主題：兗州煤業(yè):增購沃克沃斯股權(quán),年增加凈利4.6億元



　　3月8日公司公告稱,澳洲子公司兗煤澳洲以2.3億美元完成對(duì)三菱發(fā)展所持有的沃克沃斯(Warkworth)合資企業(yè)28.9%權(quán)益買入期權(quán)的收購,收購?fù)瓿珊?兗煤澳洲在沃克沃斯(Warkworth)合資企業(yè)的權(quán)益增至約84.5%,在MountThorleyWarkworth持有的煤炭產(chǎn)量份額由64.1%提升至82.9%。
　　投資要點(diǎn):
　　行使期權(quán),收購沃克沃斯28.9%股權(quán)。2017年9月1日,兗煤澳洲收購聯(lián)合煤炭公司,通過其持有的沃克沃斯合資企業(yè)獲得稱索利山沃克沃斯64.1%權(quán)益,新增權(quán)益產(chǎn)量788萬噸。
　　2018年3月7月,兗煤澳洲以2.3億美元完成對(duì)三菱發(fā)展所持有的沃克沃斯合資企業(yè)28.9%權(quán)益買入期權(quán)的收購,使其在索利山沃克沃斯礦區(qū)的權(quán)益由64.1%提升至82.9%,新增權(quán)益產(chǎn)量231萬噸。索利山沃克沃斯礦區(qū)位于澳大利亞新西南威爾士,煤炭總儲(chǔ)量3.48億噸,可采儲(chǔ)量2.43億噸,煤種以動(dòng)力煤、半軟焦煤為主,2016年實(shí)際產(chǎn)量1230萬噸。
　　為兗州煤業(yè)(14.180, -0.64, -4.32%)年增厚業(yè)績約4.6億元人民幣。2016年沃克沃斯合資企業(yè)實(shí)現(xiàn)營收6.9億澳元(約為人民幣34.6億元),凈利1.2億澳元(約為人民幣6億)。2017年中,沃克沃斯合資企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.234億澳元(約合人民幣21.17億元),凈利潤1.556億澳元(約合人民幣7.78億元)。預(yù)計(jì)2017年公司全年實(shí)現(xiàn)營收8.5億澳元(約為人民幣43億元),實(shí)現(xiàn)凈利3.1億澳元(約為人民幣16億元)。預(yù)計(jì)本次兗煤澳洲收購公司28.9%的權(quán)益,將為兗州煤業(yè)年化帶來4.6億元利潤增長。

　　受益于產(chǎn)能擴(kuò)張和煤價(jià)上漲,預(yù)計(jì)一季度業(yè)績同比增長34%。2017年1月份開始公司內(nèi)蒙古地區(qū)營盤壕和石拉烏素煤礦先后投產(chǎn)并在下半年逐步安,為公司增加權(quán)益產(chǎn)能1950萬噸,預(yù)計(jì)該部分產(chǎn)能18年貢獻(xiàn)產(chǎn)量較17年增長400萬噸左右,預(yù)計(jì)2018年鄂爾多斯(12.950, -0.27, -2.04%)地區(qū)一季度煤價(jià)較2017年一季度上漲60元/噸,因此預(yù)計(jì)同比增加盈利2.4億元;同時(shí)預(yù)計(jì)澳洲并購聯(lián)合煤炭公司一季度增加盈利5億元,財(cái)務(wù)公司貢獻(xiàn)利潤0.3億元,初步預(yù)計(jì)2018年一季度業(yè)績27.7億元,同比增長34.14%。為A股動(dòng)力煤上市公司鮮有的高成長標(biāo)的。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司未來18-19年也將受到環(huán)保限產(chǎn)影響,以及需求下滑預(yù)計(jì)煤價(jià)加速回落影響,因此不調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2017-2019年歸母凈利潤為分別為68.15、94.63、77.63億元;EPS分別為1.39、1.93、1.58元,對(duì)應(yīng)PE倍為11倍、8倍和9倍。
　　公司未來新增煤礦及海外并購煤礦帶來產(chǎn)能大幅增加,內(nèi)生成長性疊加外延并購具有稀缺性,而甲醇業(yè)務(wù)及金融領(lǐng)域投資有望給公司帶來新的利潤增長。繼續(xù)維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

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