主題：G鞍鋼：僅6倍市盈率 倒掛H股11%

本周滬深股指沿著5日均線的支撐不斷震蕩上行，G招行幾乎每天一個新高的走勢不但有效地激發(fā)了大盤股的強(qiáng)勢、維護(hù)了人氣，也同時使H股板塊重新受到了市場重視。盡管在近期指標(biāo)股不斷上揚(yáng)的過程中，很多人把原因歸功于股指期貨的即將推出，但實(shí)際上，H股與A股價格的倒掛以及港股的上揚(yáng)才更是推動這些個股止跌回升的真正原因。近期市場含H股品種表現(xiàn)十分搶眼，含H股概念板塊中如中國國行近期漲幅超過10%、G中海連創(chuàng)新高漲幅更是超過15%、青島啤酒短期連續(xù)飆升，短短數(shù)日漲幅超過20%。由于明天將是招行H股上市的日期，市場將可能出現(xiàn)H股倒逼A股從而使得股價出現(xiàn)連續(xù)上漲的現(xiàn)象，實(shí)際上這種現(xiàn)象已經(jīng)在目前的市場中不斷上演，除了G招商外，象G中海其H股在香港率先暴漲，A股同樣出現(xiàn)大幅拉升。因此，H股倒逼A股的股價倒掛將使得市場醞釀嶄新的熱點(diǎn)，投資者可對于倒掛嚴(yán)重的藍(lán)籌股重點(diǎn)關(guān)注。G鞍鋼（000898）截至?xí)r間文章時其H股鞍鋼新軋(HK.0347) 股價為6.35港元，相比于5.82元的A股股價倒掛將近11％，作為全國首批創(chuàng)新型企業(yè)試點(diǎn)，在上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長148.98%，每股收益0.513元后公司公告預(yù)計06年三季度凈利潤仍將同比增長250%—300%。而二級市場上股價突破態(tài)勢明顯，短期有望出現(xiàn)爆發(fā)走勢，特別是在其他H股品種大漲之時，作為這樣一只股價倒掛11%的G鞍鋼來說就是難得的投資機(jī)會，值得密切關(guān)注。

股價倒掛嚴(yán)重 拉升一觸即發(fā)
伴隨境內(nèi)金融市場國際化的大趨勢，Ａ股市場與國際股市聯(lián)動性越來越強(qiáng)，尤其是近在咫尺的港股對近期Ａ股市場有明顯的先導(dǎo)作用。特別是隨著QFII份額的日益擴(kuò)大，其在港股和A股中套利操作模式的風(fēng)行使得A股長期倒掛的現(xiàn)象將不復(fù)存在。瑞士信貸第一波士頓中國研究部主管陳昌華曾表示，A股股價低于H股股價對外資已經(jīng)產(chǎn)生了吸引力?，F(xiàn)在有越來越多的客戶關(guān)注A股市場，投資愿望迅速增強(qiáng)，相同的公司，若A股價格低，理論上會吸引投資者進(jìn)行套利。其實(shí)近日中國銀行、中國國航、G中海的大幅上揚(yáng)，在很大程度上可能就是受到了這種買盤的強(qiáng)力推動。而從市盈率和股息率的角度來看，目前已有不少A股投資價值明顯優(yōu)于H股品種，因此H股板塊也是凸現(xiàn)內(nèi)在價值，倒掛現(xiàn)象將刺激相關(guān)A股品種的短線走強(qiáng)，G鞍鋼（000898）作為H股板塊中的一員截至作者寫作時間文章時其鞍鋼新軋鋼(0347) 的股價為6.35港元，于5.82元的A股股價倒掛將近11％，作為尚未啟動的倒掛藍(lán)籌，后市拉升將一觸即發(fā)。

業(yè)績爆發(fā)增長，三季度錦上添花
我們認(rèn)為G鞍鋼（000898）在完成了收購鞍鋼新鋼鐵公司100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了鋼鐵主業(yè)重組，產(chǎn)業(yè)鏈完整，產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大，盈利能力增強(qiáng)之下今年中期業(yè)績同比增長約149%只是其業(yè)績爆發(fā)的開始，下半年公司業(yè)績的飆升速度還將可能進(jìn)一步達(dá)到259%以上。

在合并鞍鋼新鋼鐵公司100%股權(quán)后，G鞍鋼（000898）今年上半年業(yè)績出現(xiàn)了快速增長。1-6月，G鞍鋼實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入250億元，同比大增76.01%；實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤58.32億元，同比增長174.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤30.43億元，同比增長148.98%；加權(quán)每股收益0.56元。G鞍鋼董事會在2006年2月6日發(fā)布的重大資產(chǎn)購買報告書中說，自公司和鞍鋼新鋼鐵公司于2006年1月1日起合并報表后，在沒有任何不可預(yù)見的負(fù)面情況下，預(yù)測2006年度合并報表之后的稅后利潤不會少于61.28億元。扣除上半年實(shí)現(xiàn)的30.43億元凈利潤，也即G鞍鋼今年下半年還將可能會至少再創(chuàng)造30.85億元凈利潤。G鞍鋼2005年下半年創(chuàng)造的凈利潤只有8.57億元，如果今年下半年果真實(shí)現(xiàn)至少30.85億元凈利潤，則意味著同比增幅將達(dá)259%。而在公布中期報告的同時公司還預(yù)計第三季度凈利潤較上年同期增長250%—300%，前三季度凈利潤較上年同期增長150%—200%。

G鞍鋼業(yè)績的大幅增長，與該公司完成收購鞍鋼新鋼鐵公司相關(guān)。在完成收購鞍鋼新鋼鐵公司100%股權(quán)后，G鞍鋼實(shí)現(xiàn)了鋼鐵主業(yè)資源整合，并與蒂森克虜伯公司加大合作力度，使該公司擁有焦化、燒結(jié)、煉鐵、煉鋼、軋鋼等整套現(xiàn)代化鋼鐵生產(chǎn)工藝流程及相關(guān)配套設(shè)施，并擁有與之配套的能源動力系統(tǒng)。收購之后，G鞍鋼的產(chǎn)業(yè)鏈更加完善，加上G鞍鋼進(jìn)一步加強(qiáng)了節(jié)能降耗及成本控制力度，使生產(chǎn)成本下降，毛利率提升。從目前的情況看來，G鞍鋼上半年業(yè)績的這種大幅飆升，只是為全年業(yè)績高速增長開了一個頭。

產(chǎn)能將有巨大的增長潛力
公司擬投資226億元建設(shè)營口鲅魚圈港鋼鐵項(xiàng)目，預(yù)計06年投入80億元、07年投入120億元、08年投入26億元，投資額占公司目前凈資產(chǎn)的比例為89.85%。項(xiàng)目生產(chǎn)規(guī)模為生鐵493萬噸；鋼500萬噸；鋼材488萬噸。項(xiàng)目建設(shè)期3年，預(yù)計投產(chǎn)時間為08年，產(chǎn)生效益時間為09年。項(xiàng)目全部投資財務(wù)內(nèi)部收益率12.1%；投資回收期（不含建設(shè)期）5.9年。該項(xiàng)目主要產(chǎn)品寬厚板、熱軋板、冷軋板都屬于高檔次、高附加值產(chǎn)品，未來市場需求有較大的增長空間。2005年我國中厚板、熱軋板、冷軋板產(chǎn)量分別為3185萬噸、1275萬噸和1467萬噸，表觀消費(fèi)量則分別達(dá)到3144萬噸、1467萬噸和2190萬噸，而至2010年，預(yù)測我國中厚板需求總量將達(dá)4500萬噸，熱軋板需求量達(dá)到3100萬噸，冷軋板需求量達(dá)到3200萬噸，具有持續(xù)的發(fā)展空間。

今年初，整體上市后的鞍鋼新軋鋼材生產(chǎn)規(guī)模由2005年的600多萬噸提高到了1100多萬噸，鋼材產(chǎn)品涉及700多個品種、25000多個規(guī)格。目前 ，鞍鋼新軋在健的項(xiàng)目還有西區(qū)500萬噸精品鋼材基地，該基地達(dá)產(chǎn)后將具有年產(chǎn)鐵500萬噸、鋼500萬噸、鋼材487萬噸的生產(chǎn)能力。未來幾年鞍鋼新軋產(chǎn)能將有巨大的增長潛力，集團(tuán)收購本鋼后產(chǎn)能可以提升700萬噸左右，500萬噸產(chǎn)能的西區(qū)項(xiàng)目也進(jìn)展順利，預(yù)計2007年下半年就可貢獻(xiàn)收益。而此次投資的營口鲅魚圈500萬噸鋼材項(xiàng)目也已開始建設(shè)，預(yù)計最快將在2008年投產(chǎn)。這些項(xiàng)目的投產(chǎn)，將使公司形成以生產(chǎn)汽車板、家電板、管線鋼、高速重軌、冷軋硅鋼等高附加值為主的特大型鋼鐵企業(yè)。

資源優(yōu)勢明顯 機(jī)構(gòu)重倉持有
鞍鋼集團(tuán)自有礦山能提供所需鐵精礦的85%，鞍鋼集團(tuán)鐵礦石已探明儲量達(dá)93億，約占全國儲量的1/4，06年，遼寧省國土資源廳通過關(guān)閉小礦等措施，為鞍鋼儲備了60.56億噸鐵礦石資源儲量，為本鋼儲備了13.4億噸的鐵礦資源儲量，鞍、本聯(lián)合后其礦產(chǎn)資源將占據(jù)全國半壁江山。由于該股作為滬深300概念、深圳100概念股，在深圳市場中的總市值排行僅次于五糧液，位居第二位，排名在G萬科之上。從股指期貨控籌的角度來分析，該類品種也是眾多資金的首選目標(biāo)，因此公司06年半年報披露，前十大流通股東均為基金及機(jī)構(gòu)投資者，共合計持有流通股比例為29.05％，前十大流通股東中共有5家QFII。06年二季度基金投資組合顯示，8家基金合計持有10199.17萬股流通股。機(jī)構(gòu)的重倉持有又體現(xiàn)了該股的藍(lán)籌價值。

綜合以上分析，我們預(yù)測公司 06～07 年每股收益分別為 0.98元、1.11 元，估值優(yōu)勢明顯，該股作為滬深300概念、深圳100概念股，在深圳市場中的總市值排行僅次于五糧液，位居第二位，排名在G萬科之上。同時業(yè)績又異常優(yōu)異，目前動態(tài)市盈率不足6倍，A-H股折價近11%，高股息收益率和相對 H 股的大幅折價給我們提供了較好的投資安全邊際。短期在蓄勢后有望出現(xiàn)加速行情，建議關(guān)注。



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