主題：華夏銀行基本面集錦 600015

華夏銀行1992年在北京成立，目前在27個(gè)城市設(shè)立了22家分行、5家異地支行，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到266家，還與境外356家銀行建立了代理業(yè)務(wù)關(guān)系，建成了覆蓋全球主要貿(mào)易區(qū)的結(jié)算網(wǎng)絡(luò)。目前已在上海證券交易所上市。

公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

　　根據(jù)《銀行家》雜志發(fā)布的2006年度全球1000家大銀行排名顯示，華夏銀行列第339位。截至去年底，公司已在全國(guó)27個(gè)城市開(kāi)設(shè)了22家分行，5家異地支行，營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)總數(shù)增至266家，比上年末增加23家。同時(shí)公司是中國(guó)外匯交易中心會(huì)員單位，也是上海黃金交易所會(huì)員單位，在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)上均能辦理資金經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。截止2005年6月30日，華夏卡發(fā)行量突破1100萬(wàn)張，并形成了以華夏麗人卡等為代表的一批品牌產(chǎn)品；網(wǎng)上銀行和國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。2006年三季報(bào)披露，公司總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3972.00億元，比年初增加410.67億元，增長(zhǎng)11.53％；前三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為129.39億元，比上年同期增加29.83億元，增長(zhǎng)29.96％；前三季度利潤(rùn)總額為19.12億元，比上年同期增加2.62億元，增長(zhǎng)15.88％。今年7-9月份，公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.12元，其增長(zhǎng)速度高于招商銀行的每股7分錢(qián)及民生銀行的每股8分錢(qián)收益，但其市場(chǎng)股價(jià)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于它們，公司是目前銀行股中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度最快、股價(jià)比價(jià)優(yōu)勢(shì)最突出的。

　　人民幣升值提升其資產(chǎn)價(jià)值

　　自央行宣布進(jìn)行人民幣“匯改”以來(lái)，人民幣對(duì)美元一路震蕩上揚(yáng)，今年9月末人民幣創(chuàng)匯改以來(lái)新高。同時(shí)，外匯儲(chǔ)備也增加較快，這無(wú)疑加大人民幣進(jìn)一步升值可能。人民幣升值將是今后兩年我國(guó)證券市場(chǎng)上的重要投資主題。人民幣的持續(xù)升值表現(xiàn)在股票市場(chǎng)上，直接受益的是金融板塊，人民幣匯率上升增加了資金吸引力，無(wú)論是從事于房地產(chǎn)等實(shí)業(yè)投資的資金，還是從事于期貨、債券、股票等投資的資金，都將流入國(guó)內(nèi)銀行體系，對(duì)國(guó)內(nèi)銀行資產(chǎn)質(zhì)量、資本金充足率、中間業(yè)務(wù)拓展、盈利模式等將產(chǎn)生積極影響。另外，由于銀行類(lèi)上市公司屬于資產(chǎn)類(lèi)上市公司，人民幣的持續(xù)升值，無(wú)疑直接提升資產(chǎn)類(lèi)上市公司的價(jià)值，所以銀行股的投資機(jī)會(huì)不僅表現(xiàn)在金融服務(wù)領(lǐng)域的消費(fèi)升級(jí)，而更重要的是，銀行類(lèi)資產(chǎn)價(jià)值得以重估。雖然人民幣升值會(huì)致使銀行外幣資產(chǎn)縮水，但目前5家上市銀行中，外幣資產(chǎn)和外幣負(fù)債占總資產(chǎn)比重較小，實(shí)際影響十分有限。因此我們預(yù)計(jì)：即使我們不考慮國(guó)內(nèi)銀行的內(nèi)生性發(fā)展所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，單就人民幣升值一項(xiàng)，將會(huì)使銀行業(yè)受益，公司也將從中受益匪淺。


華夏銀行2006年資產(chǎn)規(guī)模和存款余額增長(zhǎng)速度明顯加快，而貸款規(guī)模的增長(zhǎng)則有所放緩。在收入結(jié)構(gòu)方面，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入的增幅明顯高于凈利息收入和債券投資收益的增幅，收入結(jié)構(gòu)得到了一定改善。

　　貸款增長(zhǎng)保持謹(jǐn)慎，貸款收益率提高：華夏銀行06年全年貸款增長(zhǎng)11.16%，其中中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)幅度較大，達(dá)到31.95%，高于短期貸款增長(zhǎng)18.26%的增長(zhǎng)幅度，而貼現(xiàn)貸款的余額則有較大幅度的下降。06年存貸款利差達(dá)到3.43%，較05年提高了9個(gè)基點(diǎn)，初步扭轉(zhuǎn)了2000年以來(lái)的下降勢(shì)頭。

　　計(jì)提核銷(xiāo)力度加大，撥備覆蓋率提升較顯著：經(jīng)過(guò)近年來(lái)的大力度的計(jì)提和核銷(xiāo)，華夏銀行的資產(chǎn)質(zhì)量有了明顯的提高，盡管較大比例計(jì)提撥備對(duì)銀行利潤(rùn)的增長(zhǎng)形成了一定的遲滯，但我們?nèi)匀粚?duì)華夏銀行的這一做法表示認(rèn)同，但另一方面，華夏的風(fēng)險(xiǎn)控制與優(yōu)質(zhì)銀行相比仍有相當(dāng)差距，新增不良貸款的控制水平仍有待進(jìn)一步提升。

　　調(diào)升評(píng)級(jí)至增持：預(yù)計(jì)華夏銀行07年全年總資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度在22%左右，全年凈利潤(rùn)水平可望達(dá)到18.99億元，較05年增長(zhǎng)30%左右，假設(shè)增發(fā)8.4億股后每股收益約0.38元。


公司在引入戰(zhàn)略投資者德意志銀行后積極開(kāi)拓新興業(yè)務(wù)，成長(zhǎng)性十分突出。目前公司與德意志銀行合作在內(nèi)部建立信用卡中心，而華夏銀行內(nèi)部把雙方聯(lián)手發(fā)聯(lián)名雙幣信用卡的時(shí)間定在了今年5月，此次發(fā)卡對(duì)公司具有重要意義，這是其1992年成立以來(lái)首次涉足信用卡業(yè)務(wù)。目前德意志銀行在混業(yè)經(jīng)營(yíng)、零售銀行和投資銀行等方面均具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，雙方未來(lái)合作發(fā)展空間十分廣闊，同時(shí)，公司擁有相對(duì)完善的網(wǎng)絡(luò)，未來(lái)經(jīng)營(yíng)有望迎來(lái)新的拐點(diǎn)。目前公司在全國(guó)27個(gè)城市開(kāi)設(shè)了22家分行和5家異地支行，營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)總數(shù)增至266家，此外，公司還成功取得了全國(guó)社會(huì)保障基金托管業(yè)務(wù)資格，從事短期融資券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格，為其擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)揮了積極作用，并將成為公司未來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

在華夏銀行剛剛公布的《2007年董事會(huì)工作安排》中，公司宣布爭(zhēng)取于今年上半年完成發(fā)行45億混合資本債，并在此基礎(chǔ)上，抓住資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)向牛市的機(jī)遇，擇機(jī)啟動(dòng)增發(fā)新股工作。根據(jù)此前公布的公司年報(bào)顯示，2006年底，華夏銀行資本充足率為8.28％，達(dá)到8％的最低監(jiān)管要求。

　　在公司對(duì)外披露的《2007年年度財(cái)務(wù)預(yù)算報(bào)告》中，華夏銀行制定了今年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：資產(chǎn)總額達(dá)到5340億元，比2006年增長(zhǎng)20％，不良貸款率控制在2.7％以內(nèi)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)達(dá)到29.5億元。

華夏銀行（600015）（行情,資訊）正面臨業(yè)務(wù)突破：從2006年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，由于公司在中間業(yè)務(wù)的開(kāi)拓，凈手續(xù)費(fèi)收支出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng).預(yù)計(jì)“十一五”期間，公司仍將保持20％左右的平穩(wěn)增長(zhǎng).首先，截至2006年9月末，公司在28個(gè)城市設(shè)立23家分行，5家異地支行，營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)277家，華夏卡發(fā)行量突破1200萬(wàn)張，配合資本瓶頸的解決，基本可以支持其未來(lái)增速超越行業(yè)平均15％的增長(zhǎng)率.華夏與德意志銀行積極合作，主要包括信用卡，財(cái)富管理，中小企業(yè)金融服務(wù)，資金產(chǎn)品研發(fā)等領(lǐng)域，目前公司與德意志銀行合作在內(nèi)部建立信用卡中心，預(yù)計(jì)2007年公司的信用卡產(chǎn)品有望推出.德國(guó)是實(shí)行金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)家，而德意志銀行作為“全能銀行”的代表，在混業(yè)經(jīng)營(yíng)，零售銀行和投資銀行等方面均具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力.雙方未來(lái)合作發(fā)展空間十分廣闊.如果雙方在在信用卡，資金產(chǎn)品研發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)管理等方面有深入合作，加之公司相對(duì)完善的網(wǎng)絡(luò)，對(duì)公司實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步轉(zhuǎn)型，在綜合經(jīng)營(yíng)逐步推進(jìn)中搶占市場(chǎng)份額十分有利。 　　

　　股權(quán)分散 并購(gòu)價(jià)值突出 　　

　　目前，公司第一大股東首鋼持有公司10.19的股權(quán)，而德意志銀行所持股份占總股本的7.02％，其旗下子公司德意志銀行盧森堡股份有限公司持有總股本2.88％的股份，薩爾奧彭海姆股份有限合伙企業(yè)將持有4.08％的股份，外資合計(jì)持有的股份已超過(guò)公司第一大股東首鋼總公司，這為未來(lái)的股權(quán)之爭(zhēng)埋下伏筆，公司客戶基礎(chǔ)和網(wǎng)點(diǎn)均較好，并購(gòu)價(jià)值十分突出.根據(jù)《銀行家》雜志發(fā)布的2006年度全球1000家大銀行排名顯示，華夏銀行列第339位.公司是中國(guó)外匯交易中心會(huì)員單位，以及上海黃金交易所會(huì)員單位，在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，外匯市場(chǎng)上均能辦理資金經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù).公司還成功取得了全國(guó)社會(huì)保障基金托管業(yè)務(wù)資格，從事短期融資券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格，為公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)揮了積極作用，有望形成公司未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)亮點(diǎn). 　　

公司資產(chǎn)總規(guī)模4450.53億元，同比增長(zhǎng)25.04％；2007年公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為資產(chǎn)總額不低于5340億元，年末不良貸款率控制在2.5％以內(nèi)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)保持兩位數(shù)以上，在引入德意志銀行作為戰(zhàn)略投資者以后，一系列指標(biāo)均顯示該行的資產(chǎn)利用和資金調(diào)配能力全面提升，逐漸形成新的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展特色，在補(bǔ)充核心資本后，2008年有可能進(jìn)入業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，2007年和2008年凈利潤(rùn)可實(shí)現(xiàn)40％的增長(zhǎng)。 　　
　　公司具有外資并購(gòu)題材，新加坡磐石基金（Pangaea）出價(jià)10.115億元競(jìng)得公司2.89億股（占總股本的6.88％）股權(quán)，或?qū)⒊蔀楣镜谒拇蠊蓶|，另外德意志銀行，德意志銀行盧森堡股份有限公司，薩爾·奧彭海姆股份有限合伙企業(yè)分別受讓公司2.95億股、1.21億股、1.712億股，分別占公司總股本的7.02％、2.88％、4.08％，也就是說(shuō)德意志銀行及其一致行動(dòng)人目前已經(jīng)控制了13.98％的股權(quán)，高于第一大股東。 　　

成長(zhǎng)性突出，盡顯估值優(yōu)勢(shì)

　　大型上市銀行規(guī)模經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn).統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，工行，中行，建行和交行4家大型銀行2006年度共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1496億元，占到了全部上市銀行凈利潤(rùn)總和的近九成.這4家銀行的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)到32％.其中，深發(fā)展，招行，浦發(fā)，民生，華夏，興業(yè)6家中型上市銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)水平高于大型上市銀行，同比增幅為58％。計(jì)提準(zhǔn)備減少可能進(jìn)一步刺激銀行2007年業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，同時(shí)，下半年混業(yè)經(jīng)營(yíng)的步伐可能加快，將提高銀行非利息收入增長(zhǎng)率。而且，預(yù)計(jì)五月的CPI指標(biāo)將再次超線，很可能高于前期3.3％的高點(diǎn)，加息仍將可能，如果再次加息，我們相信活期存款利率仍將維持不變，銀行的利差有望再次擴(kuò)大，銀行股的業(yè)績(jī)將持續(xù)向好。

　　華夏銀行利用宏觀經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的有利時(shí)機(jī)，不斷夯實(shí)財(cái)務(wù)實(shí)力，截至2006年末，公司資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到4450.53億元，比上年末增長(zhǎng)25.04％；各項(xiàng)存款余額3712.95億元，比上年末增長(zhǎng)18.18％；各項(xiàng)貸款余額2597.67億元，比上年末增長(zhǎng)11.29％；不良貸款率2.73％，比上年下降0.32個(gè)百分點(diǎn).2007年公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為資產(chǎn)總額不低于5340億元，年末不良貸款率控制在2.5％以內(nèi).凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)保持兩位數(shù)以上增長(zhǎng)，在引入德意志銀行作為戰(zhàn)略投資者以后，一系列指標(biāo)均顯示該行的資產(chǎn)利用和資金調(diào)配能力全面提升，逐漸形成新的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展特色，，在補(bǔ)充核心資本后，2008年有可能進(jìn)入業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)關(guān)注A股增發(fā)進(jìn)程和08年可能的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，預(yù)計(jì)華夏07和08年凈利潤(rùn)可實(shí)現(xiàn)40％的增長(zhǎng)，不良貸款率下降至2.5％左右，撥備覆蓋率提高至100％左右.以華夏目前近8％資本充足率，在07下半年或08年將進(jìn)行增發(fā)。華夏銀行1季度業(yè)績(jī)這證明了這一判斷：華夏銀行一季度每股收益為0.11元，公司凈利潤(rùn)獲4.55億元，同比增長(zhǎng)21.36％。從其利潤(rùn)表項(xiàng)目來(lái)看，本季度該行利息收入獲44.5億元，同比增長(zhǎng)30.54％。華夏銀行的高成長(zhǎng)性使該股盡顯估值優(yōu)勢(shì)，動(dòng)態(tài)市盈率僅30倍，小于招商銀行和浦發(fā)銀行，與中信銀行比更具優(yōu)勢(shì)。

　　受到國(guó)際資本青睞，外資成實(shí)際第一大股東

　　公司在引入戰(zhàn)略投資者德意志銀行后積極開(kāi)拓新興業(yè)務(wù)，成長(zhǎng)性十分突出.德意志銀行所持股份占總股本的7.02％，其旗下子公司德意志銀行盧森堡股份有限公司持有總股本2.88％的股份，薩爾奧彭海姆股份有限合伙企業(yè)將持有4.08％的股份.公司與德意志銀行的合作主要包括信用卡，財(cái)富管理，中小企業(yè)金融服務(wù)，資金產(chǎn)品研發(fā)等領(lǐng)域，目前公司與德意志銀行合作在內(nèi)部建立信用卡中心，而華夏銀行內(nèi)部把雙方聯(lián)手發(fā)聯(lián)名雙幣信用卡的時(shí)間定在了今年5月.此次發(fā)卡對(duì)華夏銀行具有重要意義，這是其1992年成立以來(lái)首次涉足信用卡業(yè)務(wù).德國(guó)是實(shí)行金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)家，而德意志銀行作為“全能銀行”的代表，在混業(yè)經(jīng)營(yíng)，零售銀行和投資銀行等方面均具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，雙方未來(lái)合作發(fā)展空間十分廣闊.如果雙方在在信用卡，資金產(chǎn)品研發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)管理等方面有深入合作，加之公司相對(duì)完善的網(wǎng)絡(luò)，對(duì)公司實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步轉(zhuǎn)型，在綜合經(jīng)營(yíng)逐步推進(jìn)中搶占市場(chǎng)份額十分有利，公司在全國(guó)27個(gè)城市開(kāi)設(shè)了22家分行，5家異地支行，營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)總數(shù)增至266家，比2005年末增加23家.公司還成功取得了全國(guó)社會(huì)保障基金托管業(yè)務(wù)資格，從事短期融資券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格，為公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)揮了積極作用，有望形成公司未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)亮點(diǎn)。

　　股本結(jié)構(gòu)特殊，易引發(fā)股權(quán)之爭(zhēng)

　　華夏銀行具有外資并購(gòu)題材.新加坡磐石基金（Pangaea）出價(jià)10.115億元競(jìng)得公司2.89億股（占總股本的6.88％）股權(quán)，或?qū)⒊蔀楣镜谒拇蠊蓶|，另外德意志銀行，德意志銀行盧森堡股份有限公司，薩爾.奧彭海姆股份有限合伙企業(yè)分別受讓公司2.95億股，1.21億股，1.712億股，分別占公司總股本的7.02％，2.88％，4.08％。也就是說(shuō)德意志銀行及其一致行動(dòng)人目前已經(jīng)控制了13.98％的股權(quán)，高于第一大股東。華夏銀行實(shí)際控股股東是北京市政府，通過(guò)對(duì)第一大股東的首鋼集團(tuán)的控制，向華夏銀行派出董事長(zhǎng).但是，華夏銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)特殊，第一大股東持股比例不高，但前十大股東持股比例相對(duì)集中，如果其中有兩到三個(gè)股東聯(lián)手轉(zhuǎn)讓股份，則可能取代首鋼而獲得第一大股東地位，這也是華夏銀行不斷傳出收購(gòu)傳聞的原因.從長(zhǎng)期看，北京市政府僅通過(guò)10％左右的股權(quán)全面控制華夏銀行的發(fā)展難度會(huì)逐漸加大，不排除其他股東為了銀行的發(fā)展，也為了自身股權(quán)的增值，而選擇轉(zhuǎn)讓股權(quán)而引發(fā)收購(gòu)動(dòng)作。

　　股指期貨利器，機(jī)構(gòu)增倉(cāng)忙

　　二級(jí)市場(chǎng)上，考慮到股指期貨有望在2007年中期推出，而該股作為上證50指數(shù)成分股正在受到外資基金和社?；鸬寞偪裨鰝}(cāng).根據(jù)1季報(bào)批露，前十大流通股東基本為機(jī)構(gòu)資金，銀豐基金2011.41萬(wàn)股，嘉實(shí)成長(zhǎng)1501.37萬(wàn)股均為1季度買(mǎi)入。技術(shù)上，該股在銀行板塊中，是繼工商銀行在1月4日出現(xiàn)高點(diǎn)回落后，成為整個(gè)銀行股板塊的龍頭，帶領(lǐng)銀行股整體上漲，其市場(chǎng)價(jià)值可見(jiàn)一斑。對(duì)比其他5家銀行股，該股仍具備很大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。該股最高在沖至11.79元后便步入了橫盤(pán)震蕩的走勢(shì)，股價(jià)在8.5—11.50元的一線區(qū)間之內(nèi)震蕩時(shí)間接近兩個(gè)月，主力從平臺(tái)再次向上突破，并創(chuàng)出14.10的新高后，受大盤(pán)整體回落影響，再次回調(diào)至突破平臺(tái)上方，近期在平臺(tái)上方，同時(shí)也是60日線上，反復(fù)橫盤(pán)整理，重心逐漸抬高，有望再次向上攀升。

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