主題：交通銀行：等待量升價(jià)跌后的息差回升

　季報(bào)業(yè)績(jī)同比持平。交通銀行1 季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)79.5 億元，同比小幅增長(zhǎng)0.8%，全面攤薄ROE20.88%，EPS0.16 元，和我們0.17 元的預(yù)期基本一致。之所以能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)的同比持平，很大程度上還是得益于公允價(jià)值變動(dòng)收益和匯兌收益的增加以及較少的費(fèi)用和撥備計(jì)提。

　　資產(chǎn)規(guī)模高速擴(kuò)張。期末公司資產(chǎn)總額30349 億元，較年初增長(zhǎng)13.3%，同比增幅高達(dá)34.2%。存款較年初增長(zhǎng)14.8%，同比增長(zhǎng)26.5%，貸款較年初增長(zhǎng)21.3%，同比增速達(dá)36.8%。1 季度公司投放的信貸已經(jīng)超過(guò)08 年全年的量，達(dá)到2779 億元，不過(guò)其中約1200 億元是票據(jù)貼現(xiàn)，這在一定程度上也影響了資產(chǎn)的整體收益水平。

　　息差顯著收窄，利息凈收入同比負(fù)增長(zhǎng)。繼去年4 季度之后，本季的凈息差和凈利差繼續(xù)顯著收窄，達(dá)到2.14%和2.25%，較全年同期收窄90 和91 個(gè)基點(diǎn)。如此的收窄幅度也使公司在規(guī)模高速擴(kuò)張的情況下依然無(wú)法實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)，凈利息收入同比下滑11.5%。不過(guò)我們認(rèn)為公司的息差已經(jīng)基本到底，后續(xù)伴隨資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整尤其是票據(jù)貼現(xiàn)向一般貸款的轉(zhuǎn)化，息差水平將會(huì)逐步回升，預(yù)計(jì)全年的息差在2.4%左右。



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