主題：中海發(fā)展：運價穩(wěn)定增長確定

事件：公布2007年報營業(yè)收入增長34.38%，股東應(yīng)得凈利增長65.85%，每股收益1.38元，每股經(jīng)常性收益1.27元。分配方案為每10股派5元(含稅)。

簡評：干散貨運輸運價需求旺盛運價高漲。公司干散貨業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入76.39億元，占總收入60.43%，主力貨種煤炭運輸實現(xiàn)收入54.74億元，同比增長89.3%，營業(yè)利潤率47.3%，同比提高6.4個百分點。收入大增主要因為公司去年底收購了集團(tuán)運力，以及運價有所上漲。

油運業(yè)務(wù)運力過剩運價低迷。2007年外貿(mào)油運市場總體需求不足，運力過剩，運價低迷，內(nèi)貿(mào)油運市場基本穩(wěn)定。油運業(yè)務(wù)共實現(xiàn)收入50.03億元，同比減少8%，營業(yè)利潤率29.8%，同比減少4.1個百分點。

沿海干散貨包運合同促08年繼續(xù)大增長。2008年．公司國內(nèi)沿海散貨包運合同基準(zhǔn)運價同比提升了40%，并通過完善燃油附加費回避油價波動風(fēng)險，2008年業(yè)績繼續(xù)大增長態(tài)勢基本確立。

估值和投資建議。近期受全球經(jīng)濟(jì)走軟以及國內(nèi)宏觀調(diào)控預(yù)期，國際運價波動較大，對航運股產(chǎn)生較大負(fù)面影響。我們判斷，國內(nèi)運輸市場受旺盛需求拉動，將繼續(xù)呈現(xiàn)高度景氣狀態(tài)，外貿(mào)油運業(yè)務(wù)已經(jīng)低迷多時，運價繼續(xù)下滑幅度有限，公司業(yè)務(wù)周期性較弱。半年內(nèi)給予2008年轉(zhuǎn)債攤薄后每股收益20PE定價，繼續(xù)維持增持評級。


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