主題：中海集運(yùn)：看淡08年業(yè)績(jī)

年報(bào)顯示，中海集運(yùn)07年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入391.34億元，同比增長(zhǎng)26.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)33.24億元，同比增長(zhǎng)396.66%；按最新股本全面攤薄后的每股收益為0.285元。分配預(yù)案為每股派0.04元現(xiàn)金(含稅)。 07年由于全球新增運(yùn)力投放速度趨緩以及運(yùn)輸需求增速的上升，集裝箱運(yùn)輸行業(yè)景氣度略有回升，公司因此受益。全年公司共完成集裝箱運(yùn)輸量729.88萬TEU，同比增長(zhǎng)29.0%；實(shí)現(xiàn)收入391.34億元，同比增長(zhǎng)26.6%。具體航線方面，歐亞航線及國內(nèi)航線增速較快。船隊(duì)大型化與船齡新的特點(diǎn)使公司有效降低了運(yùn)營(yíng)成本，同時(shí)國際油價(jià)前低后高的走勢(shì)也起到了一定的積極意義，公司毛利率水平大幅提升6.9個(gè)百分點(diǎn)至13.7%，從而實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。

　　08年全球經(jīng)濟(jì)低迷將使集裝箱運(yùn)輸需求放緩，對(duì)行業(yè)產(chǎn)生沖擊，同時(shí)在預(yù)期平均油價(jià)上漲20%的基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為公司毛利率水平或?qū)⒚黠@下滑。此外，碼頭資產(chǎn)注入帶來的短期業(yè)績(jī)提升效應(yīng)不大。

　　不考慮資產(chǎn)注入我們預(yù)計(jì)公司08-09年EPS分別為0.21元、0.36元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為32倍、19倍。考慮到周期性行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，公司當(dāng)前估值水平?jīng)]有優(yōu)勢(shì)，我們維持其“中性”評(píng)級(jí)。

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