主題：中海發(fā)展：運力進入密集投放期

　投資要點:

　　一季度,公司的內貿(mào)煤炭運輸運量和運價均出現(xiàn)了大幅下滑,和內貿(mào)煤炭運輸需求不足相關,4 月份,內貿(mào)下水煤炭出現(xiàn)了正增長,公司的內貿(mào)煤炭運量有望出現(xiàn)回升。

　　09 年,公司的超大型礦砂船開始投用,2010 年和2011 年開始進入交付高峰期,從2010 年開始,遠洋礦石運輸將成為公司新的業(yè)績增長點。

　　由于大型原油碼頭的不斷建成投用以及管道的影響,公司在內貿(mào)油品運輸方面成長空間不大,公司新投用的油輪主要投入近洋和遠洋油品運輸。遠洋原油運輸將成為公司油品運輸業(yè)務的主要增長點。從09 年開始,油輪投用開始進入高峰期。

　　二季度,由于油品運價創(chuàng)下了新低,公司業(yè)績仍將延續(xù)一季度的同比大幅下滑趨勢,進入下半年,隨著國內及外圍經(jīng)濟的逐步復蘇,沿海煤炭運價和運量、以及油品的運價將出現(xiàn)反彈,公司的業(yè)績從下半年開始將逐步走出低谷。

　　預計公司 09 年-10 年每股收益為0.65 元和1.05 元,對應21 和13 倍的市盈率。公司短期股價上漲的刺激因素為油品運價和沿海煤炭運價的反彈。除了經(jīng)濟復蘇低于預期的風險,公司短期主要投資風險為:二季度運價低迷可能導致油品運輸業(yè)務虧損,從而使得上半年業(yè)績低于市場預期。維持公司“推薦”評級,6 個月目標價格16 元。


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