主題：中文傳媒：傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)中有升 游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出

　中文傳媒（600373）2017年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入133.06億元，同比增長4.15%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利14.52億元，同比增長12.13%;扣非后歸母凈利13.61億元，同比增長7.04%。

　　傳統(tǒng)主業(yè)：一般圖書銷量快速增長，轉(zhuǎn)型升級效果顯著。1、報告期內(nèi)公司出版、發(fā)行業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收29.11億元(+15.74%)和38.37億元(+8.17%)，在紙張成本壓力大幅增加的情況下總體穩(wěn)健增長。2、經(jīng)營質(zhì)量顯著提升：代理的教材產(chǎn)品成為江西省教育廳單一來源供應(yīng)方，同時在河南、山西、湖南、河北等省開拓了新業(yè)務(wù)，教材教輔市場份額穩(wěn)中有升。

　　游戲業(yè)務(wù)：銷售費(fèi)用大幅降低，利潤貢獻(xiàn)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期。1、報告期內(nèi)，子公司智明星通報告期內(nèi)超額完成目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)營收39.79億元，歸母凈利潤7.07億元，對公司利潤凈貢獻(xiàn)同比增長40.30%，成為公司核心增長極。同時，公司銷售費(fèi)用大幅減少(-43.22%)，主要由于智明星通COK進(jìn)入成熟期，游戲推廣費(fèi)用下降，保持盈利優(yōu)勢。2、研運(yùn)優(yōu)勢明顯，智明星通是目前國內(nèi)游戲公司中研運(yùn)能力能力較強(qiáng)的公司之一，具有強(qiáng)大的研發(fā)優(yōu)勢及海外發(fā)行渠道。2017年智明星通運(yùn)營的《列王的紛爭》、《MR魔法英雄》、《Clash Of Queens》等三款游戲躋身海外收入前30強(qiáng)榜單。


　　多元化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，完善新媒體業(yè)態(tài)布局。1、報告期內(nèi)公司持續(xù)推進(jìn)多元化戰(zhàn)略，“Super IP”在影視、動漫、游戲等多點(diǎn)開花?！读型醯募姞帯穲D書文學(xué)改編權(quán)成功授權(quán)海外;原創(chuàng)IP《山海奇談》入選總局“2017年‘原動力’中國原創(chuàng)動漫出版扶持計劃”。2、公司繼續(xù)完善數(shù)字出版、在線教育、手機(jī)閱讀等新媒體產(chǎn)品，新業(yè)態(tài)增長可期。

　　盈利預(yù)測與投資評級。公司在傳統(tǒng)出版發(fā)行方面和新業(yè)態(tài)方面都表現(xiàn)較好，預(yù)測公司2018-2020年的EPS為分別為1.24元、1.46元、1.61元，對應(yīng)的動態(tài)PE為12.3倍、10.5倍、9.5倍，首次推薦，給予公司“買入”評級。


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