主題：中海發(fā)展：運(yùn)價(jià)穩(wěn)定增長(zhǎng)確定

事件：公布2007年報(bào)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)34.38%，股東應(yīng)得凈利增長(zhǎng)65.85%，每股收益1.38元，每股經(jīng)常性收益1.27元。分配方案為每10股派5元(含稅)。

簡(jiǎn)評(píng)：干散貨運(yùn)輸運(yùn)價(jià)需求旺盛運(yùn)價(jià)高漲。公司干散貨業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入76.39億元，占總收入60.43%，主力貨種煤炭運(yùn)輸實(shí)現(xiàn)收入54.74億元，同比增長(zhǎng)89.3%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率47.3%，同比提高6.4個(gè)百分點(diǎn)。收入大增主要因?yàn)楣救ツ甑资召徚思瘓F(tuán)運(yùn)力，以及運(yùn)價(jià)有所上漲。

油運(yùn)業(yè)務(wù)運(yùn)力過剩運(yùn)價(jià)低迷。2007年外貿(mào)油運(yùn)市場(chǎng)總體需求不足，運(yùn)力過剩，運(yùn)價(jià)低迷，內(nèi)貿(mào)油運(yùn)市場(chǎng)基本穩(wěn)定。油運(yùn)業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)收入50.03億元，同比減少8%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率29.8%，同比減少4.1個(gè)百分點(diǎn)。

沿海干散貨包運(yùn)合同促08年繼續(xù)大增長(zhǎng)。2008年．公司國(guó)內(nèi)沿海散貨包運(yùn)合同基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)同比提升了40%，并通過完善燃油附加費(fèi)回避油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，2008年業(yè)績(jī)繼續(xù)大增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)基本確立。

估值和投資建議。近期受全球經(jīng)濟(jì)走軟以及國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控預(yù)期，國(guó)際運(yùn)價(jià)波動(dòng)較大，對(duì)航運(yùn)股產(chǎn)生較大負(fù)面影響。我們判斷，國(guó)內(nèi)運(yùn)輸市場(chǎng)受旺盛需求拉動(dòng)，將繼續(xù)呈現(xiàn)高度景氣狀態(tài)，外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)已經(jīng)低迷多時(shí)，運(yùn)價(jià)繼續(xù)下滑幅度有限，公司業(yè)務(wù)周期性較弱。半年內(nèi)給予2008年轉(zhuǎn)債攤薄后每股收益20PE定價(jià)，繼續(xù)維持增持評(píng)級(jí)。


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