主題：中金環(huán)境:出售金山環(huán)保100%股權(quán),不改環(huán)保產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局

公告出售轉(zhuǎn)讓金山環(huán)保100%股權(quán),剝離未來不確定性

12月10日上市公司與江蘇金山集團(tuán)簽訂了《南方中金環(huán)境與江蘇金山環(huán)保關(guān)于江蘇金山環(huán)保股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,擬議19.15億元現(xiàn)金將上市公司持有的金山環(huán)保100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給金山集團(tuán),本次交易完成后,上市公司將不再持有金山環(huán)保的股權(quán)。我們認(rèn)為此次交易將給公司帶來以下積極影響:1)金山環(huán)保原實際控制人錢盤生因個人原因無法繼續(xù)履行職責(zé),未來的業(yè)務(wù)存在不確定性,本次交易將剝離金山環(huán)保未來不確定因素;2)公司將以江蘇和宜興南方中金繼續(xù)承接環(huán)保業(yè)務(wù),并通過股權(quán)調(diào)整將金山水務(wù)、宜興環(huán)保轉(zhuǎn)讓上市公司,不影響未來污水及污泥業(yè)務(wù)盈利能力;3)公司將以授權(quán)方式取得金山環(huán)保相關(guān)專利,提升公司環(huán)保業(yè)務(wù)競爭力,抓住污水及污泥處理行業(yè)蓬勃發(fā)展機(jī)遇。

現(xiàn)金購買金泰萊100%股權(quán),環(huán)保產(chǎn)業(yè)再下一城

12月11日,上市公司公告以18.5億元現(xiàn)金收購金泰萊100%股權(quán),進(jìn)一步夯實環(huán)保主業(yè),完善公司環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈版圖。金泰萊承諾2017-2020年歸母凈利潤分別不低于1.35億、1.7億、2.0億和2.35億元,顯著提升上市公司盈利能力。我們認(rèn)為公司以全現(xiàn)金方式收購金泰萊對公司的影響為:1)通過現(xiàn)金收購標(biāo)的可以避免因發(fā)行股份造成的每股收益攤薄風(fēng)險;2)有利于公司在更短時間內(nèi)完成對標(biāo)的公司收購、增厚上市公司利潤。

金泰萊從事危險廢物處置及再生資源回收利用的環(huán)保企,公司擁有多年金屬濕法提煉經(jīng)驗,業(yè)務(wù)范圍由浙江輻射到江蘇、上海、福建、安徽等周邊省份,形成了“立足浙江,輻射東南”的市場布局。伴隨國家環(huán)保意識的增強(qiáng)和環(huán)保政策的趨嚴(yán),金泰萊業(yè)務(wù)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大。2017年下半年,隨著12萬噸擴(kuò)產(chǎn)項目完成驗收,危廢處置能力將達(dá)到18萬噸/年。金泰萊2016年實現(xiàn)凈利潤為5,548.35萬元,實現(xiàn)同比增長429.38%的高速增長。

打造環(huán)保綜合服務(wù)平臺,外延并購戰(zhàn)略成效顯著

自2015年以來,中金環(huán)境開始布局生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域,通過外延式并購成功切入多個生態(tài)環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域。2015年公司收購金山環(huán)保,切入環(huán)保工程及設(shè)備領(lǐng)域;2016年收購中咨華宇,切入環(huán)保咨詢領(lǐng)域;2017年擬收購金泰萊,切入危廢領(lǐng)域。形成以金山環(huán)保的污水處理、金泰萊的危廢回收和中咨華宇的環(huán)境咨詢?yōu)楹诵牡沫h(huán)保綜合服務(wù)平臺,未來公司通過逐步對環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合,環(huán)保產(chǎn)業(yè)平臺各公司將與上市公司實現(xiàn)共同高速成長,有望成為國內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)龍頭,外延并購戰(zhàn)略成效顯著。

盈利預(yù)測:

暫不考慮交易影響,根據(jù)我們測算,預(yù)計公司2017-2019年歸屬母公司凈利潤分別為8.01億元、10.03億元和12.02億元,同比增長57.13%、25.17%和19.84%,對應(yīng)EPS分別為0.67元、0.83元和1.00元。我們看好公司在生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈的布局,通過吸收優(yōu)質(zhì)的環(huán)保標(biāo)的,打造環(huán)保綜合服務(wù)平臺,6個月目標(biāo)價21元,給予“買入”評級。

風(fēng)險提示:收購公司業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo),業(yè)務(wù)未能順利整合。

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