主題：中海發(fā)展：運(yùn)力進(jìn)入密集投放期

　投資要點(diǎn):

　　一季度,公司的內(nèi)貿(mào)煤炭運(yùn)輸運(yùn)量和運(yùn)價(jià)均出現(xiàn)了大幅下滑,和內(nèi)貿(mào)煤炭運(yùn)輸需求不足相關(guān),4 月份,內(nèi)貿(mào)下水煤炭出現(xiàn)了正增長(zhǎng),公司的內(nèi)貿(mào)煤炭運(yùn)量有望出現(xiàn)回升。

　　09 年,公司的超大型礦砂船開(kāi)始投用,2010 年和2011 年開(kāi)始進(jìn)入交付高峰期,從2010 年開(kāi)始,遠(yuǎn)洋礦石運(yùn)輸將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　由于大型原油碼頭的不斷建成投用以及管道的影響,公司在內(nèi)貿(mào)油品運(yùn)輸方面成長(zhǎng)空間不大,公司新投用的油輪主要投入近洋和遠(yuǎn)洋油品運(yùn)輸。遠(yuǎn)洋原油運(yùn)輸將成為公司油品運(yùn)輸業(yè)務(wù)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。從09 年開(kāi)始,油輪投用開(kāi)始進(jìn)入高峰期。

　　二季度,由于油品運(yùn)價(jià)創(chuàng)下了新低,公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒀永m(xù)一季度的同比大幅下滑趨勢(shì),進(jìn)入下半年,隨著國(guó)內(nèi)及外圍經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇,沿海煤炭運(yùn)價(jià)和運(yùn)量、以及油品的運(yùn)價(jià)將出現(xiàn)反彈,公司的業(yè)績(jī)從下半年開(kāi)始將逐步走出低谷。

　　預(yù)計(jì)公司 09 年-10 年每股收益為0.65 元和1.05 元,對(duì)應(yīng)21 和13 倍的市盈率。公司短期股價(jià)上漲的刺激因素為油品運(yùn)價(jià)和沿海煤炭運(yùn)價(jià)的反彈。除了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),公司短期主要投資風(fēng)險(xiǎn)為:二季度運(yùn)價(jià)低迷可能導(dǎo)致油品運(yùn)輸業(yè)務(wù)虧損,從而使得上半年業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。維持公司“推薦”評(píng)級(jí),6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格16 元。


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