主題：中國銀行：業(yè)績超預(yù)期可候低吸納

中國銀行(3988)在美國次按相關(guān)資產(chǎn)減值撥備的影響，最終仍能交出亮麗的成績表，去年純利562.48億元人民幣，按年增長31.3%，遠(yuǎn)較市場預(yù)期為佳，客戶貸款和墊款凈額按年增長17.8%至2.75萬億人民幣，帶動(dòng)凈利息收入增長25.8%至1,527.45億人民幣，凈息差擴(kuò)闊31點(diǎn)子至2.76%，基金銷售及銀行卡等非利息收入表現(xiàn)理想，帶動(dòng)手續(xù)費(fèi)及傭金收入急增91.9%至274.88億元人民幣。

　　
　　 截至去年底集團(tuán)持有次按相關(guān)資產(chǎn)抵押證券(ABS)賬面值為49.9億美元，占集團(tuán)證券投資總額2.13%，其中，AAA級(jí)占71.23%，AA級(jí)占25.93%，A級(jí)占1.10%，預(yù)期今年相關(guān)資產(chǎn)賬面值仍有下降風(fēng)險(xiǎn)，但虧損料不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，主要是由于集團(tuán)去年第四季已處置部份風(fēng)險(xiǎn)較高的美國次按相關(guān)名其它債務(wù)抵押債券(CDO)，相關(guān)虧損已反映在損益表中，剩余次按相關(guān)資產(chǎn)減值12.95億美元，并確認(rèn)2.82億美元公允值價(jià)值變動(dòng)儲(chǔ)備。集團(tuán)預(yù)期今年人民幣貸款新增規(guī)模料跟去年相若，貸款增長料可維持13%，未來將會(huì)把業(yè)務(wù)發(fā)展多元化，并且減低對資本市場的依賴，繼續(xù)尋求收購合并機(jī)會(huì)，并且已申請黃金期貨牌照。

　　
　　 誠如筆者2月21日在本欄撰文時(shí)預(yù)測，由于集團(tuán)已把風(fēng)險(xiǎn)較高的債務(wù)抵押債券(CDO)已全數(shù)賣出，并且沒有涉及高風(fēng)險(xiǎn)的次按相關(guān)的結(jié)構(gòu)投資工具(SIV)，持有的資產(chǎn)抵押證券(ABS)評級(jí)及資產(chǎn)質(zhì)素相對較高，明年撥備水平將可望顯著降低，并有助消除市場的疑慮，預(yù)期業(yè)績將會(huì)有理想表現(xiàn)。筆者上述預(yù)測已成為事實(shí)，股價(jià)見底回升的主觀愿望料將指日可待，往績市盈率13.7倍，預(yù)測市盈率只有10.5倍，估值仍然偏低。

　　
　　 技術(shù)分析方面，11月1日升至5.27元上市新高后見頂回落，形成長期下降軌，3月18日一度低見2.91元的上市新低，過去兩個(gè)交易日接連出現(xiàn)兩個(gè)上升裂口，重上10天、20天及50天線之上，走勢明顯改善，快步隨機(jī)指數(shù)(STC)及14日相對強(qiáng)弱指數(shù)(RSI)維持買入訊號(hào)，未持貨者可考慮在3.2元水平吸納，初步阻力為3.45元，中長線目標(biāo)4.3元，不跌穿2.99元可續(xù)持有。


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