主題： 萬(wàn)東醫(yī)療：業(yè)績(jī)改善尚需時(shí)日

　　投資要點(diǎn):

　　醫(yī)改對(duì)公司業(yè)績(jī)目前影響有限,隨著醫(yī)改逐步深入,將會(huì)對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)產(chǎn)生積極影響。此次醫(yī)改,國(guó)家明確表示將大力興建農(nóng)村醫(yī)療機(jī)構(gòu),并要求符合規(guī)定的醫(yī)療機(jī)構(gòu)均配備X光機(jī)等基礎(chǔ)醫(yī)療設(shè)備。萬(wàn)東醫(yī)療靠X光機(jī)起家,在中低端市場(chǎng)有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,因此,在近兩年各地投標(biāo)中,搶占了超過(guò)半數(shù)的市場(chǎng)份額。但從中標(biāo)情況看,由于政府定價(jià)過(guò)低低,企業(yè)只能保持微利甚至不賺錢,因此,此次醫(yī)改對(duì)公司業(yè)績(jī)影響有限。

　　X光機(jī):升級(jí)換代是未來(lái)看點(diǎn)。公司X光機(jī)在中低端市場(chǎng)占有率超過(guò)50%,已經(jīng)為行業(yè)第一,且該市場(chǎng)在低端產(chǎn)品上容量有限,已經(jīng)接近飽和,未來(lái)增長(zhǎng)潛力不大。公司也深深意識(shí)到了這點(diǎn),提前進(jìn)行了中高端產(chǎn)品的研發(fā)及儲(chǔ)備。目前公司X光機(jī)已經(jīng)形成系列產(chǎn)品,涵蓋了從低端到高端的大部分市場(chǎng)。未來(lái),隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)的升級(jí)以及部分設(shè)備的老化,醫(yī)院對(duì)于產(chǎn)品升級(jí)換代的需求將上升。公司從今年開始專注于該市場(chǎng),預(yù)計(jì)未來(lái)將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　核磁共振設(shè)備:產(chǎn)品放量仍需時(shí)日。核磁共振設(shè)備是公司生產(chǎn)的高端產(chǎn)品,但由于政策體制方面的原因,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體容量不會(huì)大幅提升,隨著公司調(diào)整銷售方式,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售開始回升。出口方面,08年公司出口額突破1000萬(wàn)美元大關(guān)。但進(jìn)入09年后,隨著金融危機(jī)影響日益深入,公司出口形勢(shì)也不容樂觀,預(yù)計(jì)今年出口額較去年會(huì)有一定幅度增長(zhǎng),但不會(huì)太大。

　　行業(yè)整合尚未開始,業(yè)績(jī)改善尚需時(shí)日。由于醫(yī)療器械低端市場(chǎng)技術(shù)較為簡(jiǎn)單,因此,該行業(yè)進(jìn)入壁壘較低,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也異常激烈。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,醫(yī)療器械市場(chǎng)終將形成寡頭壟斷格局,未來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也必將面臨洗牌,大部分企業(yè)都將被淘汰出局。但短期來(lái)看,仍將維持現(xiàn)狀。在無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的大背景下,公司近兩年業(yè)績(jī)也很難有出色表現(xiàn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司09、10年每股收益為0.15元、0.18元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為61.4倍、51.8倍。鑒于公司大環(huán)境并未進(jìn)入景氣周期,且目前估值并不具備優(yōu)勢(shì),給予“中性”評(píng)級(jí)。


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