主題：中金環(huán)境:出售金山環(huán)保100%股權(quán),不改環(huán)保產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局

公告出售轉(zhuǎn)讓金山環(huán)保100%股權(quán),剝離未來(lái)不確定性

12月10日上市公司與江蘇金山集團(tuán)簽訂了《南方中金環(huán)境與江蘇金山環(huán)保關(guān)于江蘇金山環(huán)保股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,擬議19.15億元現(xiàn)金將上市公司持有的金山環(huán)保100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給金山集團(tuán),本次交易完成后,上市公司將不再持有金山環(huán)保的股權(quán)。我們認(rèn)為此次交易將給公司帶來(lái)以下積極影響:1)金山環(huán)保原實(shí)際控制人錢(qián)盤(pán)生因個(gè)人原因無(wú)法繼續(xù)履行職責(zé),未來(lái)的業(yè)務(wù)存在不確定性,本次交易將剝離金山環(huán)保未來(lái)不確定因素;2)公司將以江蘇和宜興南方中金繼續(xù)承接環(huán)保業(yè)務(wù),并通過(guò)股權(quán)調(diào)整將金山水務(wù)、宜興環(huán)保轉(zhuǎn)讓上市公司,不影響未來(lái)污水及污泥業(yè)務(wù)盈利能力;3)公司將以授權(quán)方式取得金山環(huán)保相關(guān)專(zhuān)利,提升公司環(huán)保業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力,抓住污水及污泥處理行業(yè)蓬勃發(fā)展機(jī)遇。

現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)金泰萊100%股權(quán),環(huán)保產(chǎn)業(yè)再下一城

12月11日,上市公司公告以18.5億元現(xiàn)金收購(gòu)金泰萊100%股權(quán),進(jìn)一步夯實(shí)環(huán)保主業(yè),完善公司環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈版圖。金泰萊承諾2017-2020年歸母凈利潤(rùn)分別不低于1.35億、1.7億、2.0億和2.35億元,顯著提升上市公司盈利能力。我們認(rèn)為公司以全現(xiàn)金方式收購(gòu)金泰萊對(duì)公司的影響為:1)通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)標(biāo)的可以避免因發(fā)行股份造成的每股收益攤薄風(fēng)險(xiǎn);2)有利于公司在更短時(shí)間內(nèi)完成對(duì)標(biāo)的公司收購(gòu)、增厚上市公司利潤(rùn)。

金泰萊從事危險(xiǎn)廢物處置及再生資源回收利用的環(huán)保企,公司擁有多年金屬濕法提煉經(jīng)驗(yàn),業(yè)務(wù)范圍由浙江輻射到江蘇、上海、福建、安徽等周邊省份,形成了“立足浙江,輻射東南”的市場(chǎng)布局。伴隨國(guó)家環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)和環(huán)保政策的趨嚴(yán),金泰萊業(yè)務(wù)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大。2017年下半年,隨著12萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目完成驗(yàn)收,危廢處置能力將達(dá)到18萬(wàn)噸/年。金泰萊2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為5,548.35萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)429.38%的高速增長(zhǎng)。

打造環(huán)保綜合服務(wù)平臺(tái),外延并購(gòu)戰(zhàn)略成效顯著

自2015年以來(lái),中金環(huán)境開(kāi)始布局生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域,通過(guò)外延式并購(gòu)成功切入多個(gè)生態(tài)環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域。2015年公司收購(gòu)金山環(huán)保,切入環(huán)保工程及設(shè)備領(lǐng)域;2016年收購(gòu)中咨華宇,切入環(huán)保咨詢(xún)領(lǐng)域;2017年擬收購(gòu)金泰萊,切入危廢領(lǐng)域。形成以金山環(huán)保的污水處理、金泰萊的危廢回收和中咨華宇的環(huán)境咨詢(xún)?yōu)楹诵牡沫h(huán)保綜合服務(wù)平臺(tái),未來(lái)公司通過(guò)逐步對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合,環(huán)保產(chǎn)業(yè)平臺(tái)各公司將與上市公司實(shí)現(xiàn)共同高速成長(zhǎng),有望成為國(guó)內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)龍頭,外延并購(gòu)戰(zhàn)略成效顯著。

盈利預(yù)測(cè):

暫不考慮交易影響,根據(jù)我們測(cè)算,預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為8.01億元、10.03億元和12.02億元,同比增長(zhǎng)57.13%、25.17%和19.84%,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.67元、0.83元和1.00元。我們看好公司在生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈的布局,通過(guò)吸收優(yōu)質(zhì)的環(huán)保標(biāo)的,打造環(huán)保綜合服務(wù)平臺(tái),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)21元,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:收購(gòu)公司業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo),業(yè)務(wù)未能順利整合。

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