主題：中海集運：看淡08年業(yè)績

年報顯示，中海集運07年實現(xiàn)營業(yè)收入391.34億元，同比增長26.61%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤33.24億元，同比增長396.66%；按最新股本全面攤薄后的每股收益為0.285元。分配預(yù)案為每股派0.04元現(xiàn)金(含稅)。 07年由于全球新增運力投放速度趨緩以及運輸需求增速的上升，集裝箱運輸行業(yè)景氣度略有回升，公司因此受益。全年公司共完成集裝箱運輸量729.88萬TEU，同比增長29.0%；實現(xiàn)收入391.34億元，同比增長26.6%。具體航線方面，歐亞航線及國內(nèi)航線增速較快。船隊大型化與船齡新的特點使公司有效降低了運營成本，同時國際油價前低后高的走勢也起到了一定的積極意義，公司毛利率水平大幅提升6.9個百分點至13.7%，從而實現(xiàn)了業(yè)績的大幅增長。

　　08年全球經(jīng)濟低迷將使集裝箱運輸需求放緩，對行業(yè)產(chǎn)生沖擊，同時在預(yù)期平均油價上漲20%的基礎(chǔ)上，我們認為公司毛利率水平或?qū)⒚黠@下滑。此外，碼頭資產(chǎn)注入帶來的短期業(yè)績提升效應(yīng)不大。

　　不考慮資產(chǎn)注入我們預(yù)計公司08-09年EPS分別為0.21元、0.36元，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為32倍、19倍?？紤]到周期性行業(yè)風險較大，公司當前估值水平?jīng)]有優(yōu)勢，我們維持其“中性”評級。

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