主題：海馬股份:09年擁有的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)較為豐富

　東海證券今日發(fā)布的海馬股份（000572）分析報(bào)告認(rèn)為，該公司09年擁有的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)較為豐富，乘用車新車型上市必將帶來(lái)銷售業(yè)績(jī)提升，預(yù)計(jì)2009年、2010年銷售收入將實(shí)現(xiàn)25％以上的復(fù)合增長(zhǎng)，維持0.19元和0.34元每股收益預(yù)期。

　　該公司2008年實(shí)現(xiàn)銷售收入61.26億元，同比下滑27.73%。利潤(rùn)總額5287萬(wàn)元，同比下滑94.28%。歸屬于母公司凈利潤(rùn)4915萬(wàn)元，同比下滑89.96%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.06元。但扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為－0.24元。公司2008年共收到政府補(bǔ)助2.69億元，其中鄭州市政府給予的2.5億扶持資金計(jì)入08年?duì)I業(yè)外收入。

　　報(bào)告分析，公司主力車型銷售下滑較快，09年前兩月未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)。公司控股子公司海馬汽車2008年共實(shí)現(xiàn)汽車銷售8.51萬(wàn)輛，同比下滑30.58％。其中主力車型福美來(lái)（含海福星）、海馬3和普利馬都出現(xiàn)較大幅度下滑。2009年1月和2月福美來(lái)銷售雖有所恢復(fù)，但同比皆呈下滑趨勢(shì)。海馬3和普利馬則無(wú)任何恢復(fù)跡象。

　　另外公司產(chǎn)能擴(kuò)建較快增加成本壓力。公司2008年綜合毛利率較低是造成營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)值的主要原因。08年毛利率只有6.2％，比07年同期下滑5.99個(gè)百分點(diǎn)。公司08年產(chǎn)能擴(kuò)建過(guò)快，短期內(nèi)產(chǎn)能利用率較低，造成較大成本壓力。公司現(xiàn)有兩個(gè)現(xiàn)代化的集鍛壓、涂裝、焊接、總裝于一體的工廠。其中一廠轎車產(chǎn)能8萬(wàn)輛，二廠轎車產(chǎn)能7萬(wàn)輛。公司在鄭州第三工廠08年底已開(kāi)建，預(yù)計(jì)轎車產(chǎn)能15萬(wàn)輛，09年底投產(chǎn)。另外、公司還有產(chǎn)能15瓦臺(tái)的轎車發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)線和鄭州5萬(wàn)輛排量1升的微型面包車生產(chǎn)線，公司短期內(nèi)利用如此大的產(chǎn)能比較困難。銷售不暢、產(chǎn)能較大也造成公司管理費(fèi)用較高，公司報(bào)告期間管理費(fèi)用比例為6.08％，比07年同期增加2.62個(gè)百分點(diǎn)。

　　報(bào)告認(rèn)為，公司的新車型上市將提升公司銷售預(yù)期。公司新款車型未來(lái)將為公司銷售帶來(lái)新的動(dòng)力。目前除了基于海馬3的兩廂車歡動(dòng)外，預(yù)期中的公司新車型還有MPV海馬H2、SUV海馬S3、以及A0級(jí)小型車海馬M2。海馬汽車的這四款產(chǎn)品預(yù)計(jì)將在即將開(kāi)幕的上海國(guó)際車展上正式亮相，其中歡動(dòng)1.6L車型將在車展期間上市。公司乘用車新車型上市必將帶來(lái)銷售業(yè)績(jī)提升，同時(shí)公司車型體系也獲得較大豐富。公司未來(lái)將全面采用自主品牌和自有技術(shù)積累，以小排量為主要發(fā)展方向。不過(guò)，市場(chǎng)定位和價(jià)格定位將影響新車型銷售。

　　公司目前擁有貨幣資金11.04億元，較為充足，未來(lái)資金壓力不大。由于公司新推乘用車和鄭州商務(wù)汽車5萬(wàn)輛輕型客車將于09年量產(chǎn)并上市，公司09年擁有的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)較為豐富。報(bào)告認(rèn)為公司2009年、2010年銷售收入將實(shí)現(xiàn)25％以上的復(fù)合增長(zhǎng)，維持0.19元和0.34元每股收益預(yù)期。

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