主題：安陽鋼鐵：產(chǎn)量增加+品種優(yōu)良 共促二季度業(yè)績大增



事項：
2018 年 7 月 3 日，安陽鋼鐵發(fā)布業(yè)績預告，經(jīng)公司財務部門初步測算，預計2018 年上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤在 90000萬元至 105000萬元之間，與上年同期相比預計增加 87224 萬元至 102224 萬元，同比增幅 3142%至 3682%。
評論：
限產(chǎn)結束產(chǎn)量上升，助推企業(yè)盈利增長。受供暖季限產(chǎn)影響，公司 1 季度產(chǎn)量大幅減少，3 個月合計 163.34 萬噸；進入 2 季度，公司產(chǎn)量逐漸恢復，4 月單季產(chǎn)量 64.06 萬噸，5 月單季產(chǎn)量 86.52 萬噸，為歷史同期最高水平，主要得益于公司前期重啟的一座 100t 的電爐，預計 6 月產(chǎn)量將保持較高水平，單季產(chǎn)量預計 240 萬噸，環(huán)比一季度增加 77 萬噸。產(chǎn)量提升是業(yè)績增長的重要原因之一。
熱軋+中厚板為主，品種結構優(yōu)良。公司的產(chǎn)品品種豐富，主要產(chǎn)品中厚板和熱軋占到了產(chǎn)量的一半左右。二季度中厚板和熱軋模擬平均盈利水平分別在1050 元/噸和 950 元/噸，品種結構優(yōu)良是公司二季度盈利較高的另一個原因。

大股東定增已經(jīng)通過股東大會，預計完成后降低財務費用。 2018Q1 公司的資產(chǎn)負債率高達 79%，財務費用在行業(yè)中處于偏高水平，去年全年財務費用高達10 億，對利潤侵蝕嚴重。當前公司的定增方案已經(jīng)通過了股東大會，定增募得的資金將專項用于償還負債降杠桿，若實現(xiàn)最高的募集標準 25 億元，按 5%的貸款利率計算全年財務費用將下降 1.25 億元。
環(huán)保設備先進，預期供暖季限產(chǎn)影響減小。2017 年年初，公司對三臺燒結機全部進行了處于國內(nèi)先進水平的煙氣脫硫脫硝改造工程，今年 5 月 3 日正式投運，已經(jīng)可以穩(wěn)定達到今年 10 月 1 日“26+2”城市的特別排放限值標準。根據(jù)河南省的藍天保衛(wèi)戰(zhàn)計劃，達到標準的鋼企冬季限產(chǎn)期間將不限或少限，預計公司供暖季限產(chǎn)受到的影響將大幅減少。
投資建議：我們預計公司 2018-2020 年的營業(yè)收入為 346.51/357.56/368.61 億元，對應的歸母凈利潤為 24.65/25.23/28.61 億元，對應的 EPS 為 1.03/1.05/1.20元，對應的 PE分別為 4/4/3 倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：供暖季限產(chǎn)力度增加，需求減弱

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