主題：寶鈦股份:業(yè)績(jī)扭虧為盈 看好高端鈦材長(zhǎng)期發(fā)展


　　事件:公司2018年8月15日發(fā)布2018年上半年年報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.80億,同比增加38.40%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.34億,同比增加165.01%,對(duì)應(yīng)每股收益0.079元。
　　點(diǎn)評(píng):鈦市場(chǎng)回暖、高端鈦材市場(chǎng)份額提高、提質(zhì)增效成果顯著,公司業(yè)績(jī)同比扭虧為盈并實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)38.40%,主要原因是:公司在鈦產(chǎn)品市場(chǎng)趨向回暖背景下,公司大力開(kāi)拓市場(chǎng)空間、提升營(yíng)銷(xiāo)水平,航空航天、醫(yī)療和海洋工程等高端產(chǎn)品市場(chǎng)份額擴(kuò)大,上半年公司鈦材銷(xiāo)售量同比增長(zhǎng)45.04%。業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈,歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)165.01%,增速顯著高于營(yíng)收增速主要受以下因素驅(qū)動(dòng):(1)鈦產(chǎn)品市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)改善,公司盈利能力增強(qiáng),公司產(chǎn)品毛利率較去年同期提高2.39百分點(diǎn);(2)公司不斷強(qiáng)化成本管控著力,促進(jìn)降本增效,期間費(fèi)用率較近3年均值降低5.38個(gè)百分點(diǎn);(3)報(bào)告期內(nèi)政府補(bǔ)助增加528萬(wàn),同比增長(zhǎng)84.62%。
　　軍用高端鈦材業(yè)內(nèi)龍頭,或?qū)⒙氏仁芤嬗趪?guó)防工業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)。公司鈦材廣泛應(yīng)用于航空、航天、船艦等軍用領(lǐng)域,是多家軍工企業(yè)如沈飛集團(tuán)、航天科技集團(tuán)、航發(fā)成都發(fā)動(dòng)機(jī)等優(yōu)秀鈦材供應(yīng)商,旗下控股公司寶鈦華神是國(guó)內(nèi)極少數(shù)具備直接向軍方供貨航空航天級(jí)海綿鈦資格的企業(yè)。以航空航天領(lǐng)域?yàn)槔?鈦材因其密度小強(qiáng)度高等特點(diǎn)而被廣泛運(yùn)用,如以F-22為代表的國(guó)際先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)機(jī)身含鈦比例已超過(guò)40%。當(dāng)前,公司鈦材主要用作宇宙飛船船艙骨架、火箭發(fā)動(dòng)機(jī)殼件、飛機(jī)機(jī)翼與起落架等,已應(yīng)用于運(yùn)-20、神舟系列宇宙飛船、“嫦娥”探月衛(wèi)星等“大國(guó)重器”。軍用高端鈦材技術(shù)壁壘高、成為軍工配套企業(yè)審批流程復(fù)雜,并且該行業(yè)處于國(guó)防工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游,預(yù)計(jì)隨著我國(guó)航空裝備的換代放量、航天強(qiáng)國(guó)與海洋強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn),軍用鈦材的需求將快速增長(zhǎng),中短期內(nèi)公司作為國(guó)內(nèi)軍用高端鈦材龍頭企業(yè)或?qū)⒙氏仁芤妗?br />　　積極開(kāi)拓民品市場(chǎng),民用高端鈦材業(yè)務(wù)可期。公司按照“做精軍品,做活民品”為發(fā)展思路,不斷拓展民用領(lǐng)域鈦材應(yīng)用,目前已涵蓋民航、石油、化工、冶金、醫(yī)療等。在民航領(lǐng)域,公司囊括了進(jìn)入世界航空航天等高端應(yīng)用領(lǐng)域通行證,是美國(guó)波音、法國(guó)空客等公司的戰(zhàn)略合作伙伴,也是中國(guó)商飛國(guó)內(nèi)鈦材的合格供應(yīng)商,承擔(dān)了國(guó)產(chǎn)C919大飛機(jī)用鈦合金板材研制等;在石油、化工、冶煉等領(lǐng)域,隨著國(guó)家在環(huán)保等方面的治理力度加大,鈦材市場(chǎng)步入有序競(jìng)爭(zhēng);以醫(yī)療器械、海水淡化工業(yè)、休閑娛樂(lè)等為代表的新興市場(chǎng)領(lǐng)域也取得明顯突破。在民航市場(chǎng)快速發(fā)展(以C919為例截至7月已獲得815架訂單,未來(lái)20年銷(xiāo)量預(yù)計(jì)將達(dá)到2000架)、傳統(tǒng)工業(yè)用鈦領(lǐng)域回暖、新興市場(chǎng)拓展速度加快的背景下,公司民品業(yè)務(wù)前景可期。
　　自主創(chuàng)新研發(fā)能力強(qiáng),核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)明顯。公司擁有多項(xiàng)國(guó)際領(lǐng)先的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù),是我國(guó)鈦加工企業(yè)中首家“國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心”,曾出色地完成了8000多項(xiàng)國(guó)家科研課題,取得科研成果700余項(xiàng),擁有國(guó)內(nèi)一流的專(zhuān)家隊(duì)伍和高素質(zhì)的員工隊(duì)伍。為提升核心競(jìng)爭(zhēng)力,公司近三年研發(fā)費(fèi)用年復(fù)增速為15.69%。此外,公司已獲得國(guó)家重點(diǎn)基礎(chǔ)材料技術(shù)提升與產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)專(zhuān)項(xiàng)“高精度鈦/鋯合金擠壓型材制備技術(shù)”立項(xiàng),項(xiàng)目完成后可增加公司高附加值產(chǎn)品比例,促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):考慮公司鈦行業(yè)領(lǐng)先地位及高端鈦材產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)空間廣闊,給予公司“推薦”評(píng)級(jí),我們對(duì)公司2018/19/20年的EPS預(yù)測(cè)分別為0.29/0.53/0.83元,對(duì)應(yīng)2018/19/20年P(guān)E為48/27/17倍。

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