主題：華夏銀行基本面集錦 600015

華夏銀行1992年在北京成立，目前在27個城市設(shè)立了22家分行、5家異地支行，營業(yè)網(wǎng)點達到266家，還與境外356家銀行建立了代理業(yè)務(wù)關(guān)系，建成了覆蓋全球主要貿(mào)易區(qū)的結(jié)算網(wǎng)絡(luò)。目前已在上海證券交易所上市。

公司經(jīng)營業(yè)績快速增長

　　根據(jù)《銀行家》雜志發(fā)布的2006年度全球1000家大銀行排名顯示，華夏銀行列第339位。截至去年底，公司已在全國27個城市開設(shè)了22家分行，5家異地支行，營業(yè)機構(gòu)總數(shù)增至266家，比上年末增加23家。同時公司是中國外匯交易中心會員單位，也是上海黃金交易所會員單位，在全國銀行間同業(yè)拆借市場、外匯市場上均能辦理資金經(jīng)營業(yè)務(wù)。截止2005年6月30日，華夏卡發(fā)行量突破1100萬張，并形成了以華夏麗人卡等為代表的一批品牌產(chǎn)品；網(wǎng)上銀行和國際業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。2006年三季報披露，公司總資產(chǎn)規(guī)模達到3972.00億元，比年初增加410.67億元，增長11.53％；前三季度主營業(yè)務(wù)收入為129.39億元，比上年同期增加29.83億元，增長29.96％；前三季度利潤總額為19.12億元，比上年同期增加2.62億元，增長15.88％。今年7-9月份，公司實現(xiàn)每股收益0.12元，其增長速度高于招商銀行的每股7分錢及民生銀行的每股8分錢收益，但其市場股價卻遠遠低于它們，公司是目前銀行股中業(yè)績增長速度最快、股價比價優(yōu)勢最突出的。

　　人民幣升值提升其資產(chǎn)價值

　　自央行宣布進行人民幣“匯改”以來，人民幣對美元一路震蕩上揚，今年9月末人民幣創(chuàng)匯改以來新高。同時，外匯儲備也增加較快，這無疑加大人民幣進一步升值可能。人民幣升值將是今后兩年我國證券市場上的重要投資主題。人民幣的持續(xù)升值表現(xiàn)在股票市場上，直接受益的是金融板塊，人民幣匯率上升增加了資金吸引力，無論是從事于房地產(chǎn)等實業(yè)投資的資金，還是從事于期貨、債券、股票等投資的資金，都將流入國內(nèi)銀行體系，對國內(nèi)銀行資產(chǎn)質(zhì)量、資本金充足率、中間業(yè)務(wù)拓展、盈利模式等將產(chǎn)生積極影響。另外，由于銀行類上市公司屬于資產(chǎn)類上市公司，人民幣的持續(xù)升值，無疑直接提升資產(chǎn)類上市公司的價值，所以銀行股的投資機會不僅表現(xiàn)在金融服務(wù)領(lǐng)域的消費升級，而更重要的是，銀行類資產(chǎn)價值得以重估。雖然人民幣升值會致使銀行外幣資產(chǎn)縮水，但目前5家上市銀行中，外幣資產(chǎn)和外幣負債占總資產(chǎn)比重較小，實際影響十分有限。因此我們預(yù)計：即使我們不考慮國內(nèi)銀行的內(nèi)生性發(fā)展所帶來的經(jīng)營業(yè)績的增長，單就人民幣升值一項，將會使銀行業(yè)受益，公司也將從中受益匪淺。


華夏銀行2006年資產(chǎn)規(guī)模和存款余額增長速度明顯加快，而貸款規(guī)模的增長則有所放緩。在收入結(jié)構(gòu)方面，手續(xù)費及傭金凈收入的增幅明顯高于凈利息收入和債券投資收益的增幅，收入結(jié)構(gòu)得到了一定改善。

　　貸款增長保持謹(jǐn)慎，貸款收益率提高：華夏銀行06年全年貸款增長11.16%，其中中長期貸款增長幅度較大，達到31.95%，高于短期貸款增長18.26%的增長幅度，而貼現(xiàn)貸款的余額則有較大幅度的下降。06年存貸款利差達到3.43%，較05年提高了9個基點，初步扭轉(zhuǎn)了2000年以來的下降勢頭。

　　計提核銷力度加大，撥備覆蓋率提升較顯著：經(jīng)過近年來的大力度的計提和核銷，華夏銀行的資產(chǎn)質(zhì)量有了明顯的提高，盡管較大比例計提撥備對銀行利潤的增長形成了一定的遲滯，但我們?nèi)匀粚θA夏銀行的這一做法表示認(rèn)同，但另一方面，華夏的風(fēng)險控制與優(yōu)質(zhì)銀行相比仍有相當(dāng)差距，新增不良貸款的控制水平仍有待進一步提升。

　　調(diào)升評級至增持：預(yù)計華夏銀行07年全年總資產(chǎn)增長幅度在22%左右，全年凈利潤水平可望達到18.99億元，較05年增長30%左右，假設(shè)增發(fā)8.4億股后每股收益約0.38元。


公司在引入戰(zhàn)略投資者德意志銀行后積極開拓新興業(yè)務(wù)，成長性十分突出。目前公司與德意志銀行合作在內(nèi)部建立信用卡中心，而華夏銀行內(nèi)部把雙方聯(lián)手發(fā)聯(lián)名雙幣信用卡的時間定在了今年5月，此次發(fā)卡對公司具有重要意義，這是其1992年成立以來首次涉足信用卡業(yè)務(wù)。目前德意志銀行在混業(yè)經(jīng)營、零售銀行和投資銀行等方面均具備較強的競爭力，雙方未來合作發(fā)展空間十分廣闊，同時，公司擁有相對完善的網(wǎng)絡(luò)，未來經(jīng)營有望迎來新的拐點。目前公司在全國27個城市開設(shè)了22家分行和5家異地支行，營業(yè)機構(gòu)總數(shù)增至266家，此外，公司還成功取得了全國社會保障基金托管業(yè)務(wù)資格，從事短期融資券承銷業(yè)務(wù)資格，為其擴大業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)揮了積極作用，并將成為公司未來新的利潤增長點。

在華夏銀行剛剛公布的《2007年董事會工作安排》中，公司宣布爭取于今年上半年完成發(fā)行45億混合資本債，并在此基礎(chǔ)上，抓住資本市場轉(zhuǎn)向牛市的機遇，擇機啟動增發(fā)新股工作。根據(jù)此前公布的公司年報顯示，2006年底，華夏銀行資本充足率為8.28％，達到8％的最低監(jiān)管要求。

　　在公司對外披露的《2007年年度財務(wù)預(yù)算報告》中，華夏銀行制定了今年的經(jīng)營目標(biāo)：資產(chǎn)總額達到5340億元，比2006年增長20％，不良貸款率控制在2.7％以內(nèi)，預(yù)計實現(xiàn)利潤達到29.5億元。

華夏銀行（600015）（行情,資訊）正面臨業(yè)務(wù)突破：從2006年的經(jīng)營數(shù)據(jù)看，由于公司在中間業(yè)務(wù)的開拓，凈手續(xù)費收支出現(xiàn)爆發(fā)性增長.預(yù)計“十一五”期間，公司仍將保持20％左右的平穩(wěn)增長.首先，截至2006年9月末，公司在28個城市設(shè)立23家分行，5家異地支行，營業(yè)機構(gòu)網(wǎng)點總數(shù)277家，華夏卡發(fā)行量突破1200萬張，配合資本瓶頸的解決，基本可以支持其未來增速超越行業(yè)平均15％的增長率.華夏與德意志銀行積極合作，主要包括信用卡，財富管理，中小企業(yè)金融服務(wù)，資金產(chǎn)品研發(fā)等領(lǐng)域，目前公司與德意志銀行合作在內(nèi)部建立信用卡中心，預(yù)計2007年公司的信用卡產(chǎn)品有望推出.德國是實行金融混業(yè)經(jīng)營的國家，而德意志銀行作為“全能銀行”的代表，在混業(yè)經(jīng)營，零售銀行和投資銀行等方面均具備較強的競爭力.雙方未來合作發(fā)展空間十分廣闊.如果雙方在在信用卡，資金產(chǎn)品研發(fā)，風(fēng)險管理等方面有深入合作，加之公司相對完善的網(wǎng)絡(luò)，對公司實現(xiàn)穩(wěn)步轉(zhuǎn)型，在綜合經(jīng)營逐步推進中搶占市場份額十分有利。 　　

　　股權(quán)分散 并購價值突出 　　

　　目前，公司第一大股東首鋼持有公司10.19的股權(quán)，而德意志銀行所持股份占總股本的7.02％，其旗下子公司德意志銀行盧森堡股份有限公司持有總股本2.88％的股份，薩爾奧彭海姆股份有限合伙企業(yè)將持有4.08％的股份，外資合計持有的股份已超過公司第一大股東首鋼總公司，這為未來的股權(quán)之爭埋下伏筆，公司客戶基礎(chǔ)和網(wǎng)點均較好，并購價值十分突出.根據(jù)《銀行家》雜志發(fā)布的2006年度全球1000家大銀行排名顯示，華夏銀行列第339位.公司是中國外匯交易中心會員單位，以及上海黃金交易所會員單位，在全國銀行間同業(yè)拆借市場，外匯市場上均能辦理資金經(jīng)營業(yè)務(wù).公司還成功取得了全國社會保障基金托管業(yè)務(wù)資格，從事短期融資券承銷業(yè)務(wù)資格，為公司擴大業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)揮了積極作用，有望形成公司未來利潤增長亮點. 　　

公司資產(chǎn)總規(guī)模4450.53億元，同比增長25.04％；2007年公司經(jīng)營目標(biāo)為資產(chǎn)總額不低于5340億元，年末不良貸款率控制在2.5％以內(nèi)，凈利潤同比增長保持兩位數(shù)以上，在引入德意志銀行作為戰(zhàn)略投資者以后，一系列指標(biāo)均顯示該行的資產(chǎn)利用和資金調(diào)配能力全面提升，逐漸形成新的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展特色，在補充核心資本后，2008年有可能進入業(yè)績的轉(zhuǎn)折點，2007年和2008年凈利潤可實現(xiàn)40％的增長。 　　
　　公司具有外資并購題材，新加坡磐石基金（Pangaea）出價10.115億元競得公司2.89億股（占總股本的6.88％）股權(quán)，或?qū)⒊蔀楣镜谒拇蠊蓶|，另外德意志銀行，德意志銀行盧森堡股份有限公司，薩爾·奧彭海姆股份有限合伙企業(yè)分別受讓公司2.95億股、1.21億股、1.712億股，分別占公司總股本的7.02％、2.88％、4.08％，也就是說德意志銀行及其一致行動人目前已經(jīng)控制了13.98％的股權(quán)，高于第一大股東。 　　

成長性突出，盡顯估值優(yōu)勢

　　大型上市銀行規(guī)模經(jīng)濟顯現(xiàn).統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，工行，中行，建行和交行4家大型銀行2006年度共實現(xiàn)凈利潤1496億元，占到了全部上市銀行凈利潤總和的近九成.這4家銀行的凈利潤同比增長達到32％.其中，深發(fā)展，招行，浦發(fā)，民生，華夏，興業(yè)6家中型上市銀行凈利潤增長水平高于大型上市銀行，同比增幅為58％。計提準(zhǔn)備減少可能進一步刺激銀行2007年業(yè)績超預(yù)期增長，同時，下半年混業(yè)經(jīng)營的步伐可能加快，將提高銀行非利息收入增長率。而且，預(yù)計五月的CPI指標(biāo)將再次超線，很可能高于前期3.3％的高點，加息仍將可能，如果再次加息，我們相信活期存款利率仍將維持不變，銀行的利差有望再次擴大，銀行股的業(yè)績將持續(xù)向好。

　　華夏銀行利用宏觀經(jīng)濟快速發(fā)展的有利時機，不斷夯實財務(wù)實力，截至2006年末，公司資產(chǎn)總規(guī)模達到4450.53億元，比上年末增長25.04％；各項存款余額3712.95億元，比上年末增長18.18％；各項貸款余額2597.67億元，比上年末增長11.29％；不良貸款率2.73％，比上年下降0.32個百分點.2007年公司經(jīng)營目標(biāo)為資產(chǎn)總額不低于5340億元，年末不良貸款率控制在2.5％以內(nèi).凈利潤同比增長保持兩位數(shù)以上增長，在引入德意志銀行作為戰(zhàn)略投資者以后，一系列指標(biāo)均顯示該行的資產(chǎn)利用和資金調(diào)配能力全面提升，逐漸形成新的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展特色，，在補充核心資本后，2008年有可能進入業(yè)績的轉(zhuǎn)折點，應(yīng)當(dāng)關(guān)注A股增發(fā)進程和08年可能的業(yè)績轉(zhuǎn)折點，預(yù)計華夏07和08年凈利潤可實現(xiàn)40％的增長，不良貸款率下降至2.5％左右，撥備覆蓋率提高至100％左右.以華夏目前近8％資本充足率，在07下半年或08年將進行增發(fā)。華夏銀行1季度業(yè)績這證明了這一判斷：華夏銀行一季度每股收益為0.11元，公司凈利潤獲4.55億元，同比增長21.36％。從其利潤表項目來看，本季度該行利息收入獲44.5億元，同比增長30.54％。華夏銀行的高成長性使該股盡顯估值優(yōu)勢，動態(tài)市盈率僅30倍，小于招商銀行和浦發(fā)銀行，與中信銀行比更具優(yōu)勢。

　　受到國際資本青睞，外資成實際第一大股東

　　公司在引入戰(zhàn)略投資者德意志銀行后積極開拓新興業(yè)務(wù)，成長性十分突出.德意志銀行所持股份占總股本的7.02％，其旗下子公司德意志銀行盧森堡股份有限公司持有總股本2.88％的股份，薩爾奧彭海姆股份有限合伙企業(yè)將持有4.08％的股份.公司與德意志銀行的合作主要包括信用卡，財富管理，中小企業(yè)金融服務(wù)，資金產(chǎn)品研發(fā)等領(lǐng)域，目前公司與德意志銀行合作在內(nèi)部建立信用卡中心，而華夏銀行內(nèi)部把雙方聯(lián)手發(fā)聯(lián)名雙幣信用卡的時間定在了今年5月.此次發(fā)卡對華夏銀行具有重要意義，這是其1992年成立以來首次涉足信用卡業(yè)務(wù).德國是實行金融混業(yè)經(jīng)營的國家，而德意志銀行作為“全能銀行”的代表，在混業(yè)經(jīng)營，零售銀行和投資銀行等方面均具備較強的競爭力，雙方未來合作發(fā)展空間十分廣闊.如果雙方在在信用卡，資金產(chǎn)品研發(fā)，風(fēng)險管理等方面有深入合作，加之公司相對完善的網(wǎng)絡(luò)，對公司實現(xiàn)穩(wěn)步轉(zhuǎn)型，在綜合經(jīng)營逐步推進中搶占市場份額十分有利，公司在全國27個城市開設(shè)了22家分行，5家異地支行，營業(yè)機構(gòu)總數(shù)增至266家，比2005年末增加23家.公司還成功取得了全國社會保障基金托管業(yè)務(wù)資格，從事短期融資券承銷業(yè)務(wù)資格，為公司擴大業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)揮了積極作用，有望形成公司未來利潤增長亮點。

　　股本結(jié)構(gòu)特殊，易引發(fā)股權(quán)之爭

　　華夏銀行具有外資并購題材.新加坡磐石基金（Pangaea）出價10.115億元競得公司2.89億股（占總股本的6.88％）股權(quán)，或?qū)⒊蔀楣镜谒拇蠊蓶|，另外德意志銀行，德意志銀行盧森堡股份有限公司，薩爾.奧彭海姆股份有限合伙企業(yè)分別受讓公司2.95億股，1.21億股，1.712億股，分別占公司總股本的7.02％，2.88％，4.08％。也就是說德意志銀行及其一致行動人目前已經(jīng)控制了13.98％的股權(quán)，高于第一大股東。華夏銀行實際控股股東是北京市政府，通過對第一大股東的首鋼集團的控制，向華夏銀行派出董事長.但是，華夏銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)相對特殊，第一大股東持股比例不高，但前十大股東持股比例相對集中，如果其中有兩到三個股東聯(lián)手轉(zhuǎn)讓股份，則可能取代首鋼而獲得第一大股東地位，這也是華夏銀行不斷傳出收購傳聞的原因.從長期看，北京市政府僅通過10％左右的股權(quán)全面控制華夏銀行的發(fā)展難度會逐漸加大，不排除其他股東為了銀行的發(fā)展，也為了自身股權(quán)的增值，而選擇轉(zhuǎn)讓股權(quán)而引發(fā)收購動作。

　　股指期貨利器，機構(gòu)增倉忙

　　二級市場上，考慮到股指期貨有望在2007年中期推出，而該股作為上證50指數(shù)成分股正在受到外資基金和社?；鸬寞偪裨鰝}.根據(jù)1季報批露，前十大流通股東基本為機構(gòu)資金，銀豐基金2011.41萬股，嘉實成長1501.37萬股均為1季度買入。技術(shù)上，該股在銀行板塊中，是繼工商銀行在1月4日出現(xiàn)高點回落后，成為整個銀行股板塊的龍頭，帶領(lǐng)銀行股整體上漲，其市場價值可見一斑。對比其他5家銀行股，該股仍具備很大的價格優(yōu)勢。該股最高在沖至11.79元后便步入了橫盤震蕩的走勢，股價在8.5—11.50元的一線區(qū)間之內(nèi)震蕩時間接近兩個月，主力從平臺再次向上突破，并創(chuàng)出14.10的新高后，受大盤整體回落影響，再次回調(diào)至突破平臺上方，近期在平臺上方，同時也是60日線上，反復(fù)橫盤整理，重心逐漸抬高，有望再次向上攀升。

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