主題：交通銀行：金控框架初具 短期股價承壓

規(guī)模擴張與撥備減輕驅動業(yè)績高增長。07年凈利潤同比增長65.7%，撥備前利潤增長53.71%，ROAE提升2.75個百分點。驅動業(yè)績超預期增長的主要因素是生息資產(chǎn)的快速增長以及資產(chǎn)質量穩(wěn)定下?lián)軅渫蕊@著減少。
　　高收益生息資產(chǎn)生快速擴張，08年預計貸款增長16.3%。

　　剔除貼現(xiàn)后一般貸款強勁增長26%，拉動生息資產(chǎn)同比增長18.6%，對凈利息收入的規(guī)模貢獻達63%。貼現(xiàn)資產(chǎn)的大幅壓縮換來一般貸款占比的持續(xù)提高，08年盡管貼現(xiàn)調節(jié)空間不大，但一般貸款比例有望保持平穩(wěn)，預計貸款總體增長16.3%。存貸比小幅提升至62.6%，作為凈拆出行，在信貸額度緊縮的前提下，08年同業(yè)資產(chǎn)仍有提升空間。投資資產(chǎn)從可供出售債券向持有到期債券的轉變有利于減少公允價值波動對減值計提進而對凈利潤的影響。

　　付息成本提高抑制凈息差擴大幅度，08年仍有望擴大。盡管存貸差擴大42bp，但受累于協(xié)定存款的增加、浮息債券利率重述以及250億固息債券的新發(fā)，付息成本提高超過預期，使凈息差僅擴大8bp。08年，信貸控制導致貸款定價能力提高，流動性緊縮下銀行間資金收益率提升、零售貸款重估、小企業(yè)貸款持續(xù)增長、以及53%的活期存款對資金成本壓力的緩和，仍將構成凈息差擴大的有利因素。

　　零售業(yè)務快速發(fā)展，中間業(yè)務收入占比提高。零售貸款比年初增長36.7%，占貸款比提升至15.6%。據(jù)悉，08年公司計劃零售貸款占比達到18%，在信貸總量既定的情況下，零售貸款將繼續(xù)增長30%以上?；鸫N收入的爆發(fā)性增長驅動手續(xù)費凈收入實現(xiàn)128%的高增長，占主營凈收入比顯著提升至11.5%。隨著資本市場的走弱和零售理財計劃的推行，08年的凈手續(xù)費收入將回歸由信用卡和結算代理收入主導的平穩(wěn)增長。



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