主題：中海發(fā)展(600026)更新船隊(duì)結(jié)構(gòu) 打造能源運(yùn)輸旗艦船隊(duì)

事件：

　　 4月3日，公司召開了07年度業(yè)績(jī)推介會(huì)。公司高管介紹公司07年度經(jīng)營(yíng)狀況、對(duì)未來行業(yè)判斷及公司未來發(fā)展戰(zhàn)略，并與投資者就關(guān)心的行業(yè)和公司問題進(jìn)行交流。

　　 評(píng)論：

　　 行業(yè)方面的看法：08年散貨市場(chǎng)持續(xù)樂觀：預(yù)計(jì)2008年全球干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)景氣程度將持續(xù)，盡管09年運(yùn)力投放增速加快，但公司依然看好09年的干散貨市場(chǎng)，認(rèn)為真正的調(diào)整將在2010年。

　　 油輪市場(chǎng)謹(jǐn)慎樂觀：國(guó)際油品運(yùn)輸市場(chǎng)新增運(yùn)力將持續(xù)投放，同時(shí)油價(jià)高企將抑制全球?qū)κ偷男枨笤鲩L(zhǎng)，公司認(rèn)為油輪市場(chǎng)最大的轉(zhuǎn)機(jī)在于單殼油輪，隨著單殼油輪與雙殼油輪經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差距的拉大，以及各國(guó)對(duì)其營(yíng)運(yùn)限制的增多，2008年國(guó)際油輪運(yùn)輸市場(chǎng)將好于預(yù)期，因此公司持審慎樂觀態(tài)度。

　　 公司方面：07年經(jīng)營(yíng)保持良好態(tài)勢(shì)，特別是干散貨市場(chǎng)的增長(zhǎng)迅速，由于06年底成功收購(gòu)了母公司的42條散貨船，使得公司散貨船隊(duì)的運(yùn)力規(guī)模的擴(kuò)大，其次由于去年國(guó)內(nèi)沿海的電煤運(yùn)價(jià)合同提升了14.1%。因此，去年國(guó)內(nèi)沿海電煤運(yùn)輸收入增長(zhǎng)超過了50%，成為公司去年業(yè)績(jī)的重要組成部分。經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略：公司繼續(xù)07年加速淘汰老舊小船的策略，思路清晰，積極更新船隊(duì)結(jié)構(gòu)。此外公司繼續(xù)加強(qiáng)與各大貨主的戰(zhàn)略合作，以進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大公司在內(nèi)外貿(mào)運(yùn)輸市場(chǎng)的份額，并降低運(yùn)價(jià)波動(dòng)帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化：為了應(yīng)對(duì)人民幣升值，公司調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，增加美元借款。07年公司債務(wù)中美元借款占比為42%，計(jì)劃到2011年公司美元債務(wù)占比將達(dá)到80%左右。

　　 業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：公司散貨與油輪業(yè)務(wù)并舉，遠(yuǎn)洋與內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)齊飛的業(yè)務(wù)模式降低了公司業(yè)績(jī)的波動(dòng)性。我們預(yù)計(jì)公司08-09年每股收益1.84元和2.06元，維持"增持"評(píng)級(jí)。維持37元目標(biāo)價(jià)格，對(duì)應(yīng)公司08-09年每股收益的動(dòng)態(tài)市盈率分別為20倍和18倍。

　　 股價(jià)驅(qū)動(dòng)因素：全球經(jīng)濟(jì)增速、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速、油價(jià)、BDI及油輪運(yùn)輸市場(chǎng)波動(dòng)趨勢(shì)。

　　 風(fēng)險(xiǎn)：全球經(jīng)濟(jì)趨緩及油價(jià)的上漲。




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