主題：公路行業(yè) 穩(wěn)定特質(zhì) 逐步接近防御

相對(duì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)是行業(yè)特質(zhì)。從供求關(guān)系來(lái)看，未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)期，中國(guó)公路行業(yè)的發(fā)展將日漸趨于平衡，而行業(yè)的盈利增長(zhǎng)也將繼續(xù)保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。


1、 中國(guó)公路的運(yùn)輸需求更大程度上來(lái)自于內(nèi)需驅(qū)動(dòng)，受外貿(mào)影響較小。事實(shí)上，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)，公路運(yùn)輸需求將得以穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2008-2010 年的年均增速預(yù)計(jì)在10%左右。


2、 經(jīng)過(guò)15 年的建設(shè)，中國(guó)高速公路通車?yán)锍桃堰_(dá)5.3 萬(wàn)公里，公路總里程達(dá)200 萬(wàn)公里(不含村道)，公路建設(shè)和運(yùn)輸?shù)钠款i期已經(jīng)過(guò)去?！笆晃濉?，高速公路通車?yán)锍痰哪昃鲩L(zhǎng)將維持在10%左右，供需匹配日益趨于平衡。


行業(yè)的防御性本質(zhì)或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)。公路等交通基建類板塊在市場(chǎng)疲軟或者下跌過(guò)程中表現(xiàn)出了相對(duì)良好的抗跌性，也就是通常所說(shuō)的防御性。如果市場(chǎng)有進(jìn)一步的調(diào)整，我們認(rèn)為公路行業(yè)的防御性將愈發(fā)得以顯現(xiàn)。


1、 2007 年10 月至2008 年3 月，A 股市場(chǎng)經(jīng)歷了幅度較大的調(diào)整，其間公路行業(yè)重點(diǎn)公司跑贏上證指數(shù)。2001 年6 月至2005 年10 月，在這段A 股市場(chǎng)整體表現(xiàn)較為黯淡的時(shí)期，公路板塊持續(xù)53 個(gè)月跑贏上證指數(shù)。我們認(rèn)為，公路板塊具有良好防御特性的本質(zhì)是因?yàn)槠涫芙?jīng)濟(jì)波動(dòng)影響小，盈利增長(zhǎng)明確和現(xiàn)金流狀況良好。


2、 07 年中期時(shí)，一般認(rèn)為08 年整體A 股盈利增長(zhǎng)在30%以上，而公路行業(yè)為20% 。事實(shí)上，我們認(rèn)為受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，A 股部分行業(yè)的盈利前景將有可能低于07 年時(shí)所做出的判斷。此時(shí)盈利增長(zhǎng)明確，現(xiàn)金流狀況良好的公路行業(yè)將真正體現(xiàn)出其防御本色，而公路類個(gè)股最佳的買入時(shí)機(jī)也是在此時(shí)。


投資策略：在市場(chǎng)震蕩行情中，從行業(yè)配置的角度出發(fā)，我們認(rèn)為公路這類具有優(yōu)良穩(wěn)定防御性的品種，可以予以“適度超配”。


公司選擇：對(duì)于既有的路產(chǎn)資源，我們傾向于選擇位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)或者具有“通道”性質(zhì)的公路。對(duì)于上市公司，我們依然看好那些成長(zhǎng)性明確、管理水平卓越和可持續(xù)發(fā)展能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。因此，我們建議關(guān)注：贛粵高速、深高速、寧滬高速和山東高速。



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