主題：葛洲壩:經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定 雙重因素或?qū)⑻嵘緲I(yè)績(jī)動(dòng)力

5月19日，我們針對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行了調(diào)研。目前主業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)展良好：施工業(yè)務(wù)訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)；水泥業(yè)務(wù)、爆破業(yè)務(wù)爆發(fā)在即；高速公路運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)潛力巨大。隨著公司配股以及權(quán)證行權(quán)方案的推進(jìn)，預(yù)計(jì)這兩個(gè)因素將進(jìn)一步提升公司業(yè)績(jī)，從而促進(jìn)股價(jià)再上一個(gè)臺(tái)階。
　　
公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)展良好??建筑施工業(yè)務(wù)公司盈利80％來自建筑。目前建筑施工業(yè)務(wù)仍然主要是水電工程一塊，水電業(yè)務(wù)占建筑施工的30～40％。我國(guó)4萬億投資主要投向“鐵工基”，水電投入不大，大型水電投資主要依靠五大電力集團(tuán)。現(xiàn)在五大電力集團(tuán)虧損比較嚴(yán)重，在一定程度上制約了大型水電建設(shè)的投資的大規(guī)模投入。正是由于水電目前基本上是企業(yè)在投，各地政府基本不投，因此，目前公司小水電施工業(yè)務(wù)比較多。
　　
目前水電工程市場(chǎng)增長(zhǎng)幅度不大，每年市場(chǎng)為500億元左右，主要是五大集團(tuán)投資，資源被其壟斷，但由于其自身經(jīng)營(yíng)虧損，投入不可能大規(guī)模。未來的市場(chǎng)前景較好，我國(guó)水電資源開發(fā)由早期的5％到目前30％左右，還有70％左右的空間；如金沙江將有4個(gè)大型水電項(xiàng)目要建設(shè)，目前有兩個(gè)在開工（向家壩、奚落渡水電站），如果4個(gè)全部完工，相當(dāng)于2個(gè)三峽大壩；水電工程市場(chǎng)承包商主要是兩大頭即公司和中水，葛洲壩占25％、中水占50％以上，其他為其他公司?，F(xiàn)在大型項(xiàng)目均為這兩家公司壟斷。人員方面公司要弱于中水，中水20萬人，公司3萬人；而從經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上看，公司各單項(xiàng)指標(biāo)優(yōu)于中水。
　　
除水電工程業(yè)務(wù)外，公司現(xiàn)在還向非水電業(yè)務(wù)發(fā)展。公司未來重點(diǎn)將發(fā)展非水電業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)占比達(dá)到60％左右；非水電工程業(yè)務(wù)主要是高速公路工程業(yè)務(wù)，占總營(yíng)收的10％以上。
　　
目前手上訂單800億元，09年到目前為止新簽合同為150億元左右；公司09年新簽合同目標(biāo)保400億爭(zhēng)500億；公司毛利率在13％左右，比其他建筑企業(yè)高，原因如下：a、公司直接管項(xiàng)目；b、進(jìn)入市場(chǎng)最早，87年進(jìn)入，市場(chǎng)的適應(yīng)性較好；c、品牌好，公司與中水原來是一家，后來分家，現(xiàn)在是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司品牌優(yōu)于中水。
　　
應(yīng)收款問題不大，主要是質(zhì)保金等。為保證營(yíng)收賬款的質(zhì)量，公司采取“三不投”政策：低價(jià)不投、墊資不投、條件苛刻不投，主要是怕變更索賠不被業(yè)主承認(rèn)。
　　
變更索賠是建筑公司重要的收入來源；一般為合同總金額10％左右。
　　
公司目前任務(wù)比較飽滿，即便3年不接業(yè)務(wù)都能生存；海外業(yè)務(wù)毛利率比國(guó)內(nèi)稍高，目前最大的風(fēng)險(xiǎn)還是匯率風(fēng)險(xiǎn)，早期投的風(fēng)險(xiǎn)較大，公司早期海外項(xiàng)目不是特別多。公司海外項(xiàng)目成氣候主要是在07年，因此匯率風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。09年1季度海外業(yè)務(wù)達(dá)到5000萬凈利潤(rùn)。



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