主題：中文傳媒：傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)中有升 游戲業(yè)務表現突出

　中文傳媒（600373）2017年共實現營業(yè)收入133.06億元，同比增長4.15%;實現歸母凈利14.52億元，同比增長12.13%;扣非后歸母凈利13.61億元，同比增長7.04%。

　　傳統(tǒng)主業(yè)：一般圖書銷量快速增長，轉型升級效果顯著。1、報告期內公司出版、發(fā)行業(yè)務分別實現營收29.11億元(+15.74%)和38.37億元(+8.17%)，在紙張成本壓力大幅增加的情況下總體穩(wěn)健增長。2、經營質量顯著提升：代理的教材產品成為江西省教育廳單一來源供應方，同時在河南、山西、湖南、河北等省開拓了新業(yè)務，教材教輔市場份額穩(wěn)中有升。

　　游戲業(yè)務：銷售費用大幅降低，利潤貢獻實現超預期。1、報告期內，子公司智明星通報告期內超額完成目標，實現營收39.79億元，歸母凈利潤7.07億元，對公司利潤凈貢獻同比增長40.30%，成為公司核心增長極。同時，公司銷售費用大幅減少(-43.22%)，主要由于智明星通COK進入成熟期，游戲推廣費用下降，保持盈利優(yōu)勢。2、研運優(yōu)勢明顯，智明星通是目前國內游戲公司中研運能力能力較強的公司之一，具有強大的研發(fā)優(yōu)勢及海外發(fā)行渠道。2017年智明星通運營的《列王的紛爭》、《MR魔法英雄》、《Clash Of Queens》等三款游戲躋身海外收入前30強榜單。


　　多元化戰(zhàn)略持續(xù)推進，完善新媒體業(yè)態(tài)布局。1、報告期內公司持續(xù)推進多元化戰(zhàn)略，“Super IP”在影視、動漫、游戲等多點開花?！读型醯募姞帯穲D書文學改編權成功授權海外;原創(chuàng)IP《山海奇談》入選總局“2017年‘原動力’中國原創(chuàng)動漫出版扶持計劃”。2、公司繼續(xù)完善數字出版、在線教育、手機閱讀等新媒體產品，新業(yè)態(tài)增長可期。

　　盈利預測與投資評級。公司在傳統(tǒng)出版發(fā)行方面和新業(yè)態(tài)方面都表現較好，預測公司2018-2020年的EPS為分別為1.24元、1.46元、1.61元，對應的動態(tài)PE為12.3倍、10.5倍、9.5倍，首次推薦，給予公司“買入”評級。


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