主題：航天信息：短期擔(dān)憂不符事實 買入評級

2018年11月29日至30日，航天信息(600271)股份有限公司召開戰(zhàn)略管理委員會第一次會議。公司領(lǐng)導(dǎo)班子成員、總部中層正職及以上干部、所屬專業(yè)公司及12家服務(wù)單位的主要領(lǐng)導(dǎo)等戰(zhàn)委會委員及辦公室成員共53人參加會議。

戰(zhàn)略會議首次召開，業(yè)務(wù)聚焦迎來起點。1）本次戰(zhàn)略管理委員會第一次會議，應(yīng)對產(chǎn)業(yè)環(huán)境變化、持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級二次創(chuàng)業(yè)成為核心命題。2）受稅控降價等行業(yè)因素影響，公司二次創(chuàng)業(yè)就要從政策性收費向商業(yè)性轉(zhuǎn)換，核心聚焦會員服務(wù)等企業(yè)生態(tài)圈的打造，預(yù)計今年業(yè)務(wù)推廣超預(yù)期。3）根據(jù)業(yè)務(wù)線調(diào)研了解，隨著新管理層上任，稅控主業(yè)以及會員制等企業(yè)服務(wù)得到明顯重視和加強，且地方公司業(yè)務(wù)落地更加徹底。4）公司全國外勤IT服務(wù)人員超過萬人，且了解客戶實際需求。隨著稅控系統(tǒng)信息化升級、解放人員勞動力，經(jīng)過業(yè)務(wù)培訓(xùn)、具備渠道復(fù)用價值。5）根據(jù)諾諾官網(wǎng)，諾諾財稅SaaS產(chǎn)品成熟，核心銀行浦發(fā)、招商合作貸款產(chǎn)品已全國推廣，草根調(diào)研了解2018下半年推廣加速，預(yù)計2018年貸款額放量。萬人地推團隊可推廣金融、財稅等企業(yè)服務(wù)，在地方執(zhí)行力問題解決以后，公司在國內(nèi)財稅SaaS及企業(yè)服務(wù)領(lǐng)軍的地位更加確立。


電子稅務(wù)局近期批量上線，與公司稅控業(yè)務(wù)分屬不同環(huán)節(jié)。1）根據(jù)各地方稅局官網(wǎng)，浙江、寧波等地方的電子稅務(wù)局系統(tǒng)于近期上線。2）該系統(tǒng)核心目的是幫助納稅人實現(xiàn)足不出戶、全天候無間歇多渠道辦稅。一般包括網(wǎng)頁版、移動版（APP、短信）、電腦桌面版等多種渠道，提供稅務(wù)登記、認(rèn)定、發(fā)票、申報、優(yōu)惠、證明等400多項功能。3）根據(jù)《國家稅務(wù)總局浙江省電子稅務(wù)局操作說明》，納稅人使用過程仍需要連接稅控設(shè)備。實際上，電子稅務(wù)局系統(tǒng)與稅控系統(tǒng)屬于納稅流程的不同環(huán)節(jié)，對公司稅控業(yè)務(wù)影響很有限。4）公司旗下諾諾網(wǎng)絡(luò)、大象慧云等在電子發(fā)票方面處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，即在稅控電子化上技術(shù)儲備豐富。


發(fā)改委解除定價未有信號，即使實際發(fā)生降價風(fēng)險小。1）市場擔(dān)憂發(fā)改委解除指導(dǎo)價，產(chǎn)業(yè)調(diào)研顯示目前尚未有信號。2）增值稅稅控服務(wù)僅兩家企業(yè)，且實際每月均有線下更新服務(wù)，寡頭競爭下降價風(fēng)險小。3）歷史上平均3-5年一次降價周期，有關(guān)部門頻繁調(diào)整價格的概率較低。稅控設(shè)備價格已經(jīng)從1300元降至200元，服務(wù)費從450元降至280元，降幅越來越小，目前設(shè)備和服務(wù)費價格已比較低。4）根據(jù)財稅[2012]15號文件，增值稅納稅人2011年12月1日以后繳納的技術(shù)維護(hù)費，可憑技術(shù)維護(hù)服務(wù)單位開具的技術(shù)維護(hù)費發(fā)票，在增值稅應(yīng)納稅額中全額抵減。稅控相關(guān)費用對納稅企業(yè)實際影響很小。5）每次降價周期均伴隨國家增值稅推廣政策，稅控設(shè)備覆蓋的企業(yè)客戶數(shù)不斷提高將提升服務(wù)費收入。根據(jù)業(yè)務(wù)線調(diào)研，去年稅控降價對今年業(yè)績實際影響有限。


業(yè)績加速點明確，維持“買入”評級。企業(yè)客戶數(shù)、會員服務(wù)、普惠金融將是公司中期成長加速因素。根據(jù)關(guān)鍵假設(shè)，預(yù)計2018-2020年營業(yè)收入為338.18億、400.94億和478.31億，歸屬上市公司股東的凈利潤為16.03億、22.07億和30.05億。維持“買入”評級。


風(fēng)險提示：稅控行業(yè)性降價影響相關(guān)企業(yè)當(dāng)期利潤；業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟風(fēng)險；預(yù)測假設(shè)與實際情況有差異的風(fēng)險。

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