主題：金鷹股份08年報及09一季報點評：09年經(jīng)營業(yè)績?nèi)噪y有起色



　　08 年公司完成銷售收入11.24 億元，同比下降27.14%；實現(xiàn)利潤總額-3869 萬元，凈利潤-3840 萬元；每股虧損0.12 元，為公司上市以來首次虧損。

　　08 年公司共獲得政府補助等非經(jīng)常性收益5035.67 萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-8875.84 萬元，每股虧損0.26 元。

　　08 年公司綜合毛利率10.15%，同比下降4.42 個百分點。其中麻紡毛利率4.32%、紡機22.93%，分別同比下降8.83、6.32 個百分點。絹紡產(chǎn)品毛利率 4.88%，同比增加0.56 個百分點。絹紡新工藝對盈利能力的提升作用有所顯現(xiàn)，但尚未達到公司預期效果。

　　08 年公司期間費用率15.31%，同比提高5.64 個百分點。其中，銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別提高0.53、2.66 和2.45 個百分點。

　　毛利率的下降和費用率的上升共同導致公司的業(yè)績虧損。

　　08 年公司應收賬款周轉率4.36、存貨周轉率1.43，分別同比下降2.09和0.49。公司計提存貨跌價損失2587 萬元，同比增長622.63%。

　　09 年一季度公司銷售收入1.49 億元，同比下降46.03%；凈利潤227 萬元，每股收益0.01 元?？鄢墙?jīng)常性損益后虧損1117 萬元。

　　預計公司 09 年經(jīng)營仍難有起色。2010 年以后隨著歐洲消費的回暖，公司亞麻及絹紡新技術的逐步應用，業(yè)績會有較大改善。預計09、10 年每股收益分別為0.05 元、0.15 元，給予“中性”評級。

　　公司公告行使轉債可贖回權，按105 元/張的價格贖回5 月11 日之前未轉股的轉債。截至3 月底尚未轉股的轉債面額1.05 億，占發(fā)行總量的32.97%。最新的轉債價格135 元，較贖回價溢價28.57%；股價4.71 元，較轉股價溢價31.93%。我們判斷贖回日之前所有的轉債都將轉股，轉股后的拋售會對股價短期內(nèi)形成較大的壓力。


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