主題：關(guān)注內(nèi)生性增長(zhǎng)的子行業(yè)

　石油化工板塊在去年年底至今年年初的農(nóng)產(chǎn)品行情中表現(xiàn)不俗，成為市場(chǎng)的亮點(diǎn)。但在2 月份以來(lái)，也跟隨大盤(pán)發(fā)生了比較大幅的下跌。我們認(rèn)為，二季度的投資策略，仍需要繼續(xù)關(guān)注處于景氣周期的子行業(yè)，尤其是下游需求拉動(dòng)的內(nèi)生性增長(zhǎng)行業(yè)。進(jìn)入二季度，春耕將開(kāi)始，這為農(nóng)用化工板塊帶來(lái)了第二次發(fā)展機(jī)會(huì)。而原油價(jià)格持續(xù)高位，則為油田服務(wù)業(yè)未來(lái)的發(fā)展提供保障。同時(shí)，純堿、氯堿等行業(yè)也存在一定的投資機(jī)會(huì)。

　　農(nóng)用化工 產(chǎn)品漲價(jià)

　　進(jìn)入2008年以來(lái)，尿素、磷肥、鉀肥價(jià)格都在上漲。盡管國(guó)家將二季度出口關(guān)稅上調(diào)到35%，我們估計(jì)每噸尿素成本還是會(huì)上漲100至200元。為保證春耕生產(chǎn)，國(guó)家多次要求嚴(yán)格執(zhí)行1725元的出廠價(jià)最高限價(jià)，因此后市尿素價(jià)格以平穩(wěn)為主，市場(chǎng)價(jià)會(huì)有小幅上漲。尿素板塊中，我們建議關(guān)注規(guī)模較大的龍頭企業(yè)和以天然氣為原料的氣頭尿素企業(yè)。龍頭企業(yè)借助規(guī)模優(yōu)勢(shì)能夠降低生產(chǎn)成本，提高毛利水平。而氣頭尿素企業(yè)成本一直比煤頭要低，利潤(rùn)水平也更高?？芍攸c(diǎn)關(guān)注的公司包括：湖北宜化、云天化、華魯恒升、建峰化工等。

　　磷肥：主要原料之一的硫磺價(jià)格不斷上漲，和年初比，硫磺出廠價(jià)已上漲千元以上。硫磺占磷肥生產(chǎn)成本的50~60%，而我國(guó)硫磺產(chǎn)能不足，對(duì)外依存度達(dá)70%，目前國(guó)際市場(chǎng)硫磺供應(yīng)緊張，加拿大、中東、俄羅斯2008年對(duì)我國(guó)硫磺供應(yīng)都將減少。在需求增加、供應(yīng)緊張和成本上漲的多重因素驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)磷肥價(jià)格上漲不可避免，磷肥企業(yè)毛利水平會(huì)基本保持穩(wěn)定。磷肥企業(yè)中，建議重點(diǎn)關(guān)注湖北宜化、六國(guó)化工等企業(yè)。

　　鉀肥：包括氯化鉀和硫酸鉀等品種。2007年我國(guó)鉀肥價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿κ呛＿\(yùn)費(fèi)上升。我國(guó)鉀肥資源匱乏，70%以上靠進(jìn)口。2007年，我國(guó)進(jìn)口氯化鉀941.3萬(wàn)噸，同比增33.5%，占當(dāng)年化肥進(jìn)口總量的80.6%。目前東南亞氯化鉀到岸價(jià)已經(jīng)達(dá)到600美元，而我國(guó)08年一月份進(jìn)口的氯化鉀平均價(jià)格僅311美元，遠(yuǎn)低于其他地區(qū)。因此在今年鉀肥價(jià)格談判中，價(jià)格大幅上漲不可避免。鉀肥企業(yè)中，我們建議關(guān)注具有鹽湖資源的氯化鉀生產(chǎn)企業(yè)鹽湖鉀肥。

　　農(nóng)藥：草甘膦一枝獨(dú)秀。草甘膦作為一種高效除草劑，目前主要用于出口。國(guó)際上，轉(zhuǎn)基因作物種植面積不斷擴(kuò)大，推動(dòng)其需求不斷增加。2007年全球需求約50萬(wàn)噸，2010年有望達(dá)到100萬(wàn)噸。世界最大的草甘膦生產(chǎn)商美國(guó)孟山都公司，由于環(huán)保壓力不再擴(kuò)產(chǎn)，這為中國(guó)草甘膦企業(yè)提供了發(fā)展機(jī)遇。草甘膦價(jià)格在國(guó)際需求拉動(dòng)下，出廠價(jià)從2.8萬(wàn)元一路上漲到8.5萬(wàn)元，市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到9.2萬(wàn)元，短期內(nèi)有沖高10萬(wàn)元的可能。在價(jià)格上漲的同時(shí)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能也在不斷擴(kuò)大，2007年就有安徽中山化工、杭州慶豐農(nóng)化等12家企業(yè)新注冊(cè)了草甘膦原藥產(chǎn)品，現(xiàn)有的幾大生產(chǎn)商也不斷地?cái)U(kuò)建、新建產(chǎn)能。我們認(rèn)為，草甘膦價(jià)格2008年仍將高位運(yùn)行。建議關(guān)注新安股份、華星化工、江山股份、渝三峽A等公司。

　　油價(jià)攀升 石油煉油兩重天

　　進(jìn)入2008年以來(lái)， 國(guó)際油價(jià)繼續(xù)在高位震蕩。在美元貶值，OPEC成員國(guó)要求減產(chǎn)，地緣政治緊張等因素影響下，原油價(jià)格再次屢創(chuàng)新高，最高達(dá)到了110美元。在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，美元仍將繼續(xù)走弱，國(guó)際原油價(jià)格在弱勢(shì)美元的支撐下將繼續(xù)走強(qiáng)。夏季汽車用油高峰又將來(lái)臨，同時(shí)颶風(fēng)等氣候原因又將登場(chǎng)，我們認(rèn)為，今年平均油價(jià)，可能會(huì)達(dá)到95-100美元的高位。而油價(jià)的高點(diǎn)，可能會(huì)突破120甚至150美元。

　　原油價(jià)格走高對(duì)煉油企業(yè)是強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)壓力。唯一的出路是上調(diào)成品油價(jià)格。一般來(lái)說(shuō)，4、5月份是上調(diào)成品油價(jià)格的窗口。但因8.7%的CPI指數(shù)，成品油價(jià)格牽一發(fā)而動(dòng)全身，無(wú)疑使監(jiān)管層對(duì)上調(diào)成品油價(jià)格慎之又慎，在高位調(diào)整成品油價(jià)格的可能性不大。目前已經(jīng)有成品油供應(yīng)緊張的苗頭，一旦發(fā)生油荒，管理層可能會(huì)被迫上調(diào)成品油價(jià)格來(lái)緩解危機(jī)。油田服務(wù)業(yè)將繼續(xù)受益高企的原油價(jià)格。我國(guó)對(duì)原油不斷增加的需求，陸上油氣開(kāi)發(fā)進(jìn)入中后階段，都使海上油氣田開(kāi)發(fā)成為熱點(diǎn)。中海油服和海油工程作為海上油服務(wù)業(yè)的企業(yè)，將在國(guó)家開(kāi)發(fā)海上油氣資源的過(guò)程中發(fā)展壯大。因此在石油板塊，我們建議重點(diǎn)關(guān)注這兩家公司。

　　純堿 需求拉動(dòng)景氣度

　　純堿作為基礎(chǔ)化工產(chǎn)品的三酸兩堿之一，從2007年開(kāi)始逐步進(jìn)入景氣周期。此輪景氣周期是由下游需求拉動(dòng)引起的。純堿廣泛應(yīng)用于平板玻璃、日用玻璃和洗滌劑、脫硫劑的生產(chǎn)等。目前最大的純堿消費(fèi)部門就是玻璃生產(chǎn)，每噸玻璃約消耗0.2噸純堿。平板玻璃和日用玻璃占了純堿利用的一半。國(guó)內(nèi)目前下游各行業(yè)發(fā)展迅速，產(chǎn)量增加速度均大于純堿產(chǎn)量增加速度。需求拉動(dòng)使純堿行業(yè)持續(xù)向好。建議關(guān)注雙環(huán)科技、山東?；?、三友化工等公司。

　　此外，PVC行業(yè)發(fā)展將受三個(gè)因素影響。一，國(guó)際原油價(jià)格變化。二，國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。三，企業(yè)成本控制能力。在以上三個(gè)因素的推動(dòng)下，未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)氯乙烯行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)比較激烈。國(guó)內(nèi)的PVC 生產(chǎn)將會(huì)逐步向西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，并形成若干規(guī)模較大，產(chǎn)業(yè)鏈較完整的一體化氯堿企業(yè)。英力特公司作為一體化水平最高的氯堿企業(yè)，位于我國(guó)西北地區(qū)，區(qū)內(nèi)各種資源豐富，技術(shù)領(lǐng)先，環(huán)境友好，隨著產(chǎn)能的逐步擴(kuò)大，必將成為氯堿行業(yè)的龍頭企業(yè)。



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