主題：一汽轎車(chē)：安全邊際提高博弈價(jià)值增大

　　●公司公布預(yù)增公告：1、未按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整：2006年三季報(bào)實(shí)現(xiàn)0.18元EPS，預(yù)計(jì)公司2007年1-9月凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50％-100％；2、按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整：2006年三季報(bào)實(shí)現(xiàn)0.27元EPS，預(yù)計(jì)公司2007年1-9月的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20％以上。

　　●銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?Q，公司銷(xiāo)售超過(guò)20000輛(7、8、9月大致分別銷(xiāo)售了6000、6000、8600輛；9月放量最為明顯，其中奔騰、M6銷(xiāo)售

　　
　　近2600、5800輛)，環(huán)比增長(zhǎng)近28%。銷(xiāo)量的提高，帶來(lái)產(chǎn)能利用率的提高，直接拉動(dòng)盈利增長(zhǎng)。更深層次的解釋是：受益于向上的汽車(chē)周期，一汽轎車(chē)3Q，特別是9月，銷(xiāo)量迅猛增長(zhǎng)（近期無(wú)降價(jià)行為，盈利加速。

　　●通過(guò)提高國(guó)產(chǎn)化率來(lái)降低成本。報(bào)告期內(nèi)（1-3Q），預(yù)計(jì)奔騰的國(guó)產(chǎn)化率已從40%提高到60%左右。

　　●技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)用資本化。報(bào)告期內(nèi)（1-3Q），預(yù)計(jì)資本化金額大致在5000-8000萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)0.03-0.05元EPS。

　　●提高盈利預(yù)測(cè)：不考慮整體上市，提高公司2007年EPS預(yù)測(cè)至0.42元（原0.25元），2008年EPS預(yù)測(cè)至0.50元（原0.28元）。

　　●持股一汽轎車(chē)的安全邊際提高。按照08年30xPE估值，公司合理價(jià)值應(yīng)在15元。

　　●博弈一汽整體上市的價(jià)值增大。假設(shè)2008年一汽集團(tuán)完成剩余資產(chǎn)的整體上市（即暫時(shí)不考慮對(duì)一汽夏利的吸收合并），若不考慮評(píng)估增值，并按15元價(jià)格增發(fā)(000800自身價(jià)值按08年30xPE估值)，將一汽轎車(chē)2008年備考EPS提高至1.42元。

　　●維持“推薦”評(píng)級(jí)，提高12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至42.6元。自我們對(duì)公司首次推薦以來(lái)，公司股價(jià)漲幅已達(dá)129%。繼續(xù)維持推薦評(píng)級(jí)，提高12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至42.6元，即對(duì)2008年1.42元的備考EPS給與30xPE估值，最新目標(biāo)漲幅98％。




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