主題：浦發(fā)銀行：震蕩市中理想投資品種

周三大盤延續(xù)前日反彈勢頭小漲，收出帶上下影的十字陰線。短期來看目前市場仍屬于短線暴跌之后的技術性反抽，市場并沒有形成明確的領漲板塊，在沒有明確領漲熱點的情況下大盤反彈空間有限，上檔3850點附近將構成明顯壓力。預計后市短期內(nèi)股指將在3600--3850點之間震蕩修復人氣，目前不能過份看多也不能過份看空，投資者應保持理性投資。個股可適當關注浦發(fā)銀行（600000）：公司是持續(xù)成長性最好的小盤銀行股，受益所得稅減免，利于業(yè)績繼續(xù)提升。特別是公司不久前召開股東大會，傳出了一些積極訊息，如經(jīng)營管理層有所變更，預計今年利潤將增長30％以上。同時，經(jīng)證券時報記者得到證實：公司有意向補充80億元核心資本和110億元附屬資本，其中，向花旗集團定向增發(fā)、A股增發(fā)和香港上市都是可供選擇的方式之一。豐富的題材以及穩(wěn)定增長的業(yè)績前景將為該股后市中期走牛奠定基礎，投資者可逢低留意。

　　A+H曾刺激“招行、中信”牛股 浦發(fā)H股發(fā)行預期吸引眼球

　　根據(jù)媒體公開信息，浦發(fā)銀行有意今年在香港發(fā)行H股，集資12.8億美元（約100億元人民幣），并擬向花旗銀行定向發(fā)行H股股份，使后者持股量由4.2％增至19.9％。關于浦發(fā)H股的發(fā)行計劃，目前浦發(fā)高層僅在去年9月有過公開表態(tài)。浦發(fā)董事長金運當時表示，浦發(fā)2007年將考慮H股上市?；ㄆ煦y行對浦發(fā)銀行的增持意愿未減，花旗銀行董事會已經(jīng)通過了對浦發(fā)銀行進行增持的決議。由此可見，浦發(fā)銀行H股發(fā)行時間日益臨近，一旦消息進一步明朗，在招行發(fā)行H股曾帶動A股持續(xù)走牛的預期，以及27日中信銀行A+H同步上市時A股大幅溢價的情況下，浦發(fā)銀行（600000）的H股發(fā)行預期，至少將加速其值發(fā)現(xiàn)機會，或帶來一定的溢價。

　　特別是公司不久前召開股東大會，又傳出了一些積極訊息，如經(jīng)營管理層有所變更，預計今年利潤將增長30％以上。同時，經(jīng)證券時報記者得到證實：公司有意向補充80億元核心資本和110億元附屬資本，其中，向花旗集團定向增發(fā)、A股增發(fā)和香港上市都是可供選擇的方式之一。豐富的題材以及穩(wěn)定增長的業(yè)績前景將為該股后市中期走牛奠定基礎。對此國泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛指出，浦發(fā)銀行整體經(jīng)營水平在同業(yè)中并不是特別突出，但目前信息透露出公司未來會出現(xiàn)新氣象，而且進行融資對于銀行的發(fā)展來說是積極信號。而浦發(fā)2006年不良貸款覆蓋率保持在150％的水平，在同業(yè)中保持最高，在他看來，盡管并不意味該銀行的風險管理水平超過同業(yè)，但可加強業(yè)績增長的持續(xù)性與預見性，并為將來利潤的釋放創(chuàng)造了條件。此外，對于前期市場上有投資者預期上海市可能以浦發(fā)銀行為核心打造大型金融控股集團，伍永剛認為這并非完全沒有可能，如果一旦實施，無疑將帶給浦發(fā)帶來更大的想象空間。

　　受益稅改 業(yè)績有望大幅提升

　　稅改將會對浦發(fā)銀行（600000）業(yè)績帶來非常積極的影響。在06年12月，以兩稅合并為核心的新企業(yè)所得稅法的法律提案提交十屆全國人大常委會第二十五次會議審議并獲得，提案規(guī)定，統(tǒng)一后的內(nèi)資、外資企業(yè)所得稅稅率為25％。在新的稅收政策下，浦發(fā)銀行將成為所得稅減免受益最大的上市銀行。長期以來，公司的實際所得稅率在上市銀行中較高，2005年為41％，06年中期為39％。原因在于除了名義33％的所得稅率外，浦發(fā)沒有象部分H股上市銀行那樣享受到部分人力成本的稅前抵扣，也沒有較高比例的業(yè)務在所得稅率僅15％的經(jīng)濟特區(qū)。因此，中外資名義所得稅率統(tǒng)一至25％，同時，正常情況下人力支出均可予以稅前抵扣的政策在08年實施后，浦發(fā)的實際所得稅率有望降至25％，直接提升凈利潤20％以上。稅率變化，也將在相當程度上提升公司溢價。

　　從二級市場來看，浦發(fā)銀行的市場形象歷來較好，以致包括QFII在內(nèi)多家機構大舉入駐，對應的是股東人數(shù)劇烈減少，其06年三季報顯示其股東人數(shù)為150638戶，而在06年年報中，其股東人數(shù)只有79002人，預示主力收集籌碼的現(xiàn)象相當明顯。預計在充分洗籌后可望展開下一輪反攻，不妨逢低留意。


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