主題：金融股：打響反彈第一槍

在金融板塊和部分超跌藍(lán)籌大幅反彈的帶動下，周三深滬大盤呈現(xiàn)探底反彈、沖高整理的走勢，兩市合計成交約1259.47億。從全天股指運行的態(tài)勢來看，早盤上證綜合指數(shù)以3370.60點高開后繼續(xù)震蕩探底，并再度刷新3283.64點的行情新低，此后在金融板塊和部分超跌藍(lán)籌帶動下一度快速反彈，上證綜合指數(shù)最高沖高至3464.53點，但隨著金融板塊的沖高回落和個股繼續(xù)大幅跳水，午后大盤重新走弱，最終以帶上下影線的小陰線報收。深成指相應(yīng)創(chuàng)出調(diào)整行情的新低，并維持低位整理格局。

(一)大勢分析

1、 銀行股：打響反彈第一槍 關(guān)注兩類銀行股

2、股指大幅震蕩 保險股表現(xiàn)顯眼

3、市場有望逐漸擺脫持續(xù)低迷的“窘境”


(二)盤面熱點聚焦

4、資金流向與熱點板塊前瞻(04/02)

5、銀行股：打響反彈第一槍 關(guān)注兩類銀行股

銀行股：打響反彈第一槍 關(guān)注兩類銀行股

昨日銀行股大舉反彈，其中興業(yè)銀行(601166)等中小市值銀行股更是一馬當(dāng)先，成為昨日A股市場飚升行情的先鋒官，看來，銀行股打響了反彈第一槍。那么，后續(xù)行情能否延續(xù)?

　　估值洼地化解貸款增速放緩壓力

　　對于銀行股來說，前期的調(diào)整主要在于三點，一是再融資的壓力，尤其是浦發(fā)銀行(600000)的再融資使得敏感資金的神經(jīng)再度繃緊。因為銀行股在經(jīng)營過程中，均會遇到貸款規(guī)模擴(kuò)張所帶來的資本充足率下降的挑戰(zhàn)，所以，通過再融資補充核心資本充足率也在預(yù)期之中。二是貸款增速放緩的壓力，由于從緊貨幣政策使得貸款增速漸漸放緩，而在目前銀行業(yè)的盈利模式依然依靠存貸差的背景下，貸款增速放緩無疑會抑制銀行股的成長空間。三是限售股解禁，尤其是中小市值銀行股的限售股群體多，減持的欲望較為強烈。

　　不過，目前銀行股的估值洼地效應(yīng)可以較為輕松地化解上述兩大壓力，因為目前銀行股的動態(tài)市盈率大多下降至18倍以下，動態(tài)市凈率也大多下降至3倍左右，就盈利能力指標(biāo)來說，目前估值引力已相當(dāng)大，估值洼地效應(yīng)的確清晰。在此影響下，是可以化解再融資的預(yù)期壓力的。尤其是貸款增速放緩，因為這一因素僅僅意味著銀行股的成長放緩，而并不是不成長，所以，行業(yè)分析師相對謹(jǐn)慎地認(rèn)為，在目前從緊貨幣政策下，銀行股在08年、09年的業(yè)績復(fù)合增長率仍有望保持在33%左右，如此的數(shù)據(jù)也再一次說明了估值洼地效應(yīng)具備了極強的彈升動能，也有望化解再融資預(yù)期所帶來的股價壓力。

　　一季度業(yè)績預(yù)增或成股價催化劑

　　而目前銀行股也迎來一個股價催化劑，那就是銀行股一季度業(yè)績的預(yù)增預(yù)期，一方面是因為去年一季度基數(shù)較低，目前銀行股的貸款規(guī)模仍然同比增長，這有利于銀行股盈利規(guī)模的同步提升。與此同時，由于經(jīng)濟(jì)運行平穩(wěn)，企業(yè)的不良貸款漸次減少，從而使得銀行業(yè)的盈利能力也大大提升，拔備沖回也有望推高銀行業(yè)的盈利規(guī)模。

　　更為重要的是，在08年元月1日起，央行在07年持續(xù)加息后的房貸利率將按照新的標(biāo)準(zhǔn)實施，這也有利于擴(kuò)大銀行股的盈利規(guī)模。因為持續(xù)加息使得銀行的息差擴(kuò)大，08年銀行存款利率將比2007年提高38.40個基點;08年銀行貸款利率將比07年提高82.57個基點，存貸利差將提高27.72個基點，這意味著銀行業(yè)利息凈收入將因07年加息的滯后調(diào)整而增長10%左右，推動銀行凈利潤增速提11.5%。也就說，行業(yè)分析師推測，不考慮08年的貸款規(guī)模提升，就單07年的加息所帶來的08年存貸差擴(kuò)大，就可以使得銀行業(yè)的利潤在08年同比增長一成以上。

　　另一方面則是因為稅收的因素。在08年由于實施了新稅法，不僅僅使得實際所得稅率從33%下降至25%，而且還使得扣稅基數(shù)擴(kuò)張推動著實際稅率的下降，尤其是計稅工資標(biāo)準(zhǔn)基數(shù)的提升。故行業(yè)分析師推測就所收因素，也可以推動著銀行股在08年一季度的業(yè)績出現(xiàn)大幅增長的趨勢。

　　反觀目前盤面，一季度業(yè)績預(yù)喜已開始拉開序幕，也就意味著一季度業(yè)績有望大幅增長的銀行股也將在近期相繼公布一季度業(yè)績預(yù)喜公告，這樣就使得該板塊擁有著估值洼地優(yōu)勢以及一季度業(yè)績預(yù)喜公告的諸多題材刺激，從而推動著各路資金流入到銀行股中，也就使得銀行股股價在本周前半周就出現(xiàn)企穩(wěn)走勢，已積蓄著反彈的力量，所以，昨日的飚升更是一種做多能量的集中釋放。

　　投資機會漸次來臨，關(guān)注兩類銀行股

　　正因為如此，筆者認(rèn)為銀行股的確有望成為近期A股市場率先反彈的品種，建議投資者重點關(guān)注兩類銀行股，一是業(yè)績有望超預(yù)期增長股，主要包括興業(yè)銀行、深發(fā)展、浦發(fā)銀行、招商銀行(600036)等中小市值銀行股。二是寧波銀行(002142)、南京銀行(601009)、北京銀行(601169)等城市銀行，他們業(yè)績成長動能來源于全國性布局所帶來的業(yè)績增長動能，可跟蹤。(秦洪)

股指大幅震蕩 保險股表現(xiàn)顯眼

下一交易日：看漲

　　周三大盤大幅震蕩，其中金融類個股走勢強勁，但二三線股繼續(xù)維持了震蕩探底的格局，預(yù)計隨著做空動能的逐步釋放，短期大盤有望向上反彈。

　　消息面上，昨日公布的《國務(wù)院2008年工作要點的通知》全面部署了2008年宏觀調(diào)控方向，繼續(xù)實行穩(wěn)健的財政政策，實行從緊的貨幣政策。值得注意的是，國務(wù)院表態(tài)，將適時參與價格調(diào)節(jié)，以防止出現(xiàn)輪番漲價，并于近年來首次提出需要防止經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險出現(xiàn)。同時，通知指出，相關(guān)機構(gòu)還要負(fù)責(zé)優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，促進(jìn)股票市場穩(wěn)定健康發(fā)展，著力提高上市公司質(zhì)量，維護(hù)公開、公平、公正的市場秩序，建立創(chuàng)業(yè)板市場，加快發(fā)展債券市場，穩(wěn)步發(fā)展期貨市場。目前中國股市已成為了中國經(jīng)濟(jì)的晴雨表，因此近期在市場擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)硬著陸的情況下，股指也出現(xiàn)了持續(xù)的爆跌行情。但任何事物都有其價值，里面也包括了股票，在6100點時不可否認(rèn)中國的股票很貴，但3300點咱們就要分別對待了，如平安、中國鐵建 這些股票價格已低于其H股了。當(dāng)然，估值的水平是投資者心中的太平，而這個天平會受到市場信心的影響。而目前政府已意識到需要防止經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險了，我們相信后續(xù)市場信心會有所回暖，畢竟宏觀調(diào)控的目的就是為了中國經(jīng)濟(jì)能平穩(wěn)持續(xù)地走下去。近日，針對《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》3月31日關(guān)于今年一季度基金凈贖回將超過1000億元的報道，《上海證券報》記者向中國證監(jiān)會求證。證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，上述報道與事實嚴(yán)重不符，誤導(dǎo)了投資者。根據(jù)監(jiān)管部門掌握的情況，截至3月28日，一季度基金凈申購超過300億元，其中開放式基金凈申購約200億元，封閉式基金規(guī)模增加超過100億元。在開放式基金中，偏股型基金出現(xiàn)了部分凈贖回，約為170億元。首先，我們認(rèn)為這則消息相當(dāng)重要，因為這把我們近期所擔(dān)心的基金贖回問題解答了。雖然市場心態(tài)是不斷變動的，但在一季度大盤持續(xù)大幅下跌的過程中，基民能理性地對待是一件很不錯的事。另外，通過這則信息，我們可以推測出目前基金手中的現(xiàn)金不少，而股票倉位水平估計也快達(dá)到下限了，這為市場后續(xù)的反彈提供了有利的條件。

　　熱點方面，今日中國人壽、中國平安 等保險股大幅上漲，其根本原因就在于前階段由于平安再融資的影響下導(dǎo)致該板塊價值出現(xiàn)低估。其實，目前A股市場震蕩整固的走勢對于保險公司有雙重意義，一方面能夠使投資收益的提升更加穩(wěn)健和持久，另一方面也將緩解股市火爆對于保費收入的分流。同時，由于通貨膨脹的抬升和繼續(xù)升息的預(yù)期，國內(nèi)中長期債券收益率近期明顯上升，這對保險公司的債券投資非常有益。此外，中國的保險公司由于整個金融市場投資工具的缺乏，目前仍有大部分的資金投資于銀行存款，以及收益率較低的債券，而公司債券的規(guī)模擴(kuò)張能夠為擁有充裕流動性的保險公司提供更多的投資選擇，提升投資收益。因此，在人民幣升值背景下，保險股有望成為金融股中最閃亮的一顆明珠。

　　技術(shù)面上，周三大盤大幅震蕩，盤中雖然以中國人壽、建設(shè)銀行為首的金融股的全面強勢上漲，帶動了整個指標(biāo)股板塊的集體走強，但二三線股整體走勢依然不樂觀。而成交量能方面，較昨日有所放大，市場活躍度也有所增加。同時，海外市場的逐步回暖，也對A股形成了積極的推動作用。短線看，隨著銀行、地產(chǎn)等基金重倉品種的整體強勢反彈，市場的弱勢格局開始出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，而很多個股在經(jīng)過近期大幅的下跌之后，反彈的動能也不斷增強，個股機會明顯增多，而這又將有效地激發(fā)市場的參與熱情。因此，短線大盤將有望向上反彈，而超跌的基金重倉股有望展開報復(fù)性的反彈行情。

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