠(yuǎn)洋和中遠(yuǎn)航運(yùn)業(yè)績將環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)，同時(shí)國泰君安預(yù)計(jì)下半年BDI 好于上半年，預(yù)計(jì)兩家公司業(yè)績將逐季好轉(zhuǎn)；從行業(yè)趨勢看，下半年沿海煤炭運(yùn)價(jià)將回升，中長期看油輪運(yùn)輸市場復(fù)蘇可能性大，推薦中海發(fā)展和長航油輪。


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