主題：東北制藥：業(yè)績考核彰顯信心 推薦評級

公司公布限制性股票激勵草案：本次激勵對象為281人，擬向激勵對象授予5,695萬股限制性股票，授予價格為5.72元/股，首次授予業(yè)績考核條件為：2018年和2019年凈利潤同比增長不低于50%。


投資要點：


股票激勵計劃綁定核心團(tuán)隊，充分調(diào)動積極性和責(zé)任感。


本次激勵計劃包括公司管理團(tuán)隊和核心業(yè)務(wù)骨干，共計281人，占總員工（截止2017年末）的3.47%，其中董事長、總裁和董事等公司高管13人，授予1550萬股；核心業(yè)務(wù)骨干268人，授予3910萬股；預(yù)留235萬股。本次激勵計劃有利于充分調(diào)動公司董事、高級管理人員、公司核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）和管理人員的積極性、責(zé)任感和使命感，將股東利益、公司利益和經(jīng)營者個人利益綁定在一起，利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。


考核條件彰顯公司業(yè)績快速增長信心。


本次激勵計劃首次授予考核條件是：2018和2019年凈利潤同比增長不低于50%，其中凈利潤指以激勵成本攤銷前的歸母凈利潤，另外預(yù)留部分如果在2019年授予，在第二個解除限售期則考核2020年凈利潤同比增長不低于50%，業(yè)績增速高于我們之前預(yù)期，彰顯了公司近三年業(yè)績快速增長的信心。而本激勵計劃的總攤銷費用為30739.80萬元，預(yù)計2018年、2019年和2020年分別攤銷1921.24萬元、21774.03萬元和7044.54萬元，對2019年業(yè)績表現(xiàn)有極大影響。


維持“推薦”評級。


暫不考慮激勵費用攤銷，假設(shè)公司業(yè)績考核條件達(dá)成，預(yù)計2018年-2020年EPS分別為0.35元、0.53元和0.82元，目前估值水平較合理，考慮到公司業(yè)績快速增長和方大入主帶來的混改，維持“推薦”評級。


風(fēng)險提示：Vc價格下滑；銷售費用提升較快；招標(biāo)降價壓力等；

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