主題：華能國際：毛利如期回升 季度環(huán)比扭虧

　季報業(yè)績0.05元，略超預期。當期公司合并口徑發(fā)電量降9.6%(可比口徑降14.3%)，主營收入同比增19.1%，入賬標煤單價同比基本持平(較08全年下降約13%)，毛利率大幅回升至14.1%，帶動凈利同比升127.3%，EPS為0.05元，實現(xiàn)了開門紅。且公司作為火電行業(yè)標桿，季度環(huán)比扭虧的意義非同一般，初步驗證了我們09年火電將整體扭虧的判斷。

　　維持“買入”評級。暫保守預計09-11年的EPS分別為0.31，0.35和0.38元，對應P/E分別為25.1，22.5和20.9倍。鑒于當前公司業(yè)績對于煤價及利用小時敏感度較高，我們?nèi)越ㄗh采用相對合理目_穩(wěn)定的07年P(guān)/B進行估值，給予公司2.5倍的合理P/B水平，對應目標價位9.60元，繼續(xù)維持“買入”評級。



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