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主題: 新文化(300336):全產(chǎn)業(yè)鏈布局推動業(yè)績持續(xù)增長
公司通過內(nèi)生外延逐步形成了以電視劇、電影等內(nèi)容產(chǎn)品的投資、制作、發(fā)行及衍生業(yè)務以及戶外LED大屏幕媒體運營、媒體資源開發(fā)及廣告發(fā)布業(yè)務為主的業(yè)務結(jié)構(gòu)。
2017年1 月,全資子公司投資周星馳持有的PDAL40%股權(quán),獲取優(yōu)質(zhì)IP資源延伸產(chǎn)業(yè)鏈;2017 年6 月,分別與愛奇藝、北京奇藝簽訂了網(wǎng)絡劇《西游降魔篇》(2.88 億元)、電視劇《美人魚》(4.2 億元)的銷售合同,以“內(nèi)容為王”為核心,加速頂級IP 資源的整合及網(wǎng)生內(nèi)容的開發(fā),推動影視業(yè)務持續(xù)增長。
兩大系列IP 支撐系列優(yōu)質(zhì)作品?,F(xiàn)階段公司主要聚焦于兩大系列IP,大宇I(lǐng)P(游戲IP:《軒轅劍》、《仙劍奇?zhèn)b傳》、《大富翁》)及周星馳IP(電影IP:《美人魚》、《西游》),未來2-3 年,公司將主要圍繞這兩大系列IP 的項目落地。
1)電視劇方面,公司加速推進電視劇向IP 化、精品化、網(wǎng)絡化方向轉(zhuǎn)型,主動縮減產(chǎn)量,集中資源制作IP 精品劇。除版權(quán)收入外,公司將積極拓展廣告分成及付費分成收入,進一步優(yōu)化電視劇業(yè)務盈利模式。2017 年是公司IP 精品劇加速落地的開始,披露的作品包括《軒轅劍》(定檔2017 年暑期檔)、《天乩之白蛇傳說》(已殺青)、《封神之天啟》(2017Q3 開機)、《美人魚》(2018Q3 上線)、網(wǎng)絡劇《西游降魔篇》(2019H 上線)、《仙劍奇?zhèn)b傳四》(2018 年Q4 上線)等。
2)電影方面,2014 年實現(xiàn)影視業(yè)務的結(jié)構(gòu)性突破,形成電影制作、發(fā)行及院線放映多層次布局,打通全產(chǎn)業(yè)鏈。目前,以大IP 為核心的多元娛樂內(nèi)容開發(fā)矩陣已初具雛形。《美人魚2》、電影版《軒轅劍》計劃于2019 年春節(jié)上映。
戶外LED 廣告業(yè)務持續(xù)穩(wěn)增,植入廣告提供業(yè)績增長點。通過收購郁金香及達可斯,形成了“內(nèi)容+平臺”的業(yè)務結(jié)構(gòu),延伸產(chǎn)業(yè)鏈。郁金香為戶外LED 大屏幕媒體的先入者、領(lǐng)先者,先發(fā)優(yōu)勢及競爭優(yōu)勢明顯。此外,廣告業(yè)務在2016 年稍有變化,新增內(nèi)容植入廣告業(yè)務,公司充分發(fā)揮內(nèi)容與渠道的協(xié)同效應,加速推進植入廣告業(yè)務,業(yè)務收入占郁金香總收入比例從2016 年的13.8%提升至2017Q1 的30%。
投資建議:預計公司2017-2019 年凈利潤分別為3.40 億、4.50億、5.00 億,對應每股收益分別為0.63/0.84/0.93 元。參考同類可比公司給予2017 年30X 估值,對應六個月目標價18.90 元,給予“買入-A”評級。
風險提示:電視劇/電影發(fā)行低于預期、戶外廣告市場競爭加劇等風險。
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