主題：金融股：打響反彈第一槍

在金融板塊和部分超跌藍(lán)籌大幅反彈的帶動(dòng)下，周三深滬大盤(pán)呈現(xiàn)探底反彈、沖高整理的走勢(shì)，兩市合計(jì)成交約1259.47億。從全天股指運(yùn)行的態(tài)勢(shì)來(lái)看，早盤(pán)上證綜合指數(shù)以3370.60點(diǎn)高開(kāi)后繼續(xù)震蕩探底，并再度刷新3283.64點(diǎn)的行情新低，此后在金融板塊和部分超跌藍(lán)籌帶動(dòng)下一度快速反彈，上證綜合指數(shù)最高沖高至3464.53點(diǎn)，但隨著金融板塊的沖高回落和個(gè)股繼續(xù)大幅跳水，午后大盤(pán)重新走弱，最終以帶上下影線的小陰線報(bào)收。深成指相應(yīng)創(chuàng)出調(diào)整行情的新低，并維持低位整理格局。

(一)大勢(shì)分析

1、 銀行股：打響反彈第一槍 關(guān)注兩類(lèi)銀行股

2、股指大幅震蕩 保險(xiǎn)股表現(xiàn)顯眼

3、市場(chǎng)有望逐漸擺脫持續(xù)低迷的“窘境”


(二)盤(pán)面熱點(diǎn)聚焦

4、資金流向與熱點(diǎn)板塊前瞻(04/02)

5、銀行股：打響反彈第一槍 關(guān)注兩類(lèi)銀行股

銀行股：打響反彈第一槍 關(guān)注兩類(lèi)銀行股

昨日銀行股大舉反彈，其中興業(yè)銀行(601166)等中小市值銀行股更是一馬當(dāng)先，成為昨日A股市場(chǎng)飚升行情的先鋒官，看來(lái)，銀行股打響了反彈第一槍。那么，后續(xù)行情能否延續(xù)?

　　估值洼地化解貸款增速放緩壓力

　　對(duì)于銀行股來(lái)說(shuō)，前期的調(diào)整主要在于三點(diǎn)，一是再融資的壓力，尤其是浦發(fā)銀行(600000)的再融資使得敏感資金的神經(jīng)再度繃緊。因?yàn)殂y行股在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，均會(huì)遇到貸款規(guī)模擴(kuò)張所帶來(lái)的資本充足率下降的挑戰(zhàn)，所以，通過(guò)再融資補(bǔ)充核心資本充足率也在預(yù)期之中。二是貸款增速放緩的壓力，由于從緊貨幣政策使得貸款增速漸漸放緩，而在目前銀行業(yè)的盈利模式依然依靠存貸差的背景下，貸款增速放緩無(wú)疑會(huì)抑制銀行股的成長(zhǎng)空間。三是限售股解禁，尤其是中小市值銀行股的限售股群體多，減持的欲望較為強(qiáng)烈。

　　不過(guò)，目前銀行股的估值洼地效應(yīng)可以較為輕松地化解上述兩大壓力，因?yàn)槟壳般y行股的動(dòng)態(tài)市盈率大多下降至18倍以下，動(dòng)態(tài)市凈率也大多下降至3倍左右，就盈利能力指標(biāo)來(lái)說(shuō)，目前估值引力已相當(dāng)大，估值洼地效應(yīng)的確清晰。在此影響下，是可以化解再融資的預(yù)期壓力的。尤其是貸款增速放緩，因?yàn)檫@一因素僅僅意味著銀行股的成長(zhǎng)放緩，而并不是不成長(zhǎng)，所以，行業(yè)分析師相對(duì)謹(jǐn)慎地認(rèn)為，在目前從緊貨幣政策下，銀行股在08年、09年的業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率仍有望保持在33%左右，如此的數(shù)據(jù)也再一次說(shuō)明了估值洼地效應(yīng)具備了極強(qiáng)的彈升動(dòng)能，也有望化解再融資預(yù)期所帶來(lái)的股價(jià)壓力。

　　一季度業(yè)績(jī)預(yù)增或成股價(jià)催化劑

　　而目前銀行股也迎來(lái)一個(gè)股價(jià)催化劑，那就是銀行股一季度業(yè)績(jī)的預(yù)增預(yù)期，一方面是因?yàn)槿ツ暌患径然鶖?shù)較低，目前銀行股的貸款規(guī)模仍然同比增長(zhǎng)，這有利于銀行股盈利規(guī)模的同步提升。與此同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，企業(yè)的不良貸款漸次減少，從而使得銀行業(yè)的盈利能力也大大提升，拔備沖回也有望推高銀行業(yè)的盈利規(guī)模。

　　更為重要的是，在08年元月1日起，央行在07年持續(xù)加息后的房貸利率將按照新的標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，這也有利于擴(kuò)大銀行股的盈利規(guī)模。因?yàn)槌掷m(xù)加息使得銀行的息差擴(kuò)大，08年銀行存款利率將比2007年提高38.40個(gè)基點(diǎn);08年銀行貸款利率將比07年提高82.57個(gè)基點(diǎn)，存貸利差將提高27.72個(gè)基點(diǎn)，這意味著銀行業(yè)利息凈收入將因07年加息的滯后調(diào)整而增長(zhǎng)10%左右，推動(dòng)銀行凈利潤(rùn)增速提11.5%。也就說(shuō)，行業(yè)分析師推測(cè)，不考慮08年的貸款規(guī)模提升，就單07年的加息所帶來(lái)的08年存貸差擴(kuò)大，就可以使得銀行業(yè)的利潤(rùn)在08年同比增長(zhǎng)一成以上。

　　另一方面則是因?yàn)槎愂盏囊蛩亍Ｔ?8年由于實(shí)施了新稅法，不僅僅使得實(shí)際所得稅率從33%下降至25%，而且還使得扣稅基數(shù)擴(kuò)張推動(dòng)著實(shí)際稅率的下降，尤其是計(jì)稅工資標(biāo)準(zhǔn)基數(shù)的提升。故行業(yè)分析師推測(cè)就所收因素，也可以推動(dòng)著銀行股在08年一季度的業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

　　反觀目前盤(pán)面，一季度業(yè)績(jī)預(yù)喜已開(kāi)始拉開(kāi)序幕，也就意味著一季度業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)的銀行股也將在近期相繼公布一季度業(yè)績(jī)預(yù)喜公告，這樣就使得該板塊擁有著估值洼地優(yōu)勢(shì)以及一季度業(yè)績(jī)預(yù)喜公告的諸多題材刺激，從而推動(dòng)著各路資金流入到銀行股中，也就使得銀行股股價(jià)在本周前半周就出現(xiàn)企穩(wěn)走勢(shì)，已積蓄著反彈的力量，所以，昨日的飚升更是一種做多能量的集中釋放。

　　投資機(jī)會(huì)漸次來(lái)臨，關(guān)注兩類(lèi)銀行股

　　正因?yàn)槿绱耍P者認(rèn)為銀行股的確有望成為近期A股市場(chǎng)率先反彈的品種，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注兩類(lèi)銀行股，一是業(yè)績(jī)有望超預(yù)期增長(zhǎng)股，主要包括興業(yè)銀行、深發(fā)展、浦發(fā)銀行、招商銀行(600036)等中小市值銀行股。二是寧波銀行(002142)、南京銀行(601009)、北京銀行(601169)等城市銀行，他們業(yè)績(jī)成長(zhǎng)動(dòng)能來(lái)源于全國(guó)性布局所帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能，可跟蹤。(秦洪)

股指大幅震蕩 保險(xiǎn)股表現(xiàn)顯眼

下一交易日：看漲

　　周三大盤(pán)大幅震蕩，其中金融類(lèi)個(gè)股走勢(shì)強(qiáng)勁，但二三線股繼續(xù)維持了震蕩探底的格局，預(yù)計(jì)隨著做空動(dòng)能的逐步釋放，短期大盤(pán)有望向上反彈。

　　消息面上，昨日公布的《國(guó)務(wù)院2008年工作要點(diǎn)的通知》全面部署了2008年宏觀調(diào)控方向，繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策，實(shí)行從緊的貨幣政策。值得注意的是，國(guó)務(wù)院表態(tài)，將適時(shí)參與價(jià)格調(diào)節(jié)，以防止出現(xiàn)輪番漲價(jià)，并于近年來(lái)首次提出需要防止經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。同時(shí)，通知指出，相關(guān)機(jī)構(gòu)還要負(fù)責(zé)優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)股票市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，著力提高上市公司質(zhì)量，維護(hù)公開(kāi)、公平、公正的市場(chǎng)秩序，建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，加快發(fā)展債券市場(chǎng)，穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)。目前中國(guó)股市已成為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表，因此近期在市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)硬著陸的情況下，股指也出現(xiàn)了持續(xù)的爆跌行情。但任何事物都有其價(jià)值，里面也包括了股票，在6100點(diǎn)時(shí)不可否認(rèn)中國(guó)的股票很貴，但3300點(diǎn)咱們就要分別對(duì)待了，如平安、中國(guó)鐵建 這些股票價(jià)格已低于其H股了。當(dāng)然，估值的水平是投資者心中的太平，而這個(gè)天平會(huì)受到市場(chǎng)信心的影響。而目前政府已意識(shí)到需要防止經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)了，我們相信后續(xù)市場(chǎng)信心會(huì)有所回暖，畢竟宏觀調(diào)控的目的就是為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)能平穩(wěn)持續(xù)地走下去。近日，針對(duì)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》3月31日關(guān)于今年一季度基金凈贖回將超過(guò)1000億元的報(bào)道，《上海證券報(bào)》記者向中國(guó)證監(jiān)會(huì)求證。證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，上述報(bào)道與事實(shí)嚴(yán)重不符，誤導(dǎo)了投資者。根據(jù)監(jiān)管部門(mén)掌握的情況，截至3月28日，一季度基金凈申購(gòu)超過(guò)300億元，其中開(kāi)放式基金凈申購(gòu)約200億元，封閉式基金規(guī)模增加超過(guò)100億元。在開(kāi)放式基金中，偏股型基金出現(xiàn)了部分凈贖回，約為170億元。首先，我們認(rèn)為這則消息相當(dāng)重要，因?yàn)檫@把我們近期所擔(dān)心的基金贖回問(wèn)題解答了。雖然市場(chǎng)心態(tài)是不斷變動(dòng)的，但在一季度大盤(pán)持續(xù)大幅下跌的過(guò)程中，基民能理性地對(duì)待是一件很不錯(cuò)的事。另外，通過(guò)這則信息，我們可以推測(cè)出目前基金手中的現(xiàn)金不少，而股票倉(cāng)位水平估計(jì)也快達(dá)到下限了，這為市場(chǎng)后續(xù)的反彈提供了有利的條件。

　　熱點(diǎn)方面，今日中國(guó)人壽、中國(guó)平安 等保險(xiǎn)股大幅上漲，其根本原因就在于前階段由于平安再融資的影響下導(dǎo)致該板塊價(jià)值出現(xiàn)低估。其實(shí)，目前A股市場(chǎng)震蕩整固的走勢(shì)對(duì)于保險(xiǎn)公司有雙重意義，一方面能夠使投資收益的提升更加穩(wěn)健和持久，另一方面也將緩解股市火爆對(duì)于保費(fèi)收入的分流。同時(shí)，由于通貨膨脹的抬升和繼續(xù)升息的預(yù)期，國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期債券收益率近期明顯上升，這對(duì)保險(xiǎn)公司的債券投資非常有益。此外，中國(guó)的保險(xiǎn)公司由于整個(gè)金融市場(chǎng)投資工具的缺乏，目前仍有大部分的資金投資于銀行存款，以及收益率較低的債券，而公司債券的規(guī)模擴(kuò)張能夠?yàn)閾碛谐湓Ａ鲃?dòng)性的保險(xiǎn)公司提供更多的投資選擇，提升投資收益。因此，在人民幣升值背景下，保險(xiǎn)股有望成為金融股中最閃亮的一顆明珠。

　　技術(shù)面上，周三大盤(pán)大幅震蕩，盤(pán)中雖然以中國(guó)人壽、建設(shè)銀行為首的金融股的全面強(qiáng)勢(shì)上漲，帶動(dòng)了整個(gè)指標(biāo)股板塊的集體走強(qiáng)，但二三線股整體走勢(shì)依然不樂(lè)觀。而成交量能方面，較昨日有所放大，市場(chǎng)活躍度也有所增加。同時(shí)，海外市場(chǎng)的逐步回暖，也對(duì)A股形成了積極的推動(dòng)作用。短線看，隨著銀行、地產(chǎn)等基金重倉(cāng)品種的整體強(qiáng)勢(shì)反彈，市場(chǎng)的弱勢(shì)格局開(kāi)始出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，而很多個(gè)股在經(jīng)過(guò)近期大幅的下跌之后，反彈的動(dòng)能也不斷增強(qiáng)，個(gè)股機(jī)會(huì)明顯增多，而這又將有效地激發(fā)市場(chǎng)的參與熱情。因此，短線大盤(pán)將有望向上反彈，而超跌的基金重倉(cāng)股有望展開(kāi)報(bào)復(fù)性的反彈行情。

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