主題：G鞍鋼：僅6倍市盈率 倒掛H股11%

本周滬深股指沿著5日均線的支撐不斷震蕩上行，G招行幾乎每天一個(gè)新高的走勢(shì)不但有效地激發(fā)了大盤股的強(qiáng)勢(shì)、維護(hù)了人氣，也同時(shí)使H股板塊重新受到了市場(chǎng)重視。盡管在近期指標(biāo)股不斷上揚(yáng)的過(guò)程中，很多人把原因歸功于股指期貨的即將推出，但實(shí)際上，H股與A股價(jià)格的倒掛以及港股的上揚(yáng)才更是推動(dòng)這些個(gè)股止跌回升的真正原因。近期市場(chǎng)含H股品種表現(xiàn)十分搶眼，含H股概念板塊中如中國(guó)國(guó)行近期漲幅超過(guò)10%、G中海連創(chuàng)新高漲幅更是超過(guò)15%、青島啤酒短期連續(xù)飆升，短短數(shù)日漲幅超過(guò)20%。由于明天將是招行H股上市的日期，市場(chǎng)將可能出現(xiàn)H股倒逼A股從而使得股價(jià)出現(xiàn)連續(xù)上漲的現(xiàn)象，實(shí)際上這種現(xiàn)象已經(jīng)在目前的市場(chǎng)中不斷上演，除了G招商外，象G中海其H股在香港率先暴漲，A股同樣出現(xiàn)大幅拉升。因此，H股倒逼A股的股價(jià)倒掛將使得市場(chǎng)醞釀嶄新的熱點(diǎn)，投資者可對(duì)于倒掛嚴(yán)重的藍(lán)籌股重點(diǎn)關(guān)注。G鞍鋼（000898）截至?xí)r間文章時(shí)其H股鞍鋼新軋(HK.0347) 股價(jià)為6.35港元，相比于5.82元的A股股價(jià)倒掛將近11％，作為全國(guó)首批創(chuàng)新型企業(yè)試點(diǎn)，在上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)148.98%，每股收益0.513元后公司公告預(yù)計(jì)06年三季度凈利潤(rùn)仍將同比增長(zhǎng)250%—300%。而二級(jí)市場(chǎng)上股價(jià)突破態(tài)勢(shì)明顯，短期有望出現(xiàn)爆發(fā)走勢(shì)，特別是在其他H股品種大漲之時(shí)，作為這樣一只股價(jià)倒掛11%的G鞍鋼來(lái)說(shuō)就是難得的投資機(jī)會(huì)，值得密切關(guān)注。

股價(jià)倒掛嚴(yán)重 拉升一觸即發(fā)
伴隨境內(nèi)金融市場(chǎng)國(guó)際化的大趨勢(shì)，Ａ股市場(chǎng)與國(guó)際股市聯(lián)動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)，尤其是近在咫尺的港股對(duì)近期Ａ股市場(chǎng)有明顯的先導(dǎo)作用。特別是隨著QFII份額的日益擴(kuò)大，其在港股和A股中套利操作模式的風(fēng)行使得A股長(zhǎng)期倒掛的現(xiàn)象將不復(fù)存在。瑞士信貸第一波士頓中國(guó)研究部主管陳昌華曾表示，A股股價(jià)低于H股股價(jià)對(duì)外資已經(jīng)產(chǎn)生了吸引力。現(xiàn)在有越來(lái)越多的客戶關(guān)注A股市場(chǎng)，投資愿望迅速增強(qiáng)，相同的公司，若A股價(jià)格低，理論上會(huì)吸引投資者進(jìn)行套利。其實(shí)近日中國(guó)銀行、中國(guó)國(guó)航、G中海的大幅上揚(yáng)，在很大程度上可能就是受到了這種買盤的強(qiáng)力推動(dòng)。而從市盈率和股息率的角度來(lái)看，目前已有不少A股投資價(jià)值明顯優(yōu)于H股品種，因此H股板塊也是凸現(xiàn)內(nèi)在價(jià)值，倒掛現(xiàn)象將刺激相關(guān)A股品種的短線走強(qiáng)，G鞍鋼（000898）作為H股板塊中的一員截至作者寫作時(shí)間文章時(shí)其鞍鋼新軋鋼(0347) 的股價(jià)為6.35港元，于5.82元的A股股價(jià)倒掛將近11％，作為尚未啟動(dòng)的倒掛藍(lán)籌，后市拉升將一觸即發(fā)。

業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)，三季度錦上添花
我們認(rèn)為G鞍鋼（000898）在完成了收購(gòu)鞍鋼新鋼鐵公司100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了鋼鐵主業(yè)重組，產(chǎn)業(yè)鏈完整，產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大，盈利能力增強(qiáng)之下今年中期業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)約149%只是其業(yè)績(jī)爆發(fā)的開始，下半年公司業(yè)績(jī)的飆升速度還將可能進(jìn)一步達(dá)到259%以上。

在合并鞍鋼新鋼鐵公司100%股權(quán)后，G鞍鋼（000898）今年上半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。1-6月，G鞍鋼實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入250億元，同比大增76.01%；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)58.32億元，同比增長(zhǎng)174.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30.43億元，同比增長(zhǎng)148.98%；加權(quán)每股收益0.56元。G鞍鋼董事會(huì)在2006年2月6日發(fā)布的重大資產(chǎn)購(gòu)買報(bào)告書中說(shuō)，自公司和鞍鋼新鋼鐵公司于2006年1月1日起合并報(bào)表后，在沒(méi)有任何不可預(yù)見(jiàn)的負(fù)面情況下，預(yù)測(cè)2006年度合并報(bào)表之后的稅后利潤(rùn)不會(huì)少于61.28億元?？鄢习肽陮?shí)現(xiàn)的30.43億元凈利潤(rùn)，也即G鞍鋼今年下半年還將可能會(huì)至少再創(chuàng)造30.85億元凈利潤(rùn)。G鞍鋼2005年下半年創(chuàng)造的凈利潤(rùn)只有8.57億元，如果今年下半年果真實(shí)現(xiàn)至少30.85億元凈利潤(rùn)，則意味著同比增幅將達(dá)259%。而在公布中期報(bào)告的同時(shí)公司還預(yù)計(jì)第三季度凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)250%—300%，前三季度凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)150%—200%。

G鞍鋼業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，與該公司完成收購(gòu)鞍鋼新鋼鐵公司相關(guān)。在完成收購(gòu)鞍鋼新鋼鐵公司100%股權(quán)后，G鞍鋼實(shí)現(xiàn)了鋼鐵主業(yè)資源整合，并與蒂森克虜伯公司加大合作力度，使該公司擁有焦化、燒結(jié)、煉鐵、煉鋼、軋鋼等整套現(xiàn)代化鋼鐵生產(chǎn)工藝流程及相關(guān)配套設(shè)施，并擁有與之配套的能源動(dòng)力系統(tǒng)。收購(gòu)之后，G鞍鋼的產(chǎn)業(yè)鏈更加完善，加上G鞍鋼進(jìn)一步加強(qiáng)了節(jié)能降耗及成本控制力度，使生產(chǎn)成本下降，毛利率提升。從目前的情況看來(lái)，G鞍鋼上半年業(yè)績(jī)的這種大幅飆升，只是為全年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)開了一個(gè)頭。

產(chǎn)能將有巨大的增長(zhǎng)潛力
公司擬投資226億元建設(shè)營(yíng)口鲅魚圈港鋼鐵項(xiàng)目，預(yù)計(jì)06年投入80億元、07年投入120億元、08年投入26億元，投資額占公司目前凈資產(chǎn)的比例為89.85%。項(xiàng)目生產(chǎn)規(guī)模為生鐵493萬(wàn)噸；鋼500萬(wàn)噸；鋼材488萬(wàn)噸。項(xiàng)目建設(shè)期3年，預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間為08年，產(chǎn)生效益時(shí)間為09年。項(xiàng)目全部投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率12.1%；投資回收期（不含建設(shè)期）5.9年。該項(xiàng)目主要產(chǎn)品寬厚板、熱軋板、冷軋板都屬于高檔次、高附加值產(chǎn)品，未來(lái)市場(chǎng)需求有較大的增長(zhǎng)空間。2005年我國(guó)中厚板、熱軋板、冷軋板產(chǎn)量分別為3185萬(wàn)噸、1275萬(wàn)噸和1467萬(wàn)噸，表觀消費(fèi)量則分別達(dá)到3144萬(wàn)噸、1467萬(wàn)噸和2190萬(wàn)噸，而至2010年，預(yù)測(cè)我國(guó)中厚板需求總量將達(dá)4500萬(wàn)噸，熱軋板需求量達(dá)到3100萬(wàn)噸，冷軋板需求量達(dá)到3200萬(wàn)噸，具有持續(xù)的發(fā)展空間。

今年初，整體上市后的鞍鋼新軋鋼材生產(chǎn)規(guī)模由2005年的600多萬(wàn)噸提高到了1100多萬(wàn)噸，鋼材產(chǎn)品涉及700多個(gè)品種、25000多個(gè)規(guī)格。目前 ，鞍鋼新軋?jiān)诮〉捻?xiàng)目還有西區(qū)500萬(wàn)噸精品鋼材基地，該基地達(dá)產(chǎn)后將具有年產(chǎn)鐵500萬(wàn)噸、鋼500萬(wàn)噸、鋼材487萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力。未來(lái)幾年鞍鋼新軋產(chǎn)能將有巨大的增長(zhǎng)潛力，集團(tuán)收購(gòu)本鋼后產(chǎn)能可以提升700萬(wàn)噸左右，500萬(wàn)噸產(chǎn)能的西區(qū)項(xiàng)目也進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2007年下半年就可貢獻(xiàn)收益。而此次投資的營(yíng)口鲅魚圈500萬(wàn)噸鋼材項(xiàng)目也已開始建設(shè)，預(yù)計(jì)最快將在2008年投產(chǎn)。這些項(xiàng)目的投產(chǎn)，將使公司形成以生產(chǎn)汽車板、家電板、管線鋼、高速重軌、冷軋硅鋼等高附加值為主的特大型鋼鐵企業(yè)。

資源優(yōu)勢(shì)明顯 機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持有
鞍鋼集團(tuán)自有礦山能提供所需鐵精礦的85%，鞍鋼集團(tuán)鐵礦石已探明儲(chǔ)量達(dá)93億，約占全國(guó)儲(chǔ)量的1/4，06年，遼寧省國(guó)土資源廳通過(guò)關(guān)閉小礦等措施，為鞍鋼儲(chǔ)備了60.56億噸鐵礦石資源儲(chǔ)量，為本鋼儲(chǔ)備了13.4億噸的鐵礦資源儲(chǔ)量，鞍、本聯(lián)合后其礦產(chǎn)資源將占據(jù)全國(guó)半壁江山。由于該股作為滬深300概念、深圳100概念股，在深圳市場(chǎng)中的總市值排行僅次于五糧液，位居第二位，排名在G萬(wàn)科之上。從股指期貨控籌的角度來(lái)分析，該類品種也是眾多資金的首選目標(biāo)，因此公司06年半年報(bào)披露，前十大流通股東均為基金及機(jī)構(gòu)投資者，共合計(jì)持有流通股比例為29.05％，前十大流通股東中共有5家QFII。06年二季度基金投資組合顯示，8家基金合計(jì)持有10199.17萬(wàn)股流通股。機(jī)構(gòu)的重倉(cāng)持有又體現(xiàn)了該股的藍(lán)籌價(jià)值。

綜合以上分析，我們預(yù)測(cè)公司 06～07 年每股收益分別為 0.98元、1.11 元，估值優(yōu)勢(shì)明顯，該股作為滬深300概念、深圳100概念股，在深圳市場(chǎng)中的總市值排行僅次于五糧液，位居第二位，排名在G萬(wàn)科之上。同時(shí)業(yè)績(jī)又異常優(yōu)異，目前動(dòng)態(tài)市盈率不足6倍，A-H股折價(jià)近11%，高股息收益率和相對(duì) H 股的大幅折價(jià)給我們提供了較好的投資安全邊際。短期在蓄勢(shì)后有望出現(xiàn)加速行情，建議關(guān)注。



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