主題：生益科技：一季度業(yè)績(jī)可能超出預(yù)期

　扣除減值準(zhǔn)備等意外因素，生益科技08年4季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)約為每股收益0.01元（不扣除為-0.12元），尚能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性盈利；09年前三個(gè)月公司產(chǎn)能利用率逐季提高，1季度業(yè)績(jī)可能超我們預(yù)期；提價(jià)預(yù)期下業(yè)績(jī)彈性顯現(xiàn)，為此我們將公司09年業(yè)績(jī)從0.20元調(diào)高至0.27元，并調(diào)高投資評(píng)級(jí)至“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
　　1、2008年整體盈利是過(guò)往5年的最低點(diǎn)：
　　生益科技08年銷(xiāo)售收入43億元，與07年基本持平，而凈利潤(rùn)1.27億元，同比下降-73%。其中陜西生益2003年以來(lái)第一次虧損，蘇州生益也是開(kāi)業(yè)來(lái)首次虧損。08年整體盈利是過(guò)往5年的最低點(diǎn)。
　　2、08Q4實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)
從季度數(shù)據(jù)來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)狀況與行業(yè)遭遇的狀況基本一致，上半年表現(xiàn)正常，3季度開(kāi)始收入增長(zhǎng)乏力，4季度受下游客戶(hù)清庫(kù)存的影響，開(kāi)工率急劇下降，收入幾乎跌到05年的水平，同比下降幅度高達(dá)-36%。
　　4季度的報(bào)表利潤(rùn)是-1.19億元，如果不考慮資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提的1.3億元，公司08Q4的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是1100萬(wàn)元，EPS約為0.01元，尚未出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損。
　　3、09Q1業(yè)績(jī)可能超我們預(yù)期
我們?cè)趦芍芮鞍l(fā)布了對(duì)電子公司09Q1的業(yè)績(jī)預(yù)估，當(dāng)時(shí)我們估計(jì)生益科技1季度可能虧損3000萬(wàn)元，EPS為-0.03元。根據(jù)近期了解的情況，我們估計(jì)生益1季度可能實(shí)現(xiàn)扭虧，每股收益估計(jì)在0.02元左右。導(dǎo)致我們改變預(yù)測(cè)的因素包括：（1）國(guó)內(nèi)需求旺盛。主要的需求來(lái)自通信設(shè)備訂單，以及山寨機(jī)市場(chǎng)與家電下鄉(xiāng)市場(chǎng)；（2）庫(kù)存回補(bǔ)。經(jīng)歷08年4季度斷崖式生產(chǎn)下降之后，電子行業(yè)庫(kù)存清理在11月至1月間逐漸完成，早則12月底、遲則2月電子行業(yè)開(kāi)始回補(bǔ)庫(kù)存。以上兩個(gè)因素導(dǎo)致生益科技的開(kāi)工率有了較大的回升，低點(diǎn)時(shí)陜西和蘇州分廠(chǎng)的開(kāi)工率甚至只有2-3成，而近期都大幅回升至7-8成，東莞本部（包括松山湖）則已接近滿(mǎn)載。
　　臺(tái)灣同行的情況也有類(lèi)似之處。臺(tái)灣的主要CCL生產(chǎn)商聯(lián)茂經(jīng)過(guò)08年11月、12月和09年1月三個(gè)收入大幅衰退的月份后，2月份出現(xiàn)明顯回升?？偨Y(jié)一下臺(tái)灣公司的說(shuō)法，其實(shí)生產(chǎn)回升的因素大致差不多，一是中國(guó)大陸的內(nèi)需增長(zhǎng)，二是庫(kù)存去化后的存貨回補(bǔ)。擔(dān)心的問(wèn)題也集中于當(dāng)下的急單能否持續(xù)。(


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