主題：生益科技：一季度業(yè)績可能超出預期

　扣除減值準備等意外因素，生益科技08年4季度經(jīng)營業(yè)績約為每股收益0.01元（不扣除為-0.12元），尚能實現(xiàn)經(jīng)營性盈利；09年前三個月公司產(chǎn)能利用率逐季提高，1季度業(yè)績可能超我們預期；提價預期下業(yè)績彈性顯現(xiàn)，為此我們將公司09年業(yè)績從0.20元調高至0.27元，并調高投資評級至“審慎推薦-A”投資評級。
　　1、2008年整體盈利是過往5年的最低點：
　　生益科技08年銷售收入43億元，與07年基本持平，而凈利潤1.27億元，同比下降-73%。其中陜西生益2003年以來第一次虧損，蘇州生益也是開業(yè)來首次虧損。08年整體盈利是過往5年的最低點。
　　2、08Q4實際經(jīng)營業(yè)績
從季度數(shù)據(jù)來看，公司經(jīng)營狀況與行業(yè)遭遇的狀況基本一致，上半年表現(xiàn)正常，3季度開始收入增長乏力，4季度受下游客戶清庫存的影響，開工率急劇下降，收入幾乎跌到05年的水平，同比下降幅度高達-36%。
　　4季度的報表利潤是-1.19億元，如果不考慮資產(chǎn)減值準備計提的1.3億元，公司08Q4的實際經(jīng)營業(yè)績是1100萬元，EPS約為0.01元，尚未出現(xiàn)經(jīng)營虧損。
　　3、09Q1業(yè)績可能超我們預期
我們在兩周前發(fā)布了對電子公司09Q1的業(yè)績預估，當時我們估計生益科技1季度可能虧損3000萬元，EPS為-0.03元。根據(jù)近期了解的情況，我們估計生益1季度可能實現(xiàn)扭虧，每股收益估計在0.02元左右。導致我們改變預測的因素包括：（1）國內需求旺盛。主要的需求來自通信設備訂單，以及山寨機市場與家電下鄉(xiāng)市場；（2）庫存回補。經(jīng)歷08年4季度斷崖式生產(chǎn)下降之后，電子行業(yè)庫存清理在11月至1月間逐漸完成，早則12月底、遲則2月電子行業(yè)開始回補庫存。以上兩個因素導致生益科技的開工率有了較大的回升，低點時陜西和蘇州分廠的開工率甚至只有2-3成，而近期都大幅回升至7-8成，東莞本部（包括松山湖）則已接近滿載。
　　臺灣同行的情況也有類似之處。臺灣的主要CCL生產(chǎn)商聯(lián)茂經(jīng)過08年11月、12月和09年1月三個收入大幅衰退的月份后，2月份出現(xiàn)明顯回升?？偨Y一下臺灣公司的說法，其實生產(chǎn)回升的因素大致差不多，一是中國大陸的內需增長，二是庫存去化后的存貨回補。擔心的問題也集中于當下的急單能否持續(xù)。(


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