主題：安陽(yáng)鋼鐵：產(chǎn)量增加+品種優(yōu)良 共促二季度業(yè)績(jī)大增



事項(xiàng)：
2018 年 7 月 3 日，安陽(yáng)鋼鐵發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2018 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)在 90000萬(wàn)元至 105000萬(wàn)元之間，與上年同期相比預(yù)計(jì)增加 87224 萬(wàn)元至 102224 萬(wàn)元，同比增幅 3142%至 3682%。
評(píng)論：
限產(chǎn)結(jié)束產(chǎn)量上升，助推企業(yè)盈利增長(zhǎng)。受供暖季限產(chǎn)影響，公司 1 季度產(chǎn)量大幅減少，3 個(gè)月合計(jì) 163.34 萬(wàn)噸；進(jìn)入 2 季度，公司產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，4 月單季產(chǎn)量 64.06 萬(wàn)噸，5 月單季產(chǎn)量 86.52 萬(wàn)噸，為歷史同期最高水平，主要得益于公司前期重啟的一座 100t 的電爐，預(yù)計(jì) 6 月產(chǎn)量將保持較高水平，單季產(chǎn)量預(yù)計(jì) 240 萬(wàn)噸，環(huán)比一季度增加 77 萬(wàn)噸。產(chǎn)量提升是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要原因之一。
熱軋+中厚板為主，品種結(jié)構(gòu)優(yōu)良。公司的產(chǎn)品品種豐富，主要產(chǎn)品中厚板和熱軋占到了產(chǎn)量的一半左右。二季度中厚板和熱軋模擬平均盈利水平分別在1050 元/噸和 950 元/噸，品種結(jié)構(gòu)優(yōu)良是公司二季度盈利較高的另一個(gè)原因。

大股東定增已經(jīng)通過(guò)股東大會(huì)，預(yù)計(jì)完成后降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。 2018Q1 公司的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá) 79%，財(cái)務(wù)費(fèi)用在行業(yè)中處于偏高水平，去年全年財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)10 億，對(duì)利潤(rùn)侵蝕嚴(yán)重。當(dāng)前公司的定增方案已經(jīng)通過(guò)了股東大會(huì)，定增募得的資金將專項(xiàng)用于償還負(fù)債降杠桿，若實(shí)現(xiàn)最高的募集標(biāo)準(zhǔn) 25 億元，按 5%的貸款利率計(jì)算全年財(cái)務(wù)費(fèi)用將下降 1.25 億元。
環(huán)保設(shè)備先進(jìn)，預(yù)期供暖季限產(chǎn)影響減小。2017 年年初，公司對(duì)三臺(tái)燒結(jié)機(jī)全部進(jìn)行了處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平的煙氣脫硫脫硝改造工程，今年 5 月 3 日正式投運(yùn)，已經(jīng)可以穩(wěn)定達(dá)到今年 10 月 1 日“26+2”城市的特別排放限值標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)河南省的藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)計(jì)劃，達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的鋼企冬季限產(chǎn)期間將不限或少限，預(yù)計(jì)公司供暖季限產(chǎn)受到的影響將大幅減少。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年的營(yíng)業(yè)收入為 346.51/357.56/368.61 億元，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)為 24.65/25.23/28.61 億元，對(duì)應(yīng)的 EPS 為 1.03/1.05/1.20元，對(duì)應(yīng)的 PE分別為 4/4/3 倍。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供暖季限產(chǎn)力度增加，需求減弱

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