主題：上港集團(tuán)：簡要更新報(bào)告



　　投資要點(diǎn)：

　　吞吐量增加、上調(diào)集裝箱裝卸費(fèi)率及地塊補(bǔ)償收益構(gòu)成公司利潤增長主要原因：公司2008 年完成收入185.3 億元、歸屬于上市公司股東凈利潤為46.19 億元，同比分別增長13.8%和26.9%。收入增長來自于業(yè)務(wù)量增長和集裝箱費(fèi)率的上調(diào)。2008 年公司完成集裝箱吞吐量2801 萬TEU，同比增長7.1%；2008 年公司完成貨物吞吐量3.69 億噸，同比增長4.6%。

　　報(bào)告期內(nèi)公司上調(diào)集裝箱費(fèi)率10%。利潤增長一方面來自于主營業(yè)務(wù)，同時(shí)公司獲得地塊補(bǔ)償收益6.7 億元?？鄢恋匮a(bǔ)償收益，公司經(jīng)營性業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤同比增長10.86%。

　　受全球經(jīng)濟(jì)放緩影響，公司2009 年業(yè)績將同比下降：公司集裝箱業(yè)務(wù)主要與全球經(jīng)濟(jì)相關(guān)，08 年下半年全球金融危機(jī)導(dǎo)致業(yè)務(wù)量同比增速放緩，并且在12 月出現(xiàn)負(fù)增長。IMF 預(yù)測09 年全球經(jīng)濟(jì)增速將放緩到0.5%，全球集裝箱需求面臨嚴(yán)峻態(tài)勢，09 年公司業(yè)績受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響預(yù)計(jì)業(yè)績將下降20%左右，2010 年隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，公司業(yè)績將逐步回升。

　　3 月經(jīng)營數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，09 年采取三大戰(zhàn)略保證箱量穩(wěn)定：公司1-2 月份集裝箱吞吐量同比下降18%左右，根據(jù)我們與公司電話溝通，3 月份數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，大約同比下降10%左右，環(huán)比單日吞吐量有20%以上增長。

　　2009 年公司將重點(diǎn)發(fā)展空箱調(diào)運(yùn)業(yè)務(wù)、國際中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)及內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)來彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)放緩對箱量的負(fù)面影響。

　　長期看，上海航運(yùn)中心建設(shè)將為公司帶來發(fā)展機(jī)遇：國務(wù)院已經(jīng)批準(zhǔn)上海建設(shè)國際航運(yùn)中心，預(yù)計(jì)后續(xù)的細(xì)則有助于上海港吸引貨源成為東北亞航運(yùn)中心。

　　估值與投資評級：我們預(yù)測09 年公司每股收益將下降到0.176 元，2010年以后全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇帶來公司業(yè)績的逐漸回升，預(yù)計(jì)2010-2012 年公司每股收益分別為0.20 元和0.23 元。動態(tài)市盈率分別為35 倍、30 倍和26 倍，目前公司估值水平在行業(yè)內(nèi)屬于較高水平，我們認(rèn)為目前股價(jià)充分反映了上海航運(yùn)中心政策對公司積極影響。投資評級為“中性”。


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