主題：金鷹股份08年報(bào)及09一季報(bào)點(diǎn)評：09年經(jīng)營業(yè)績?nèi)噪y有起色



　　08 年公司完成銷售收入11.24 億元，同比下降27.14%；實(shí)現(xiàn)利潤總額-3869 萬元，凈利潤-3840 萬元；每股虧損0.12 元，為公司上市以來首次虧損。

　　08 年公司共獲得政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性收益5035.67 萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-8875.84 萬元，每股虧損0.26 元。

　　08 年公司綜合毛利率10.15%，同比下降4.42 個(gè)百分點(diǎn)。其中麻紡毛利率4.32%、紡機(jī)22.93%，分別同比下降8.83、6.32 個(gè)百分點(diǎn)。絹紡產(chǎn)品毛利率 4.88%，同比增加0.56 個(gè)百分點(diǎn)。絹紡新工藝對盈利能力的提升作用有所顯現(xiàn)，但尚未達(dá)到公司預(yù)期效果。

　　08 年公司期間費(fèi)用率15.31%，同比提高5.64 個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提高0.53、2.66 和2.45 個(gè)百分點(diǎn)。

　　毛利率的下降和費(fèi)用率的上升共同導(dǎo)致公司的業(yè)績虧損。

　　08 年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.36、存貨周轉(zhuǎn)率1.43，分別同比下降2.09和0.49。公司計(jì)提存貨跌價(jià)損失2587 萬元，同比增長622.63%。

　　09 年一季度公司銷售收入1.49 億元，同比下降46.03%；凈利潤227 萬元，每股收益0.01 元。扣除非經(jīng)常性損益后虧損1117 萬元。

　　預(yù)計(jì)公司 09 年經(jīng)營仍難有起色。2010 年以后隨著歐洲消費(fèi)的回暖，公司亞麻及絹紡新技術(shù)的逐步應(yīng)用，業(yè)績會(huì)有較大改善。預(yù)計(jì)09、10 年每股收益分別為0.05 元、0.15 元，給予“中性”評級(jí)。

　　公司公告行使轉(zhuǎn)債可贖回權(quán)，按105 元/張的價(jià)格贖回5 月11 日之前未轉(zhuǎn)股的轉(zhuǎn)債。截至3 月底尚未轉(zhuǎn)股的轉(zhuǎn)債面額1.05 億，占發(fā)行總量的32.97%。最新的轉(zhuǎn)債價(jià)格135 元，較贖回價(jià)溢價(jià)28.57%；股價(jià)4.71 元，較轉(zhuǎn)股價(jià)溢價(jià)31.93%。我們判斷贖回日之前所有的轉(zhuǎn)債都將轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股后的拋售會(huì)對股價(jià)短期內(nèi)形成較大的壓力。


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