主題：葛洲壩：一季度簽單符合預(yù)期，大建筑格局效應(yīng)凸顯

新簽訂單符合預(yù)期，維持全年 500 億預(yù)測(cè)

　　公司第一季度新簽合同 116.95 億元，國(guó)內(nèi)、國(guó)際和水電工程合同分別占比76.26%、23.74%、49.41%，從合同額度來看基本符合我們關(guān)于公司2009 年全年新簽合同的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2009 年新簽合同500 億，同比增長(zhǎng)64.69%，考慮到一季度本來就是施工企業(yè)工程施工合同簽約的淡季，我們更堅(jiān)定的認(rèn)為全年新簽合同實(shí)現(xiàn)500億是較為確定的。

　　訂單預(yù)測(cè)依據(jù)：國(guó)內(nèi)外均衡，大建筑格局

　　我們認(rèn)為，依舊將公司視為傳統(tǒng)水利水電施工企業(yè)的觀點(diǎn)是片面的，在我們看來公司涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和能源建設(shè)的大建筑格局已經(jīng)成功構(gòu)建，由此帶動(dòng)公司2009 年新簽業(yè)務(wù)和施工收入的快速增長(zhǎng)。綜合來看，我們關(guān)于公司新簽訂單增長(zhǎng)保持樂觀預(yù)期的依據(jù)來自于：大建筑格局構(gòu)建、業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)與區(qū)域利好兼?zhèn)湟约案哂麌?guó)際業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　對(duì)于2009年施工業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)我們按照合同進(jìn)行了較為細(xì)致的預(yù)測(cè)，根據(jù)我們的預(yù)測(cè)結(jié)果，2009 年施工業(yè)務(wù)收入將達(dá)到215 億元，同比增長(zhǎng)38%；其中海外業(yè)收入約60 億元，同比增長(zhǎng)168%。

　　維持對(duì)公司 2009-2011 年每股收益0.72 元、0.97 元和1.22 元的預(yù)測(cè)。對(duì)應(yīng)現(xiàn)在股價(jià)的2009 年和2010 年P(guān)/E 分別為15.47 倍和11.48倍，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　盡管我們的收入增長(zhǎng)預(yù)測(cè)已經(jīng)留有足夠的安全邊際，但海外工程合同未如預(yù)期結(jié)算可能使得施工收入低于預(yù)期，以及海外業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)中的不可控風(fēng)險(xiǎn)。廣發(fā)證券股份有限公司


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