主題：交通銀行：等待量升價跌后的息差回升

　季報業(yè)績同比持平。交通銀行1 季度實現(xiàn)凈利潤79.5 億元，同比小幅增長0.8%，全面攤薄ROE20.88%，EPS0.16 元，和我們0.17 元的預期基本一致。之所以能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績的同比持平，很大程度上還是得益于公允價值變動收益和匯兌收益的增加以及較少的費用和撥備計提。

　　資產(chǎn)規(guī)模高速擴張。期末公司資產(chǎn)總額30349 億元，較年初增長13.3%，同比增幅高達34.2%。存款較年初增長14.8%，同比增長26.5%，貸款較年初增長21.3%，同比增速達36.8%。1 季度公司投放的信貸已經(jīng)超過08 年全年的量，達到2779 億元，不過其中約1200 億元是票據(jù)貼現(xiàn)，這在一定程度上也影響了資產(chǎn)的整體收益水平。

　　息差顯著收窄，利息凈收入同比負增長。繼去年4 季度之后，本季的凈息差和凈利差繼續(xù)顯著收窄，達到2.14%和2.25%，較全年同期收窄90 和91 個基點。如此的收窄幅度也使公司在規(guī)模高速擴張的情況下依然無法實現(xiàn)以量補價，凈利息收入同比下滑11.5%。不過我們認為公司的息差已經(jīng)基本到底，后續(xù)伴隨資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整尤其是票據(jù)貼現(xiàn)向一般貸款的轉(zhuǎn)化，息差水平將會逐步回升，預計全年的息差在2.4%左右。



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