主題：交通銀行：繼續(xù)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理

　貸款高速擴(kuò)張，盈利符合預(yù)期。截至09年1季度末，交行總資產(chǎn)3.03萬(wàn)億元，比年初增長(zhǎng)13.3%；各項(xiàng)貸款達(dá)到1.61萬(wàn)億元，增長(zhǎng)20.9%。各項(xiàng)存款達(dá)到2.72萬(wàn)億元，增長(zhǎng)15.6%。存貸款增量均創(chuàng)歷史同期最高水平。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)79.5億元，同比增長(zhǎng)0.8%，環(huán)比增長(zhǎng)41.0%；實(shí)現(xiàn)EPS0.16元，基本符合預(yù)期。其中利差略低于預(yù)期，但撥備小于預(yù)期，中間業(yè)務(wù)好于預(yù)期。

　　1季度資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定。不良貸款余額260.6億元，較年初增加5.98億元；不良貸款率1.62%，較年初下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。不良生成率相對(duì)08年略有提高。其中個(gè)人貸款不良實(shí)現(xiàn)雙降。關(guān)注類貸款占比3.59%，較年初下降48個(gè)基點(diǎn)。1季度撥備力度不大，期末撥備覆蓋率119.87%，比年初提高3.04個(gè)百分點(diǎn)。但與其他上市銀行比撥備覆蓋率仍偏低，09年仍面臨信貸成本壓力。

　　1季度中間業(yè)務(wù)增長(zhǎng)好于預(yù)期。1季度集團(tuán)實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入24.1億元，同比增長(zhǎng)17.2%，占營(yíng)業(yè)收入的比重為13.5%，同比提高2.09個(gè)百分點(diǎn)，增速好于預(yù)期。主要是銀行卡年費(fèi)及手續(xù)費(fèi)、擔(dān)保及承諾業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入同比環(huán)比均保持增長(zhǎng)。

　　維持審慎推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)09/10年EPS分別為0.59/0.64元，目前09年動(dòng)態(tài)PE和PB分別為11.5和2.0倍，PE略低于行業(yè)平均，PB為行業(yè)平均估值水平，維持審慎推薦評(píng)級(jí)。



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