主題：東北制藥：業(yè)績(jī)考核彰顯信心 推薦評(píng)級(jí)

公司公布限制性股票激勵(lì)草案：本次激勵(lì)對(duì)象為281人，擬向激勵(lì)對(duì)象授予5,695萬(wàn)股限制性股票，授予價(jià)格為5.72元/股，首次授予業(yè)績(jī)考核條件為：2018年和2019年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不低于50%。


投資要點(diǎn)：


股票激勵(lì)計(jì)劃綁定核心團(tuán)隊(duì)，充分調(diào)動(dòng)積極性和責(zé)任感。


本次激勵(lì)計(jì)劃包括公司管理團(tuán)隊(duì)和核心業(yè)務(wù)骨干，共計(jì)281人，占總員工（截止2017年末）的3.47%，其中董事長(zhǎng)、總裁和董事等公司高管13人，授予1550萬(wàn)股；核心業(yè)務(wù)骨干268人，授予3910萬(wàn)股；預(yù)留235萬(wàn)股。本次激勵(lì)計(jì)劃有利于充分調(diào)動(dòng)公司董事、高級(jí)管理人員、公司核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）和管理人員的積極性、責(zé)任感和使命感，將股東利益、公司利益和經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益綁定在一起，利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。


考核條件彰顯公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)信心。


本次激勵(lì)計(jì)劃首次授予考核條件是：2018和2019年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不低于50%，其中凈利潤(rùn)指以激勵(lì)成本攤銷前的歸母凈利潤(rùn)，另外預(yù)留部分如果在2019年授予，在第二個(gè)解除限售期則考核2020年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不低于50%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谖覀冎邦A(yù)期，彰顯了公司近三年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的信心。而本激勵(lì)計(jì)劃的總攤銷費(fèi)用為30739.80萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2018年、2019年和2020年分別攤銷1921.24萬(wàn)元、21774.03萬(wàn)元和7044.54萬(wàn)元，對(duì)2019年業(yè)績(jī)表現(xiàn)有極大影響。


維持“推薦”評(píng)級(jí)。


暫不考慮激勵(lì)費(fèi)用攤銷，假設(shè)公司業(yè)績(jī)考核條件達(dá)成，預(yù)計(jì)2018年-2020年EPS分別為0.35元、0.53元和0.82元，目前估值水平較合理，考慮到公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)和方大入主帶來(lái)的混改，維持“推薦”評(píng)級(jí)。


風(fēng)險(xiǎn)提示：Vc價(jià)格下滑；銷售費(fèi)用提升較快；招標(biāo)降價(jià)壓力等；

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