主題：上港集團：簡要更新報告



　　投資要點：

　　吞吐量增加、上調集裝箱裝卸費率及地塊補償收益構成公司利潤增長主要原因：公司2008 年完成收入185.3 億元、歸屬于上市公司股東凈利潤為46.19 億元，同比分別增長13.8%和26.9%。收入增長來自于業(yè)務量增長和集裝箱費率的上調。2008 年公司完成集裝箱吞吐量2801 萬TEU，同比增長7.1%；2008 年公司完成貨物吞吐量3.69 億噸，同比增長4.6%。

　　報告期內公司上調集裝箱費率10%。利潤增長一方面來自于主營業(yè)務，同時公司獲得地塊補償收益6.7 億元。扣除土地補償收益，公司經營性業(yè)務創(chuàng)造利潤同比增長10.86%。

　　受全球經濟放緩影響，公司2009 年業(yè)績將同比下降：公司集裝箱業(yè)務主要與全球經濟相關，08 年下半年全球金融危機導致業(yè)務量同比增速放緩，并且在12 月出現(xiàn)負增長。IMF 預測09 年全球經濟增速將放緩到0.5%，全球集裝箱需求面臨嚴峻態(tài)勢，09 年公司業(yè)績受到經濟環(huán)境影響預計業(yè)績將下降20%左右，2010 年隨著經濟復蘇，公司業(yè)績將逐步回升。

　　3 月經營數據有所好轉，09 年采取三大戰(zhàn)略保證箱量穩(wěn)定：公司1-2 月份集裝箱吞吐量同比下降18%左右，根據我們與公司電話溝通，3 月份數據有所好轉，大約同比下降10%左右，環(huán)比單日吞吐量有20%以上增長。

　　2009 年公司將重點發(fā)展空箱調運業(yè)務、國際中轉業(yè)務及內貿業(yè)務來彌補經濟放緩對箱量的負面影響。

　　長期看，上海航運中心建設將為公司帶來發(fā)展機遇：國務院已經批準上海建設國際航運中心，預計后續(xù)的細則有助于上海港吸引貨源成為東北亞航運中心。

　　估值與投資評級：我們預測09 年公司每股收益將下降到0.176 元，2010年以后全球經濟逐漸復蘇帶來公司業(yè)績的逐漸回升，預計2010-2012 年公司每股收益分別為0.20 元和0.23 元。動態(tài)市盈率分別為35 倍、30 倍和26 倍，目前公司估值水平在行業(yè)內屬于較高水平，我們認為目前股價充分反映了上海航運中心政策對公司積極影響。投資評級為“中性”。


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