主題：一汽轎車：安全邊際提高博弈價值增大

　　●公司公布預增公告：1、未按新會計準則調(diào)整：2006年三季報實現(xiàn)0.18元EPS，預計公司2007年1-9月凈利潤同比增長50％-100％；2、按新會計準則調(diào)整：2006年三季報實現(xiàn)0.27元EPS，預計公司2007年1-9月的凈利潤同比增長20％以上。

　　●銷售規(guī)模擴大是公司業(yè)績增長的主要動力。3Q，公司銷售超過20000輛(7、8、9月大致分別銷售了6000、6000、8600輛；9月放量最為明顯，其中奔騰、M6銷售

　　
　　近2600、5800輛)，環(huán)比增長近28%。銷量的提高，帶來產(chǎn)能利用率的提高，直接拉動盈利增長。更深層次的解釋是：受益于向上的汽車周期，一汽轎車3Q，特別是9月，銷量迅猛增長（近期無降價行為，盈利加速。

　　●通過提高國產(chǎn)化率來降低成本。報告期內(nèi)（1-3Q），預計奔騰的國產(chǎn)化率已從40%提高到60%左右。

　　●技術開發(fā)費用資本化。報告期內(nèi)（1-3Q），預計資本化金額大致在5000-8000萬元，對應0.03-0.05元EPS。

　　●提高盈利預測：不考慮整體上市，提高公司2007年EPS預測至0.42元（原0.25元），2008年EPS預測至0.50元（原0.28元）。

　　●持股一汽轎車的安全邊際提高。按照08年30xPE估值，公司合理價值應在15元。

　　●博弈一汽整體上市的價值增大。假設2008年一汽集團完成剩余資產(chǎn)的整體上市（即暫時不考慮對一汽夏利的吸收合并），若不考慮評估增值，并按15元價格增發(fā)(000800自身價值按08年30xPE估值)，將一汽轎車2008年備考EPS提高至1.42元。

　　●維持“推薦”評級，提高12個月目標價至42.6元。自我們對公司首次推薦以來，公司股價漲幅已達129%。繼續(xù)維持推薦評級，提高12個月目標價至42.6元，即對2008年1.42元的備考EPS給與30xPE估值，最新目標漲幅98％。




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