主題：五糧液:品牌帶動(dòng)性價(jià)比凸顯,國(guó)改推動(dòng)活力激發(fā)

　英國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月1日,Brand Finance在倫敦發(fā)布了“2018世界最具價(jià)值品牌500強(qiáng)”排行榜,五糧液以146.35億美元的品牌價(jià)值位居該榜單第100位。2017年,五糧液開(kāi)啟二次創(chuàng)業(yè)新征程,積極推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革,實(shí)施戰(zhàn)略、品牌和營(yíng)銷等改革創(chuàng)新,推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、高質(zhì)量發(fā)展,構(gòu)建五糧液發(fā)展新優(yōu)勢(shì)。公司圍繞低度化、年輕化、數(shù)字化、國(guó)際化等四方面講好中國(guó)白酒故事,講好五糧液故事,引導(dǎo)和重構(gòu)消費(fèi)者對(duì)“中國(guó)頂級(jí)白酒品牌”的認(rèn)知,重新建立濃香品類在中國(guó)高端消費(fèi)群體中的價(jià)值認(rèn)知。

　　品牌力提升帶動(dòng)公司性價(jià)比不斷提高

　　隨著五糧液品牌知名度的不斷提升,其作為高端白酒的性價(jià)比將進(jìn)一步提高,在此次“2018世界最具價(jià)值品牌500強(qiáng)”中五糧液是全球價(jià)值增長(zhǎng)最快的品牌,排名100(17年未上榜),茅臺(tái)排名56(上升62位),說(shuō)明目前五糧液在品牌力上已逐漸成為能和茅臺(tái)抗衡的知名高端酒品牌,但在價(jià)格上目前五糧液普五零售價(jià)僅只有茅臺(tái)飛天的70%左右(依據(jù)京東商城零售價(jià)格),品牌之間差距逐漸縮小的背景下,五糧液與茅臺(tái)的價(jià)格差距已經(jīng)使得五糧液的性價(jià)比到了較高的水平。

　　國(guó)企改革推動(dòng)公司效率和活力雙重提升

　　唯有打破國(guó)有體制機(jī)制束縛,提高人員激勵(lì),才能保證在行業(yè)中立于不敗之地。公司定增計(jì)劃于2017年11月塵埃落定,員工積極性被盤(pán)活,經(jīng)銷商利益被優(yōu)化;通過(guò)加大執(zhí)行“百城千縣萬(wàn)店”工程、試點(diǎn)“五糧e店”、進(jìn)行物流改革等措施,不斷進(jìn)行渠道下沉;董事長(zhǎng)李曙光在2017年投資者交流會(huì)上指出,薪酬制度上將進(jìn)行全新的大改革,明顯提升員工收入水平,要特別強(qiáng)調(diào)收入和貢獻(xiàn)密切掛鉤,將多向生產(chǎn)一線、營(yíng)銷一線人員傾斜。國(guó)改在穩(wěn)步推進(jìn)中,內(nèi)部治理改善、經(jīng)營(yíng)效率提高、渠道利益優(yōu)化的正向循環(huán)助力公司不斷實(shí)現(xiàn)新目標(biāo)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　我們預(yù)計(jì)17-19年?duì)I收增速為22.47%/27.51%/26.65%,營(yíng)收規(guī)模為300.59/383.28/485.42億;凈利潤(rùn)增速為32.69%/40.21%/34.58%,凈利潤(rùn)規(guī)模為90.02/126.22/169.87億;EPS為2.37/3.33/4.48?？紤]到公司品牌地位,以及公司在17年1218經(jīng)銷商大會(huì)上傳遞的樂(lè)觀信號(hào)(銷售目標(biāo)有望提前實(shí)現(xiàn),開(kāi)展二次創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃等),未來(lái)公司銷售費(fèi)用率將保持穩(wěn)中有降,改革進(jìn)程加快,業(yè)績(jī)彈性較大,我們維持18年目標(biāo)市盈率33倍,目標(biāo)價(jià)110元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全風(fēng)險(xiǎn)、改革不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、終端需求下降風(fēng)險(xiǎn)


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