主題：保利地產(chǎn)：淡月銷售超預(yù)期 買入評級


事件；公司今晚發(fā)布公告，2018年1-2月實現(xiàn)銷售額533億元，同比增長85%；實現(xiàn)銷售面積374.4萬平，同比增長71.6%；淡月銷售超預(yù)期，充足貨值夯實成長彈性公司公告1-2月銷售額為533億元，較之前克爾瑞公布的506億元高出5.3%，其中2月單月銷售216.5億元，同比增長60.7%，2月高彈性部分得益于去年低基數(shù)。據(jù)我們跟蹤，公司全年總可售貨值接近4700億元，1月新推盤去化率仍維持在75%左右的高位，全年可售貨值充裕，我們認為公司2018年銷售額有望向4000億元大關(guān)發(fā)起沖擊。





　　投資節(jié)奏張弛有度，央企背書強化融資優(yōu)勢根據(jù)公司公告，2018年1-2月公司新增項目建面約384.9萬平，總地價185.6億元（不含海外項目和舊改項目改造成本），同比增速分別為-18.3%、-10.1%，在經(jīng)歷了2017年較大力度的拓展之后，短期公司投資節(jié)奏有所放緩。從拿地區(qū)域來看，2018年1-2月新增項目49%位于二線及強三線城市（按建面），區(qū)域稟賦優(yōu)質(zhì)。

　　如我們在《業(yè)績、規(guī)模、融資的確定“三重擊”，給予確定性的估值溢價》報告中強調(diào)的，在整個行業(yè)流動性收緊背景下，我們認為公司憑借央企背書，具備明確的融資優(yōu)勢：1、較低的融資成本；2、相對多元的融資渠道：3、3、較低的信托等非標融資依賴度。

　　盈利預(yù)測及投資評級公司具備確定的業(yè)績、確定的規(guī)模增長、確定的融資優(yōu)勢，作為板塊最具確定性的標的之一，我們認為公司應(yīng)享受確定性的估值溢價，預(yù)計18、19年EPS為1.7、2.24元，對應(yīng)當(dāng)前PE為9.15、6.9x估值，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示事件：由于利率上行和調(diào)控收緊導(dǎo)致公司銷售和利潤率不達預(yù)期等。

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