主題：中海集運(yùn)：建議買入

中海集運(yùn)將于4月1日公布去年業(yè)績(jī)。在營(yíng)運(yùn)效率改善、運(yùn)費(fèi)轉(zhuǎn)穩(wěn)以及運(yùn)輸量持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，我們預(yù)測(cè)集團(tuán)去年純利飆升275%至32.25億人民幣(每股盈利:0.34人民幣)。根據(jù)市場(chǎng)綜合預(yù)測(cè)，集團(tuán)去年純利介乎21.3至38.9億人民幣，同比上升148-352%。以我們預(yù)測(cè)的全年盈利算，集團(tuán)去年下半年盈利估計(jì)達(dá)20.70億人民幣，與上半年及上年同期比較分別上升79%及166%。

　　
　　 去年首三季，集團(tuán)運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)29%至526萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱。截至第三季末，其船隊(duì)運(yùn)力較一年前擴(kuò)大17%至444,000標(biāo)準(zhǔn)箱。中國(guó)國(guó)內(nèi)、太平洋航線、亞歐航線、亞太航線以及其他航線的運(yùn)輸量分別增長(zhǎng)46%、16%、7%、34%及90%。五條航線占期內(nèi)集團(tuán)總運(yùn)輸量30%、23%、21%、18%及7%。平均運(yùn)費(fèi)經(jīng)2006年急跌12.7%后，在某程度上經(jīng)已轉(zhuǎn)穩(wěn)，去年首三季微跌1.7%。

　　
　　 在集團(tuán)使用更多大型船舶之下，營(yíng)運(yùn)效率得以改善，去年上半年其單位營(yíng)運(yùn)成本同比下跌7%，帶動(dòng)毛利率及純利率上升5.9至6.0個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)10.2%及6.6%。預(yù)料去年全年兩個(gè)比率進(jìn)一步上升至13.6%及8.3%。

　　
　　 中海集運(yùn)就收購(gòu)其母公司的集裝箱碼頭業(yè)務(wù)事宜與后者進(jìn)行初步商討。有關(guān)業(yè)務(wù)去年的總吞吐量達(dá)938萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱。該項(xiàng)潛在交易的部分代價(jià)，可由集團(tuán)去年12月發(fā)行23.4億股A股所得支付，因?yàn)榧瘓F(tuán)早已將152億人民幣集資凈額的其中20億人民幣撥作收購(gòu)資產(chǎn)之用。該項(xiàng)注資活動(dòng)將使中海集運(yùn)的業(yè)務(wù)更多元化，相比現(xiàn)時(shí)作為純集裝箱運(yùn)輸公司，盈利的波動(dòng)性亦會(huì)減低。

　　
　　 全球經(jīng)濟(jì)若然放緩，對(duì)環(huán)球貿(mào)易的增長(zhǎng)將生成消極影響，進(jìn)而推低集裝箱運(yùn)輸需求。由于集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)出現(xiàn)變數(shù)，且整個(gè)行業(yè)股份的估值已向下調(diào)整，我們將中海集運(yùn)目標(biāo)價(jià)調(diào)低至3.60元，相當(dāng)于2007年10.2倍市盈率、1.3倍股價(jià)對(duì)帳面值比率，但我們繼續(xù)給予中海集運(yùn)「買入」評(píng)級(jí)。待集團(tuán)公布去年業(yè)績(jī)后，我們將對(duì)今年盈利預(yù)測(cè)作出評(píng)估。分析員:曹福達(dá)

　　
　　 大福資料研究有限公司的集團(tuán)公司為此文提及之證券及/或該等證券之任何權(quán)證或期權(quán)進(jìn)行莊家活動(dòng)。


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